De mislukte poging van de Senaat om de Clarity Act door te zetten, heeft de taak van Amerikaanse cryptoregels verschoven van het Congres naar federale toezichthouders, waarschijnlijk voor de nabije toekomst.

Binnen 48 uur na de val van het wetsvoorstel onthulde de SEC een innovation exemption voor getokeniseerde aandelen, gaf de CFTC no-action ontheffing en stuurde een regelgevingsvoorstel voor cryptomarkten naar het Witte Huis, en stelde de Federal Reserve reserve- en kapitaalregels voor stablecoins voor onder de GENIUS Act. Branchegenoten hebben de regelgevende weg grotendeels omarmd als voorlopig "levensvatbaarder" — al duren regels van toezichthouders langer om tot stand te komen, zijn ze makkelijker aan te vechten in rechtszaken en makkelijker terug te draaien door een toekomstige regering dan een wet.

Bijna twee jaar lang rustte de Washington-strategie van de crypto-industrie op één woord: duidelijkheid (clarity). De gedachte was: een marktstructuurwet aannemen, en de rest volgt vanzelf. Die strategie botste vorige week op een muur, toen de Senaat er niet in slaagde de Clarity Act door te zetten in een procedurele stemming van 49-50, ruim onder de 60 stemmen die nodig waren om het wetsvoorstel naar een volledige behandeling te brengen. Het omvattende marktstructuurwetsvoorstel, meer dan een jaar in de maak, werd tegengeworpen door Democraten — met drie Republikeinen — nadat maandenlange onderhandelingen vastlie op ethiekbepalingen rond de cryptobedrijven van president Donald Trump. De voornaamste architecte, senator Cynthia Lummis, noemde het initiatief vrijwel dood voor dit jaar.

Maar de val van het wetsvoorstel stopte de regelgeving niet — het leidde die om. Binnen 48 uur begonnen federale toezichthouders het vacuüm zelf te vullen.

De SEC ging als eerste en het meest zichtbaar. Voorzitter Paul Atkins ging direct in op de mislukking van de Clarity Act bij de introductie van een nieuwe "innovation exemption" voor digitale activa, een kader dat kwalificerende handelsplatformen toestaat getokeniseerde Amerikaanse aandelen (aandelen vertegenwoordigd als blockchain-tokens) on-chain te verhandelen zonder registratie als nationale effectenbeurs. Het was tot nu toe het duidelijkste signaal dat de instelling van plan is cryptobeleid te bepalen via haar eigen bevoegdheden in plaats van te wachten op wetgevers.

De CFTC wilde niet achterblijven en beweegt op parallelle sporen. CFTC-personeel gaf een no-action standpunt uit, een vorm van ontheffing die aangeeft dat de instantie niet van plan is handhavend op te treden tegen een omschreven activiteit, waarmee passieve softwareleveranciers — waaronder crypto wallet-apps — gebruikers toegang kunnen geven tot gereguleerde derivaten zonder registratie als introducerende broker. De instantie stuurde ook een breder regelgevingsvoorstel voor cryptomarkten naar het Witte Huis voor beoordeling, een gebruikelijke stap vóór publicatie voor belangrijke federale regels, hoewel de tekst nog niet openbaar is.

Daarna kwam de Federal Reserve. Op donderdag stelde de centrale bank regels voor die vereisen dat stablecoin-uitgevers onder haar toezicht hun tokens volledig dekken met veilige, liquide activa en kapitaal aanhouden tegen operationele risico's — haar deel van de multi-instantie uitrol van de GENIUS Act, de stablecoinwet die president Donald Trump in 2025 ondertekende. Als voorstel zijn de regels onderworpen aan een openbare consultatieperiode voordat ze definitief kunnen worden vastgesteld. Die uitrol omvat ook de OCC, die zich haast om eigen stablecoinregels tegen november af te ronden, vóór een wettelijke deadline in januari.

Het resultaat is een regelgevingslandschap dat regel voor regel wordt opgebouwd in plaats van door één wet van het Congres — en branchegenoten hebben er grotendeels vrede mee gesloten. Kristin Smith, president van de Solana Policy Institute, zei dat de sector nu "nu naar toezichthouders kijkt voor richting", en noemde dit "op dit moment de levensvatbaarste weg vooruit."

De keerzijde is dat regels van toezichthouders langer duren om vast te stellen, kwetsbaarder zijn in rechtszaken en door een toekomstige regering makkelijker kunnen worden teruggedraaid dan een wet. Het is nog niet zo lang geleden dat de SEC, toen onder voorzitterschap van Gary Gensler, de meest gehate schurk van de cryptowereld was. Gedurende de regering van Joe Biden voerde de instelling een campagne van "regelgeving door handhaving" die koude rillingen over de rug van elke crypto-bestuurder stuurde. Een marktstructuurwet moest voorkomen dat die dagen ooit zouden terugkeren.

Voorlopig zal de industrie echter moeten nemen wat er te krijgen is. Wat het krijgt zijn spelregels van eerder vijandig ingestelde toezichthouders in plaats van wat waarschijnlijk het meest industievriendelijke Congres tot nu toe. De nabije mijlpalen zijn concreet: het novemberdoel van de OCC, de wettelijke deadline in januari en de uiteindelijke publicatie van het cryptomarktvoorstel van de CFTC. Of die regels standhouden, is het verhaal van de komende maanden — en mogelijk jaren.