Jesse Pollak, Vice President of Engineering bij Coinbase en bedenker van Base, is op X actief geweest om beschuldigingen van zich af te zetten dat de exchange Ethereum zou dumpen, waarbij hij critici voorhield dat Coinbase nog steeds de grootste houder van ETH ter wereld is.

Hoe een “volkomen misplaatste” opmerking de discussie deed ontstaan

De discussie laaide op toen chaskin.eth (@jchaskin22) op X schreef dat het verzet van de Ethereum-Twittergemeenschap tegen Coinbase “volkomen misplaatst” is, en hij vergeleek de woede met een bedrijf dat zich tegen zijn grootste klanten keert omdat die klanten ervoor kiezen niet zoveel van zijn aandelen te kopen.

Pollak was het eens met dit standpunt en zei dat het zijn verstand te boven gaat om Coinbase aangevallen te zien worden vanwege de ETH-verkopen.

Deze reactie sloeg niet bij iedereen goed in. Als antwoord op de lof van durfkapitaalbelegger Nick Tomaino voor Coinbase als “waarden in lijn met Ethereum” wierp cyp.eth (@0xcyp) tegen dat de waarden van het bedrijf onder meer inhouden dat het “voortdurend ETH uit Base-executiekosten verkoopt naar USD en BTC”. Die reactie vat de bredere ergernis over het bedrijf samen: de mensen die Base leiden verdienen in ether en zouden de opbrengst vervolgens in andere activa omzetten.

Pollaks verdediging van “een orde van grootte”

Pollak koos ervoor niet over specifieke transacties te discussiëren, maar bouwde zijn betoog rond de omvang. Naar zijn mening is Coinbase “de grootste non-DAT-houder van ETH met een verschil van een orde van grootte”, wat betekent dat het meer ETH bezit dan enige vergelijkbare partij die geen specifiek digital-asset-treasury-vehikel is.

Hij voegde eraan toe dat “Coinbase letterlijk jarenlang 150K ETH heeft vastgehouden”, een positie die het door marktcycli en wisselende verhalen over de vraag of layer-2-netwerken de toekomst van Ethereum waren, heeft aangehouden.

De openbare cijfers stemmen overeen met Pollaks betoog. De Strategic ETH Reserve-tracker vermeldt Coinbase met circa 151.180 ETH, ter waarde van ongeveer 256 miljoen dollar, goed voor de zesde plaats op de lijst — achter specifieke treasurybedrijven zoals Bitmine Immersion Tech, dat ruim 5,5 miljoen ETH bezit.

Waar de sequencerinkomsten naartoe gaan

De kritiek richt zich met name op Base. Coinbase beheert de sequencer van het netwerk, het onderdeel dat verantwoordelijk is voor het ordenen en verwerken van transacties. De sequencer verdient kosten in ETH; die kosten worden vervolgens omgezet in dollars of bitcoin, en critici lezen dit als Coinbase dat de waarde van Ethereum omlaag trekt in plaats van verhoogt.

Anderen hebben opgemerkt dat het bedrijf bitcoin op zijn balans parkeert, terwijl het ether behandelt als een operationeel actief in plaats van als een langetermijnpositie uit overtuiging. Chaskin.eth was het eens over de kwestie van prioriteiten en redeneerde eerder dat ongeveer 75% van de omzet van Coinbase afkomstig is geweest van het verhandelen en vasthouden van bitcoin, terwijl hij hoopt op een verandering in dat cijfer.

Het ecosysteemperspectief

Pollaks weerlegging is dat de treasurycijfers het bredere beeld negeren. Hij gaf Coinbase erkenning voor het uitrollen van EIP-4844, de upgrade die de kosten voor layer-2 verlaagde door “blob”-data vrij te geven, en voor een rol in de creatie van USDC, een van de grootste stablecoins.

Vervolgens benadrukte hij de miljoenen gebruikers die de exchange naar Ethereum heeft gebracht, met het argument dat dit bereik zwaarder weegt dan welke enkele balansbeslissing dan ook. In die zin gaat het debat minder over de treasurypositie van één bedrijf dan over de vraag hoe infrastructuuraanbieders beoordeeld zouden moeten worden wanneer zij tegelijkertijd op Ethereum bouwen, kerncomponenten van het netwerk beheren en activa op eigen boeken aanhouden.

Base werd in 2023 gelanceerd en is nu een van de drukste layer-2-netwerken van Ethereum. Het heeft zojuist fase 1 van decentralisatie bereikt, wat de directe controle van Coinbase over de werking van de chain vermindert.