De aandelen van de door Nvidia gesteunde CoreWeave stabiliseerden donderdag na een scherpe uitverkoop, omdat beleggers zich steeds meer richtten op de schuldfinanciering achter de uitbreiding van kunstmatige intelligentie.

De cloudprovider, die verlies maakt, heeft ongeveer $50 miljard aan schulden en is een centraal punt geworden in het debat over de vraag of de hausse in datacenters door krediet wordt gefinancierd — een ontwikkeling die nieuwe spelers onder druk zet en zelfs bij giganten als Alphabet en Meta Platforms de kasstromen onder druk zet. De koersdaling van CoreWeave hielp een wereldwijde uitverkoop van AI-aandelen aanwakkeren en weerspiegelde de twijfel van beleggers of toekomstige inkomsten uit de technologie het uitgavenniveau kunnen bijhouden. Omdat CoreWeave en vergelijkbare nieuwe cloudconcurrenten veel lenen om de processors aan te schaffen die zij verhuren, wordt de kredietpositie van het bedrijf steeds vaker gezien als een graadmeter voor de financiële fundamenten van de AI-uitbreiding.

Nvidia-topman Jensen Huang, wiens bedrijf als op een na grootste investeerder van CoreWeave ongeveer 10% bezit, probeerde de zorgen te relativeren. “De financiële kracht van CoreWeave verbetert elke dag”, zei Huang tegen verslaggevers tijdens een evenement in Stockholm. Hij voegde eraan toe dat hij geen reden ziet voor Nvidia om het bedrijf financieel te ondersteunen. “Ik ben optimistisch. Hun kapitaalkosten dalen daadwerkelijk.”

De aandelen van CoreWeave stonden laatst 5% hoger, nadat ze tot 8,3% waren gedaald naar hun laagste niveau sinds mei 2025.

“De markt begint zich te realiseren dat de vraag naar AI en een winstgevend bedrijfsmodel twee zeer verschillende zaken zijn”, zei Axel Rudolph, hoofdtechnisch analist bij IG Group. “Het lijkt er meer op dat beleggers zich afvragen hoe de uitbreiding wordt gefinancierd dan dat de belangstelling voor AI-computing plotseling instort. Maar als de kapitaalkosten blijven stijgen, is zelfs een sterke vraag misschien niet voldoende om de spelers met de hoogste schuldenlast te beschermen.”

De onrust ontstaat terwijl beleggers wachten op de beursgang van Anthropic. Die zal testen of de maker van het Claude-AI-model snelle omzetgroei kan vertalen in geruststelling over de onbeheersbare AI-uitgaven. De uitverkoop heeft sommige bedrijven, waaronder fabrikant van slimme ringen Oura, er al toe aangezet hun beursnoteringen uit te stellen. Daarmee wordt de ontvangst van de beursgang van Anthropic een van de eerstvolgende ijkpunten voor het sentiment rond bedrijven die aan AI zijn blootgesteld.

Het rendement op obligaties die CoreWeave in april uitgaf, lag donderdag rond 15% — boven de drempel die doorgaans op financiële problemen wijst — wat Elon Musk op sociale media tot een “yikes” bracht. Een rendement op dat niveau betekent dat obligatiehouders een jaarlijks rendement van dubbele cijfers eisen om de schuld aan te houden, waardoor toekomstige herfinanciering tegen markttarieven duurder wordt. De obligaties stonden volgens gegevens van Tradeweb laatst 0,3 cent per dollar lager op 79,15 cent.

Ondertussen zijn de kosten om de schuld van CoreWeave tegen wanbetaling te verzekeren gestegen tot ongeveer 1.000 basispunten. Dat wijst op een kans van bijna 63% op wanbetaling binnen vijf jaar, tegenover ongeveer 30% een jaar geleden. Dat is ondanks een overeenkomst op grond waarvan Nvidia alle onverkochte capaciteit van CoreWeave tot en met 13 april 2032 zal afnemen.

Ook handelaren in opties voerden hun bearish posities op. Het volume in putopties, die beleggers het recht geven aandelen tegen een vastgestelde prijs te verkopen, bereikte woensdag een recordhoogte, volgens Chris Murphy, medehoofd derivatenstrategie bij Susquehanna. “Mensen gebruiken putopties om zich in te dekken tegen een negatief kredietsentiment, en we hebben de hele week consistente en agressieve aankopen van putopties gezien”, zei Murphy. Beleggers kochten contracten die winst zouden opleveren als de aandelen van CoreWeave de komende weken onder $42.50, $50 en $60 zouden dalen. Anderen gebruikten complexere transacties om de kosten van sommige van die bearish posities te verlagen door risico te nemen dat samenhangt met veel lagere aandelenkoersen later in het jaar, volgens Murphy en gegevens van TradeAlert.

