Het mislukken van de CLARITY Act in de Amerikaanse Senaat heeft de federale crypto-regulering niet stopgezet — het heeft deze een andere richting gegeven. Nu het wetsvoorstel in de Senaat onvoldoende steun kreeg, gaan de Securities and Exchange Commission (SEC) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) door met regelgeving op basis van de wettelijke bevoegdheden die zij al hebben.

De stemming veranderde de route, niet de wet

Het onvermogen van de Senaat om de CLARITY Act te laten ingaan heeft de bevoegdheden van geen enkele toezichthouder uitgebreid. Het blokkeerde de directe wetgevingsroute, waardoor de instanties het werk moesten voortzetten dat ze al hadden aangekondigd op basis van bestaande statuten.

SEC-voorzitter Paul Atkins zei na de stemming dat de instantie zou handelen "met of zonder wetgeving" en binnen haar wettelijke bevoegdheden zou blijven. CFTC-voorzitter Michael Selig zei dat zijn instantie klaar was om verder te gaan met de geplande crypto-regels, volgens een verslag de reacties van beide toezichthouders.

Beide functionarissen hadden hun plannen gepresenteerd voordat de CLARITY Act onvoldoende steun kreeg voor de vereiste 60 stemmen in de Senaat. De uitkomst maakt deze initiatieven van de instanties tot de belangrijkste kortetermijnfederale route om verschillende onopgeloste onderdelen van de crypto-regulering aan te pakken.

De verklaringen veranderen niet onmiddellijk de juridische status van een token, de verplichtingen van een beurs of de bescherming die aan een klantrekening is verbonden. Die gevolgen zouden afhangen van de regels die de instanties publiceren en uiteindelijk aannemen.

De SEC kan veranderen hoe cryptoprojecten kapitaal aantrekken

De duidelijkste route van de SEC betreft activiteiten die onder het federale effectenrecht vallen. Het voorgestelde Regulation Crypto Assets zou op maat gemaakte vrijstellingen creëren voor bepaalde projecten die kapitaal aantrekken via crypto-activa, en een proces vaststellen om te bepalen wanneer een bijbehorend beleggingscontract is beëindigd.

Onder het SEC-voorstel zou een startup-vrijstelling kwalificerende emissies tot 5 miljoen dollar over vier jaar dekken. Een aparte fondsenwervingsvrijstelling zou kwalificerende projecten in staat stellen tot 75 miljoen dollar per jaar aan te trekken, onder voorbehoud van openbaarmakings- en andere voorwaarden.

De voorgestelde safe harbor richt zich op projecten die een activum verkopen met de belofte een netwerk, product of dienst op te bouwen. Als de emittent later die beloofde beheersinspanningen voltooit en aan de voorwaarden van de SEC voldoet, zou het activum niet langer kunnen worden beschouwd als onderdeel van het oorspronkelijke beleggingscontract.

Voor emitt zou dat de vraag naar de effectenstatus van een token verschuiven van achteraf vastgestelde rechtspraak — historisch via handhavingsacties en uitspraken van rechtbanken — naar vooraf gepubliceerde voorwaarden, waardoor een project zijn Amerikaanse emissie kan structureren zodat deze vóór marktgang aan een regel voldoet.

Atkins heeft de SEC-staf ook gevraagd regels te ontwikkelen voor het bewaren van crypto door beleggingsadviseurs en gereguleerde fondsen. Het voorstel zou adviseurs kunnen toestaan bepaalde activa direct te bewaren of gekwalificeerde staatstrustbedrijven te gebruiken onder specifieke waarborgen. Een transfer-agent-voorstel zou bijwerken hoe eigendomsregistraties van getokeniseerde effecten worden bijgehouden.

Samen zouden deze maatregelen kunnen hervormen hoe cryptoprojecten kapitaal aantrekken en hoe beleggingsondernemingen op blockchain gebaseerde activa bewaren — maar alleen waar het federale effectenrecht van toepassing is.

De duidelijkste route van de CFTC loopt via hefboomwerking

De CFTC houdt toezicht op grondstoffderivaten zoals futures en swaps, naast bepaalde retailgrondstofftransacties met marge, hefboomwerking of financiering. Die opdracht geeft haar een weg om delen van de handel in crypto te reguleren zonder nieuwe bevoegdheden van het Congres.

Selig heeft de staf opdracht gegeven te onderzoeken of bestaande bedrijven en cryptobeurzen konden opereren als een type aangewezen contractenmarkt onder specifieke CFTC-regels. Aangewezen contractenmarkten zijn dezelfde registratiecategorie waarin gevestigde futuresbeurzen zitten, wat betekent dat een goedgekeurd cryptoplatform zich in dezelfde reguleringstier zou bevinden als traditionele derivatenlocaties. Dergelijke platforms zouden hefboom- of margehandel in crypto kunnen aanbieden en tegelijk onderworpen worden aan federale registratie-, toezichts- en klantbeschermingseisen.

