Market-Making-Overeenkomsten in Crypto: Welke Voorwaarden Tokenprojecten Moeten Regelen Vóór Ondertekening

Een tokenproject bereidt een beursnotering voor wanneer een market maker met een aanbod komt: liquiditeitsondersteuning in ruil voor een tokenlening en een optie om een deel van de allocatie aan te kopen. Het voorstel benadrukt strakkere spreads, een diepere orderboek en een soepele lancering. Achter het voorstel schuilt een specifieke dienst: market makers citeren voortdurend bied- en laatprijzen op aangewezen venues, en spreads, orderboekdiepte en beschikbaarheid zijn de metrics die die quoting-activiteit beschrijven.

Enkele maanden later vraagt het project zijn tokens terug. De market maker wijst op een optie-uitvoeringsbepaling, een verlengde terugbetalingsperiode en de bevoegdheid om voorraad op exchanges van derden aan te houden. Pas dan ontdekken de oprichters dat hun opvatting van “liquiditeit bieden” nooit in de overeenkomst is terechtgekomen.

Voordat enige voorraad wordt overgedragen, moet een project vaststellen wat de market maker met de tokens mag doen, hoe de prestatie wordt gemeten en wat precies moet worden teruggegeven. Die voorwaarden verdienen net zoveel aandacht als de hoofdtarief.

Definieer de Tokenlening en de Aankooprechten

De eerste stap is het identificeren van de juridische entiteiten die de tokens aanleveren, de diensten uitvoeren en tot terugbetaling gehouden zijn. Als een foundation de treasury beheert terwijl een ontwikkelbedrijf de overeenkomst tekent, moeten de autorisatie en contractuele rechten van de foundation duidelijk worden vastgesteld.

De documenten moeten ook onderscheid maken tussen een lening, een volledige verkoop en activa die namens het project voor handelsdoeleinden worden aangehouden. Kernvragen zijn of het eigendom overgaat, of de voorraad mag worden vermengd met de eigen bezittingen van de market maker en of de ontvanger equivalente tokens moet teruggeven dan wel rekenschap moet afleggen over specifiek aangehouden activa.

Waar de market maker een aankoopoptie ontvangt, moeten hoeveelheid, uitoefenprijs, vervaldatum, kennisgevingsprocedure, afwikkelingsvaluta en de interactie met de terugbetaling allemaal worden onderhandeld.

Een hypothetisch voorbeeld maakt de belangen duidelijk. Denk aan een lening van een miljoen tokens gekoppeld aan een optie om ze tegen $0,50 per stuk te kopen. Als de token later op $2 verhandeld wordt, zou uitoefening de market maker in staat kunnen stellen $500.000 te betalen in plaats van tokens terug te geven met een genoteerde waarde van $2 miljoen. Dat kan een bewuste commerciële afweging zijn, maar het project moet de uitkomst doormeten vóór ondertekening.

Bepalingen over gedeeltelijke uitoefening, tokenmigraties, wijzigingen in het aanbod en vroegtijdige beëindiging verdienen ook aandacht. De partijen moeten vaststellen of een optie een serviceschending overleeft en of terugbetalingsverplichtingen pas verminderen na een geldige uitoefening en betaling.

Vertaal het Voorstel naar een Meetbaar Handelsmandaat

Een belofte om “liquiditeit te handhaven” laat aanzienlijke ruimte voor meningsverschillen. De overeenkomst moet de goedgekeurde exchanges, handelsparen, voorraadallocatie en de op elke venue verwachte diensten specificeren.

Nuttige prestatiematen kunnen zijn: maximale genoteerde spreads, minimale orderboekdiepte binnen gedefinieerde prijsbanden en het percentage van de tijd waarin kwalificerende quotes beschikbaar zijn. Ook de referentieprijs, meetintervallen, databronnen en de behandeling van exchange-outages moeten worden gedefinieerd. Dit zijn onderwerpen voor onderhandelde serviceverplichtingen met realistische uitzonderingen.

Taalgebruik dat een gewenste tokenprijs of kunstmatige transactievolume als de gekochte dienst behandelt, moet worden vermeden.

