Circle voert een publieke verdediging van zijn USDC-bedrijfsmodel nu stablecoin-concurrenten ernaar streven distributiepartners een groter aandeel in de reserve-inkomsten aan te bieden. Het debat escaleerde nadat Coinbase, Circle's grootste distributiepartner, Open USD steunde naast Stripe en BlackRock, wat de strijd over hoe uitgevers partnerstimulansen, operationele kosten en winstgevendheid afwegen, aanscherpte.

Kash Razzaghi, Chief Commercial Officer van Circle, zette op 16 oktober de financiële cijfers van het bedrijf voor de eerste helft van 2026 uiteen. De omzet van Circle bedroeg ongeveer $1,4 miljard, waarvan $819 miljoen werd uitbetaald aan distributeurs en kosten, volgens Circle's blogpost en bijbehorende SEC-openbaarmakingen. De specificatie biedt een gedetailleerd publiek beeld van hoe een grote stablecoin-uitgever de omzet verdeelt tussen partneruitkeringen en operationele kosten — de afweging die nu de concurrentie in de sector aandrijft.

De spanning bleef niet onopgemerkt bij marktwaarnemers:

Circle defends USDC economics while Coinbase—its largest USDC partner—backs Open USD, which passes reserve income to partners after a fee. If revenue-sharing matters, that's a loud signal. 💸 #Crypto #CryptoNews

— Cryptorbix (@Cryptorbix) October 18, 2026

USDC-economie weerspiegelt infrastructuur- en inlossingskosten

Volgens Circle's specificatie ging 59 cent van elke omzetdollar naar distributiepartners en kosten. Nog eens $473 miljoen — circa 34 cent per omzetdollar — werd besteed aan compliance, liquiditeit, licenties, bankieren en productontwikkeling, een bedrag dat ongeveer $214 miljoen aan optierechtcompensaties en gerelateerde kosten omvat.

Razzaghi omschreef deze uitgaven als noodzakelijk om de infrastructuur op te bouwen waarmee USDC kan opereren over financiële instellingen, betaanalen en blockchains heen. Hij merkte op dat elke uitgever bankrelaties, licenties en liquiditeit moet onderhouden om inlossingen mogelijk te maken, en dat dergelijke kosten vereist zijn, ongeacht hoe uitgevers hun partners compenseren.

"Redemption, compliance, and resilience costs do not simply go away if the issuer chose not to pay for them," schreef Razzaghi. De uitspraak raakt aan het financiële probleem waarmee alle stablecoin-uitgevers worden geconfronteerd nu nieuwe netwerken deelnemers een groter aandeel in de reserve-omzet beloven.

USDC-economie evolueert nu rivalen omzet delen

Open USD werd in juni 2026 geïntroduceerd door Coinbase, Stripe en BlackRock, volgens de lanceringaankondiging van het project. Het model is ontworpen om bedrijven de mogelijkheid te geven stablecoins gratis te minten en in te lossen, terwijl de reserve-inkomsten onder deelnemers worden verdeeld, minus een beheervergoeding. De OUSD-token van het netwerk is nu live en voegt een nieuwe concurrent toe aan de markt.

De aanpak wijkt af van de manier waarop de meeste stablecoin-uitgevers hun relaties met distributiepartners structureren. Reserve-inkomsten — het rendement op de activa die een stablecoin ondersteunen — hebben lang het fundament gevormd van de economie van uitgevers, financierden de bedrijfsvoering en werden soms gedeeld met de bedrijven die betrokken zijn bij de promotie van de tokens. Omdat dat rendement afkomstig is van rente op reserve-activa, beweegt het beschikbare inkomen voor uitgevers — en om te delen met partners — mee met de heersende rentetarieven.

Circle zelf noemde Open USD niet specifiek in zijn blogpost van 16 oktober 2026. In plaats daarvan schetste het bedrijf de deelname van partners aan de USDC-economie via de saldi die partners op hun platforms aanhouden, met de claim dat partners die USDC-saldi aantrekken en laten groeien een aandeel verdienen in de reserve-inkomsten die die saldi genereren.

Het door Paxos beheerde Global Dollar Network, dat de USDG-stablecoin uitgeeft, deelt eveneens reserve-inkomsten onder deelnemers. Samen geven deze modellen beurzen, fintech-bedrijven en betaalbedrijven een breder scala aan opties bij het kiezen van stablecoin-partners.

Transactievolume versterkt Circle's betoog

Circle meldde meer dan $36 biljoen aan on-chain USDC-transactievolume tijdens de eerste zes maanden van 2026. Het bedrijf merkte bovendien op dat USDC betrokken was bij meer dan $315 miljard aan mints en inlossingen, gemiddeld ongeveer $1,7 miljard per dag. In juni 2026 goedUSDC voor ongeveer 77% van het transactievolume van alle stablecoins wereldwijd, een stijging van 60% een jaar eerder.

Die cijfers kaderen Circle's redenering voor zijn distributie-uitgaven en infrastructuurinvesteringen, waaraan het bedrijf USDC's marktpositie toeschrijft. Vol Circle hebben meer dan 150 partners belang bij de promotie van USDC, variërend van beurzen, wallets, banken en fintech-bedrijven tot betaaloplossingen en ondernemingen.

In zijn kwartaalrapport over het tweede kwartaal meldde Coinbase dat de gemiddelde waarde van USDC die in zijn producten is opgeslagen een record van $20 miljard bereikte, een groei van 44% op jaarbasis. Niettemin toont Coinbase's positie als een van de grootste partners van Open USD dat een distributiepartner een belang kan houden in een concurrerende stablecoin zonder de banden met USDC te verbreken.

De overlap reikt verder dan Coinbase. In september 2026 verbond Binance zich om $100 miljoen in Circle te investeren over de komende vijf jaar, onder voorwaarde van een vergoeding gekoppeld aan USDC dat via Circle's wallet-oplossing wordt aangehouden.

Circle benadrukt betaal- en inlossingsinfrastructuur

Circle zei dat standaard USDC-inlossingen gratis blijven voor klanten en doorgaans binnen twee werkdagen worden afgewikkeld via standaard bankkanalen. Naast standaardtransacties biedt Circle ook gratis, bijna realtime inlossingen van USDC aan voor in aanmerking komende gebruikers via het Circle Payments Network en andere kwalificerende Circle Platform-diensten, volgens de voorwaarden van het bedrijf.

Snelle transacties vereisen echter betaalliquiditeit buiten bankuren. Volgens Circle is het handhaven van die liquiditeit noodzakelijk om betalingen en inlossingen op verschillende momenten van de dag te verwerken.

De concurrentie reikt nu verder dan de beschikbaarheid van stablecoins naar partnerinkomsten, inlossnelheid en operationele kosten. Circle's USDC blijft grootschalige transactievolumes boeken en onderhoudt een gevestigd distributienetwerk, terwijl Open USD en USDG alternatieve benaderingen bieden voor het delen van reserve-inkomsten. Bedrijven die deze netwerken evalueren, zullen financiële stimulansen afwegen tegen liquiditeits-, compliance- en vereffeningsbehoeften naarmate de markt zich ontwikkelt. Openbaarmakingen zoals hier geciteerd, van zowel uitgevers als distributiepartners, zullen een doorlopend beeld geven van hoe saldi en revenue-sharingvoorwaarden verschuiven tussen concurrerende netwerken.