CME Group begon op 31 augustus met het publiceren van twee multi-asset crypto-benchmarks: de CME CF Crypto Market Index en de CME CF Emerging Crypto Index. CF Benchmarks, een in het VK gevestigde indexbeheerder die onder toezicht staat van de Financial Conduct Authority, beheert beide, terwijl CME realtime koersen verspreidt van ongeveer één keer per seconde. Volgens CF Benchmarks, dat beide indexen beheert, omvat de CME CF Crypto Market Index Bitcoin en Ether, terwijl de Emerging Crypto Index beide uitsluit — waardoor de tweede benchmark een maatstaf vormt voor in aanmerking komende crypto-assets buiten de twee grootste tokens van de markt.

De lancering breidt een partnerschap uit dat al ten grondslag ligt aan de Bitcoin- en Ether-referentiekoersen van CME, die als basis hebben gediend voor gereguleerde crypto-futures en verhandelde beleggingsproducten. Geen van beide nieuwe indexen vereffent momenteel een CME-contract, en er ging geen future, ETF of fonds met de lancering gepaard.

Vier tokens hadden 92,7% van het onderzoekportfolio

De naam "Emerging Crypto Index" suggereert een brede kijk op de markt buiten Bitcoin en Ether, maar het eigen onderzoek van CF Benchmarks laat zien waarom beleggers verder moeten kijken dan dat label en moeten onderzoeken waar het gewicht daadwerkelijk ligt.

Een officieel grafisch overzicht van CF Benchmarks, gepubliceerd op 13 augustus en aangeduid als onderzoekportfolio in plaats van het bevestigde bestand van 31 augustus, wees indicatieve gewichten toe die een aanzienlijke concentratie aan het licht brachten. Alleen BNB en XRP leverden 59,6% van de indicatieve allocatie. Met Solana en HYPE erbij steeg het gecombineerde aandeel van de vier grootste posities naar 92,7%, waardoor alle overige assets de resterende 7,3% moesten verdelen.

Omdat het grafische overzicht een onderzoekportfolio betreft, moeten de gewichten worden gelezen als aanwijzing voor hoe de methodologie zich kan gedragen — niet als een definitieve lijst van de werkelijke indexposities.

Zelfs als illustratie is het verschil groot genoeg om toe te tellen. Een BNB-beweging van 10% op het onderzoeksgewicht zou vóór andere overwogen wijzigingen ongeveer 3,2 procentpunten aan het portfolio toevoegen. Dezelfde beweging over de volledige resterende 7,3% zou slechts ongeveer 0,73 procentpunten bijdragen.

Elke benchmark krijgt bovendien dagelijkse referentiewaarden voor Londen, New York en APAC, ook in het weekend en op feestdagen. Deze koersen kunnen bedrijven helpen om portfolio's te waarderen of prestaties tussen regio's te vergelijken.

CME lanceerde koersen, geen beleggingsproduct

Het woord "settlement" in de regionale indexnamen verwijst naar een vaste dagelijkse koers. De lanceringmededeling van CME stelt dat geen van beide benchmarks een contract zal vereffenen. CME heeft de onderliggende tokens niet gekocht, en het publiceren van hun koersen schept geen automatische vraag. Een verhandelbaar product zou later gebruik kunnen maken van een van beide benchmarks, maar dat zou een afzonderlijke aankondiging en productstructuur vereisen.

Het verwijderen van BTC en ETH verspreidde het gewicht niet

Het breedmarktonderzoekportfolio wees 83,8% toe aan Bitcoin en Ether. Het verwijderen van beide loste één probleem op voor wie een altcoin-referentie zocht, maar het produceerde geen gelijkmatig gebalanceerde mandel. Het grootste deel van de invloed schoof simpelweg door naar de op één na grootste in aanmerking komende assets.

Dat resultaat volgt uit de samenstellingsregels. De volledige marktwaarde helpt te bepalen welke in aanmerking komende assets in de index worden opgenomen; de free-floatwaarde bepaalt hun gewicht na opname. Free float telt de als beschikbaar voor marktparticipanten beschouwde voorraad, niet elke ooit uitgegeven token. Nauw gehouden, vergrendelde of anderszins onbeschikbare voorraad kan het gewicht van een asset verlagen ten opzichte van de op de koppen vermelde marktwaarde. Dit weerspiegelt een langdurige dynamiek in aandelenindexering, waar op kapitalisatie gewogen benchmarks historisch geconcentreerd waren in de grootste bestanddelen.

Dit is geen tekortkoming van de benchmark. Een op kapitalisatie gewogen index is ontworpen om de bestaande vorm van de markt weer te geven. Het betekent wel dat een mandel meerdere tokens kan bevatten terwijl de richting ervan aan slechts enkele verbonden blijft.

Een andere methodologie produceert een andere markt

Welke tokens belangrijk lijken, hangt af van wat een index moet meten. Een analyse van de op omzet gebaseerde crypto-index van S&P Pantera onderzocht een mandel die projecten eerst screent op omzet voor tokenhouders en vervolgens hun posities afmeet met aangepaste marktwaarde. CME en CF Benchmarks gaan in plaats daarvan uit van een breder beleggbaal universum zonder omzetvereiste. Dat maakt hun index een getrouwere weergave van de beschikbare cryptomarktwaarde, maar het behoudt ook meer van de concentratie die al in die markt aanwezig is.

Rangbuffers beperken onnodige omzet wanneer assets rond de selectiegrens schommelen. Formele reviews vinden plaats in juni en december, zodat duurzame veranderingen in marktleiderschap de benchmark kunnen bereiken zonder dat deze na elke kortstondige koersbeweging moet worden herbouwd.

De eerste praktijktest volgt in december

Het bevestigde bestand van bestanddelen zal het eerste duidelijke antwoord geven op de vraag in hoeverre het lanceringportfolio lijkt op het onderzoeksvoorbeeld van augustus. De decemberreview zal vervolgens laten zien hoe soepel de benchmark reageert wanneer altcoins van rangorde wisselen.

Een afzonderlijke productaankondiging zou de inzet veranderen. Totdat CME of een andere uitgever een fonds, future of gestructureerd product aan de index verbindt, blijft het een meetinstrument in plaats van een directe bron van kapitaalstromen.

Dat onderscheid is ook relevant wanneer indexregels gevolgen hebben voor beursgenoteerde bedrijven. Een rapport van Coindoo over mogelijke indexwijzigingen met betrekking tot Strategy en Metaplanet toonde dat opnamecriteria de geschiktheid kunnen bepalen zonder een specifieke hoeveelheid koop- of verkoopdruk te garanderen.

CME heeft de cryptomarkt buiten Bitcoin en Ether gemakkelijker opvolgbaar gemaakt voor institutionele partijen. De open vraag is niet hoeveel tokens in aanmerking komen, maar hoeveel invloed buiten de vier grootste posities van de index overblijft.

Dit artikel dient uitsluitend ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Onderzoekportfoliogewichten kunnen afwijken van de werkelijke indexsamenstelling en kunnen wijzigen tijdens geplande reviews.