Investeringsbank Citi heeft een negatieve houding aangenomen ten aanzien van Moderna, Inc. (MRNA). Woensdag verlaagde analist Geoff Meacham het biotechnologiebedrijf van de eerdere Hold-aanbeveling naar Sell, een oordeel dat wordt beschreven in een rapport van Barron's.

De negatieve aanpassing volgt op een uitzonderlijke rally van het aandeel Moderna. Sinds half augustus is het aandeel gestegen met circa 222%, waarbij de forse koersstijging werd veroorzaakt door updates over klinische onderzoeken met intismeran autogene, de experimentele kankerbehandeling die Moderna samen met farmaciegigant Merck ontwikkelt.

De therapie behaalde haar primaire eindpunten in een fase 3-onderzoek naar melanoom — wat betekent dat de vooraf gedefinieerde succesmaten werden gehaald — en marktdeelnemers reageerden enthousiast op de aankondiging. Citi is echter van mening dat het beleggersoptimisme inmiddels de redelijke grenzen te boven is gegaan.

Hoewel Meacham zijn koersdoel verhoogde van $60 naar $80, ligt het nieuwe doel nog circa 61% onder de meest recente slotkoers van Moderna van $203.46. Na de verlaging zakte het aandeel Moderna 5,7% naar $191.96 in de pre-market handel woensdag.

Belangrijkste factoren achter de negatieve houding van Citi

De voornaamste zorg van Citi betreft de waarderingskengetallen. De marktkapitalisatie van Moderna is uitgegroeid tot circa $80 miljard en nadert daarmee de waardering van gevestigd biotechbedrijf Regeneron. De fundamentele prestatie-indicatoren vertellen echter een ander verhaal.

Consensusprognoses op Wall Street voorzien dat Moderna tegen 2030 circa $5,8 miljard aan omzet zal genereren naast $1,1 miljard aan netto-inkomsten. De vooruitzichten van Regeneron zijn aanzienlijk anders, met verwachtingen van $22,7 miljard aan omzet en $8 miljard aan netto-inkomsten in dezelfde periode. Volgens Citi geeft dit verschil aan dat beleggers aanzienlijk, nog onbewezen pijplijnsucces in de koers verwerken.

Zelfs bij een aanname van 100% waarschijnlijkheid van succes voor intismeran bij alle belangrijke kankerindicaties schat Citi dat de behandeling slechts circa $100 per aandeel rechtvaardigt. Het bereiken van het niveau van $200 zou circa $13 miljard aan jaarlijkse oncologie-omzet vereisen — bijna een zevenvoudige stijging ten opzichte van de huidige prognoses van de bank. Meacham noemde dergelijke omzetverwachtingen onwaarschijnlijk.

Cruciale onderzoeksgegevens blijven uit

Citi erkent de bemoedigende hoofdresultaten van het klinische onderzoek INTerpath-001, dat zowel zijn eindpunt voor ziektevrij overleven — waarbij wordt bijgehouden hoe lang patiënten vrij blijven van terugkeer van de kanker — als zijn eindpunt voor overleven zonder metastasen op afstand, dat de tijd meet voordat de ziekte uitzaait naar verre organen, met succes behaalde. Gedetailleerde numerieke gegevens blijven echter onbekend.

Cruciale informatie — waaronder hazardratio's, veiligheidsprofielen en de schaalbaarheid van de productie — moet nog worden vrijgegeven. Meacham gaf aan dat een hazardratio nabij 0,72 klinisch betekenisvolle resultaten zou vertegenwoordigen, terwijl een waarde van 0,65 of lager een significante prestatie zou vormen. Als statistische maat geeft een hazardratio onder een lager risico op de bestudeerde gebeurtenis aan ten opzichte van een controlegroep, dus lagere waarden wijzen op een sterker behandelingseffect.

Als referentiepunt toonden eerdere fase 2-onderzoeksgegevens een vijfjaars-hazardratio van 0,51 — een benchmark die de verwachtingen voor de komende fase 3-gegevens hoog spannen.

Melanoom reageert bijzonder sterk op immunotherapie in vergelijking met andere kankersoorten. Meacham waarschuwde dat positieve resultaten bij melanoom niet noodzakelijk vertalen naar succes bij nier-, long- of blaaskanker, die verschillende biologische kenmerken en concurrentielandschappen kennen.

De volgende belangrijke datapresentatie wordt verwacht op de conferentie van de European Society for Medical Oncology, een van de grootste jaarlijkse fora voor kankeronderzoek, gepland voor eind oktober. Beleggers zullen in de gaten houden of de daar gepresenteerde gedetailleerde cijfers — met name de hazardratio — antwoord geven op de vragen rond veiligheid en schaalbaarheid die volgens Citi nog openstaan.

Sentiment op Wall Street blijft verdeeld

Het analistensentiment rond Moderna blijft verdeeld op Wall Street. Van de 20 analisten die het aandeel volgen, handhaven er zes een Buy-rating, de meerderheid houdt een neutrale positie aan en een klein aantal adviseert te verkopen.

Het consensus-koersdoel van Wall Street-analisten staat op $110.44, een niveau dat een potentieel verlies van circa 45% ten opzichte van het huidige handelsniveau impliceert.

Bron: Blockonom