In zijn toespraak van 20 augustus waarin hij het plan uiteenzette, zei Selig ook dat de instantie zou samenwerken met ontwikkelaars die compliant routes zoeken voor onchain financiële protocollen.

Gewone spot-handel vormt het grotere probleem. Het kopen van een crypto-activum met contant geld en de levering in ontvangst nemen is niet hetzelfde als het verhandelen van een futurescontract of het openen van een hefboompositie. De CFTC kan fraude en manipulatie met betrekking tot spot-grondstoffenmarkten vervolgen, maar dat verschilt van het continu toezicht houden op beurzen via een registratieregime. De instantie mist de uitgebreide bevoegdheid om conventionele spot-platforms voor digitale grondstoffen te registreren en te controleren — bevoegdheid die CLARITY zou hebben geboden.

Bestaande bevoegdheid schiet tekort voor een compleet kader

Wat de instanties nu kunnen aanpakken:

• Effectenemissies en openbaarmakingsvereisten
• Bewaring door adviseurs en gereguleerde fondsen
• Getokeniseerde effecten en transfer-agent-registraties
• Derivaten en bepaalde hefboomtransacties in crypto

Wat nog steeds het Congres vereist:

• Uitgebreide registratie voor spot-beurzen voor digitale grondstoffen
• Een wettelijke grens tussen de bevoegdheden van de SEC en CFTC
• Wettelijke normen die niet afhankelijk zijn van het bestuur van instanties
• Crypto-specifieke regels voor het kapitaal en de klantactiva van spot-platforms

De instanties kunnen hun interpretaties coördineren, maar kunnen die verdeling van bevoegdheden niet permanent maken. Toekomstig bestuur van instanties zou hun regels kunnen herzien, terwijl bedrijven of brancheorganisaties ze voor de rechter kunnen betwisten als zij vinden dat een toezichthouder haar wettelijke bevoegdheden heeft overschreden.

De plannen van de SEC en CFTC bevinden zich in verschillende fasen

Regulation Crypto Assets is al voorgesteld en doorloopt het openbare commentaarproces van de SEC. De definitieve tekst kan nog veranderen voordat de commissarissen stemmen over al dan niet aanneming.

Het bewaarnemingskader is minder ver gevorderd. Atkins heeft de staf opdracht gegeven het voor te bereiden, maar het volledige voorstel, de gedekte instellingen en de operationele voorwaarden zijn nog niet gepubliceerd. Zijn toespraak van 14 september beschreef de beoogde richting in plaats van een afgeronde regel.

De CFTC heeft eveneens de structuur beschreven die zij wil dat de staf onderzoekt, maar heeft het volledige voorstel voor de marktstructuur nog niet gepubliceerd. Belangrijke details zijn nog onbekend, waaronder welke platforms in aanmerking zouden kunnen komen, hoe klantactiva zouden worden behandeld en precies welke hefboomtransacties onder het kader zouden vallen.

Selig's verklaring de instantie klaar is om te handelen verwijst dus naar haar vermogen om regelgeving te starten of te versnellen — het betekent niet dat nieuwe eisen al van kracht zijn.

Vier ontwikkelingen zullen laten zien of de plannen inhoud hebben

• Het SEC-bewaarvoorstel: De tekst zou moeten aangeven welke bedrijven crypto mogen bewaren, of zelfbewaring is toegestaan en welke waarborgen gelden.
• De definitieve fondsenwervingsregels: Wijzigingen na openbaar commentaar zullen laten zien welke projecten realistisch gezien de vrijstellingen kunnen gebruiken.
• Het CFTC-marktvoorstel: De reikwijdte zal onthullen of de instantie zich blijft richten op derivaten en hefboomtransacties of een bredere interpretatie van haar bevoegdheid test.
• Gedeelde regelgevingsdefinities: Compatibele terminologie van de SEC en CFTC zou het risico verkleinen dat hetzelfde activum of dezelfde transactie tegenstrijdige behandeling krijgt.

Regels die beperkt blijven tot duidelijk vastgestelde bevoegdheden zouden de onzekerheid in specifieke delen van de markt kunnen verminderen. Een poging om uitgebreide regulering van de spotmarkt zonder het Congres op te bouwen zou eerder kunnen beginnen, maar zou een groter risico lopen om door een rechtbank te worden vernietigd of onder toekomstig bestuur te worden teruggedraaid.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies. Voorstellen van instanties kunnen tijdens het regelgevingsproces veranderen en zijn mogelijk onderworpen aan rechterlijke toetsing.

Bron: Coindoo