Ook de handelsbevoegdheid heeft grenzen nodig. De overeenkomst moet ingaan op de vraag of de market maker voorraad tussen venues mag overdragen, verder mag uitlenen, in pand mag geven, leverage mag gebruiken of via derivaten mag hedgen. Als hedgen is toegestaan, moeten het doel, de limieten en de rapportageverplichtingen worden geïdentificeerd. Voor accounts die door het project worden beheerst, kunnen alleen-handelsrechten worden overwogen, samen met een aparte autorisatie voor opnames.

Eis Wettelijke Activiteit en Zinvol Toezicht

Een belofte van “volumeondersteuning” rechtvaardigt onderzoek naar de werkelijke handelsstrategie erachter.

In een aankondiging van 6 augustus 2026 over de oprichter van MyTrade beschreef het Department of Justice diens veroordeling na een schuldbekentenis voor samenspanning tot mark Manipulatie en draadfraude. De dienst van MyTrade gebruikte bots om schijntransacties uit te voeren die misleidende handelsactiviteit creëerden. De praktische les voor tokenprojecten is om precies te onderzoeken hoe de beloofde resultaten worden bereikt.

De overeenkomst moet manipulatieve handel, misleidende orders en gecoördineerde transacties die bedoeld zijn om valse marktactiviteit te creëren, verbieden. Naleving van toepasselijk recht en venue-regels moet worden geëist, samen met controles die passen bij de strategie.

Projecten moeten ook rechten veiligstellen om verdachte activiteit te onderzoeken, relevante gegevens op te vragen en indien nodig de handel op te schorten. Een algemene compliance-garantie biedt weinig operationele bescherming als het project niet kan zien wat er werkelijk gebeurt.

De eerdere berichtgeving van Kelman PLLC over handhavingsacties tegen market makers biedt achtergrond bij de beschuldigingen die tot verschillende procedures hebben geleid. Contractonderhandelingen moeten die zorgen omzetten in concrete toezichtrechten.

Maak Rapportage Toereikend om de Voorraad te Reconciliëren

Een dashboard met geaggregeerd volume verklaart niet waar de activa van het project zich bevinden of hoe ze zijn gebruikt. De rapportagevoorwaarden moeten het project in staat stellen te reconciliëren:

• Openings- en sluitbalansen van tokens en contanten.
• Trades, transfers, kosten, rebates en andere lasten.
• Voorraad aangehouden op elke goedgekeurde venue of wallet.
• Uitstaande leningen, onderpandverplichtingen en toegestane hedges.
• Prestatie tegenover de overeengekomen quotingverplichtingen.

De overeenkomst moet rapportagefrequentie, leveringsformaat, gegevensbewaring en toegang tot gegevens na beëindiging specificeren. Prompte kennisgeving moet worden geëist bij opnamebeperkingen, security-incidenten, wezenlijke handelsfouten en toezichtonderzoeken die de prestatie beïnvloeden.

Rapportage moet ook handelswinsten en -verliezen scheiden van servicekosten. Wie ontvangt de exchange-rebates? Wie draagt de verliezen? Kan de market maker betwiste kosten inhouden op de terugbetaling?

Een project moet zijn positie kunnen reconstrueren zonder volledig afhankelijk te zijn van de uitleg van de market maker bij een eigen dashboard.

Behandel Belangenconflicten, Informatiegebruik en Exclusiviteit

Een market maker kan belangen hebben die afwijken van die van het project. De overeenkomst moet ingaan op de mogelijkheid om voor eigen rekening te handelen, concurrerende projecten te bedienen, met gelieerde partijen te transacten en vergoedingen van exchanges of andere tegenpartijen te ontvangen. Openbaarmaking van wezenlijke conflicten moet worden geëist, samen met een overeengekomen aanpak om ze te beheren.

Vertrouwelijkheidsbepalingen moeten het gebruik van niet-openbare informatie over noteringen, token-unlocks, treasurytransacties en commerciële aankondigingen regelen.