CoreWeave, dat in maart 2025 naar de beurs ging, is de grootste van de nieuwere cloudproviders die bekendstaan als neoclouds. Deze verhuren rekenkracht van schaarse en dure Nvidia-processors om aan de sterk groeiende vraag te voldoen — vaak door veel te lenen om de chips aan te schaffen. Microsoft en OpenAI behoren volgens mediaberichten tot de klanten. Critici zeggen dat dit model neoclouds blootstelt aan elke afkoeling van de AI-vraag, terwijl de chips hun waarde verliezen zodra nieuwere generaties verschijnen. Daardoor is opnieuw een omvangrijke uitgavenronde nodig om ze te vervangen.

CoreWeave verhoogde in augustus zijn prognose voor de jaarlijkse kapitaaluitgaven met $4 miljard tot maximaal $39 miljard. Analisten verwachten dat het bedrijf dit jaar bijna $13 miljard omzet zal boeken, tegenover een verlies van $2.13 miljard. Dat plan impliceert kapitaaluitgaven tot ongeveer drie keer de verwachte omzet van dit jaar en onderstreept de afhankelijkheid van het bedrijf van voortdurende toegang tot externe financiering.

Zorgen over de uitbreiding — waaraan Amerikaanse technologieconcerns dit jaar naar verwachting meer dan $700 miljard zullen uitgeven — hebben de afgelopen dagen doorgewerkt in de aandelen die sinds de lancering van ChatGPT in november 2022 de grootste winnaars waren. De Philadelphia Semiconductor Index, een nauwlettend gevolgde graadmeter voor chipaandelen, heeft in een daling van 11,6% over de afgelopen zes sessies meer dan $1,6 biljoen aan marktwaarde verloren. De Nasdaq is in dezelfde periode met meer dan 3% gedaald. Donderdag daalden technologieaandelen in Azië, Europa en de VS, waardoor bredere markten lager gingen uit vrees dat stijgende rentetarieven de sector kunnen schaden.

‘Onbeperkte’ kapitaalpools

De uitverkoop kwam op het moment dat CoreWeave-medeoprichter Brannin McBee tegen de Financial Times zei dat het bedrijf een investment-grade kredietrating nastreeft, die toegang zou bieden tot “onbeperkt” kapitaal. Een investment-grade status geeft uitgevers doorgaans toegang tot de grootste en goedkoopste bronnen van obligatiefinanciering. Dat vormt een centraal onderdeel van de manier waarop CoreWeave zijn langetermijnfinancieringsstrategie presenteert. Diezelfde dag zei onderzoeksbureau Gartner dat ongeveer 80% van de neoclouds tegen 2030 zou kunnen sluiten en dat meer dan $3,5 biljoen aan AI-uitgaven mogelijk moet worden afgeboekt als AI-aanbieders hun huidige investeringstempo aanhouden.

“In 2026 zullen AI-aanbieders naar verwachting bijna $1 biljoen uitgeven aan AI-infrastructuur en tussen 2027 en 2030 naar verwachting nog eens $6 biljoen investeren”, zei Will Sommer, analist bij Gartner. “Uit ons onderzoek blijkt echter dat de inkomsten uit zakelijke en consumentgerichte AI onvoldoende zullen zijn om in deze periode winstgevende rendementen te ondersteunen op alle geplande kapitaaluitgaven voor AI.”

CoreWeave-topman Mike Intrator weersprak de zorgen in een interne memo die Reuters woensdag inzag. Hij schreef aan medewerkers dat de orderportefeuille van het bedrijf de schuldverplichtingen ruimschoots dekt en dat markten soms “verkeerd kunnen begrijpen en irrationeel kunnen handelen”. Met Nvidia’s capaciteitsverbintenis die doorloopt tot 13 april 2032, Gartners verwachting van een sanering tegen 2030, CoreWeaves streven naar een investment-grade rating en de beursgang van Anthropic waarop wordt gewacht, beschikt de sector nu over een reeks ijkpunten op korte en lange termijn waaraan zowel de toezeggingen van het bedrijf als de twijfels van de kredietmarkt zullen worden getoetst.

— Reuters