Exclusiviteit verdient bijzondere aandacht. Een brede beperking zou het project kunnen verhinderen een andere aanbieder aan te stellen, zelfs wanneer de prestatie verslechtert. Opties zijn het beperken van exclusiviteit per venue, handelspaar, duur en het halen van meetbare servicediensten.

Het project moet ook goedkeuringsrechten behouden over publieke uitspraken die suggereren dat de market maker de prijs, notering of commerciële succes van een token garandeert.

Onderhandel de Exit Vóór het Overdragen van de Tokens

Beëindiging en terugbetaling zijn afzonderlijke verplichtingen. Het beëindigen van de dienstverlening moet een gedefinieerd proces in gang zetten voor het stoppen van nieuwe trades, het sluiten van toegestane posities, het reconciliëren van balansen en het teruggeven van voorraad.

Opzegtermijnen, herstelrechten en de omstandigheden die onmiddellijke opschorting of beëindiging toestaan, moeten worden uitgeschreven. Relevante scenario's zijn wezenlijke contractbreuk, ongeautoriseerd gebruik van activa, aanhoudende prestatiefalen, verlies van noodzakelijke vergunningen en security-incidenten.

Voor de terugbetaling moet de overeenkomst de token, het netwerk, de verificatieprocedure van de bestemmingsadres, de deadline en de verantwoordelijkheid voor transactiekosten identificeren. Als vervanging door contanten is toegestaan, moeten de voorwaarden definiëren wie dat mag kiezen en hoe de waardering werkt.

Opnamestops op exchanges moeten uitdrukkelijk worden behandeld. De partijen moeten beslissen of de market maker verantwoordelijk blijft voor tijdige terugbetaling en welk bewijs of welke mitigatiestappen hij moet leveren. Een open-eindige verlenging gekoppeld aan de heropening van een venue kan een project verhinderen zijn voorraad terug te krijgen wanneer dat het hardst nodig is.

Rapportage-, audit-, vertrouwelijkheids- en geschillenbeslechtingsverplichtingen moeten na beëindiging voortbestaan.

Beoordeel Aansprakelijkheidsplafonds en Verhaalsmogelijkheden Samen

Een aansprakelijkheidsplafond gebaseerd op enkele maanden servicekosten kan commercieel ontoereikend zijn wanneer de market maker over een aanzienlijke tokenallocatie beschikt. Onderhandelingen moeten behandelen hoe het plafond van toepassing is op terugbetalingsverplichtingen, ongeautoriseerde transfers, fraude, opzettelijk wangedrag en vertrouwelijkheids-schendingen. Vrijwaringen moeten samen met uitsluitingen van schade en bepalingen over verdedigingsbevoegdheid worden beoordeeld, en deze clausules moeten samenhangend werken onder het gekozen recht.

De financiële draagkracht van de tegenpartij moet worden beoordeeld, en onderpand of een garantie worden overwogen waar dat passend is. Een contractueel terugvorderingsrecht garandeert geen onmiddellijk verhaal: in een Amerikaans faillissement kan het automatische moratorium onder 11 U.S.C. § 362 inning en handhaving beperken, behoudens wettelijke uitzonderingen. Juristen moeten de specifieke insolventiebehandeling van de regeling beoordelen voordat ze op contractuele middelen vertrouwen.

Ten slotte moeten het toepasselijke recht en een gerechtelijk of arbitraal forum worden gekozen met handhaving in het achterhoofd. De locatie van de tegenpartij en diens activa moet worden geïdentificeerd, en toegang tot spoedmaatregelen worden behandeld.

De commerciële transactiepraktijk van Kelman PLLC assisteert digitale activabedrijven bij het onderhandelen en documenteren van overeenkomsten. Voordat treasuryvoorraad wordt toegezegd, kunnen projecten contact opnemen met het kantoor om de voorgestelde overeenkomst, tokenallocatie, handelsmandaat en terugbetalingsstructuur te beoordelen.

Attorney Advertising. Dit artikel verstrekt algemene informatie, geen juridisch advies. Rechten en verplichtingen hangen af van de overeenkomst, het toepasselijke recht en de feiten. Contact opnemen met het kantoor vestigt geen advocaat-cliëntrelatie.