De Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft haar richtlijnen bijgewerkt zodat geregistreerde derivatenbedrijven klantgelden mogen aanhouden in getokeniseerde vormen van toegestane activa en voor bepaalde administratieverplichtingen mogen vertrouwen op op blockchain gebaseerde registers — een nieuwe stap in de integratie van blockchaininfrastructuur in gereguleerde financiële markten.

De richtlijn, uitgegeven op 24 september, voegt vier vragen toe aan de crypto-gerelateerde FAQ's van de toezichthouder en herziet een bestaand item. De wijzigingen zijn bedoeld om futures commission merchants en derivatives clearing organizations meer duidelijkheid te geven over hoe zij blockchaintechnologie kunnen gebruiken binnen de bestaande regelgeving. Omdat de updates binnenkomen als antwoorden van medewerkers binnen bestaande FAQ's in plaats van als nieuwe regel, verduidelijken zij hoe bestaande vereisten gelden zonder nieuwe verplichtingen op te leggen aan registranten.

Getokeniseerde activa krijgen regulerende duidelijkheid

Onder de bijgewerkte richtlijn kunnen geregistreerde derivatenbedrijven klantgelden — de activa die bedrijven verplicht zijn aan te houden namens handelsklanten — beleggen in getokeniseerde versies van activa die al zijn toegestaan onder de toepasselijke regels. Het getokeniseerde instrument moet houders juridische en economische rechten bieden die identiek of functioneel gelijkwaardig zijn aan die welke horen bij het onderliggende traditionele actief.

Volgens de CFTC geeft de update gereguleerde derivatenbedrijven een duidelijker pad om getokeniseerde versies van goedgekeurde activa voor klantgelden te gebruiken, op blockchain gebaseerde instrumenten mogelijk dichter bij gevestigde financiële marktstructuren komen.

De toezichthouder gaf ook aan dat zij geen bezwaar heeft tegen bedrijven die vertrouwen op blockchainregisters om te voldoen aan administratieverplichtingen. Bedrijven die publieke blockchains gebruiken, moeten echter wel in staat blijven om vereiste registers over te leggen, zelfs als het netwerk tijdelijk onbeschikbaar is. De richtlijn legt geen verplichte eis op voor aparte off-chain back-upkopieën.

CFTC-voorzitter Michael Selig omschreef de update als onderdeel van de bredere inspanning van de toezichthouder om praktische regulerende duidelijkheid te bieden aan bedrijven rond crypto. Een voetnoot in de richtlijn stelde dat de wijzigingen volgden op kwesties die marktdeelnemers hadden aangemerkt via een verzoek om informatie in juni, in plaats van te zijn ingegeven door één wetgevende ontwikkeling.

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

Toezichthouders schrijden voort terwijl het Congres vastloopt

De aankondiging van de CFTC kwam negen dagen nadat de Senaat er niet in was geslaagd de Digital Asset Market Clarity Act — algemeen bekend als de CLARITY Act — in behandeling te laten nemen, een marktwet die een federaal kader zou creëren voor de handel in digitale activa en de toezichtsverantwoordelijkheden zou verdelen tussen de CFTC en de SEC. Een procedurele stemming op 15 september had 60 stemmen nodig om de wet naar debat te brengen, maar eindigde op 49-50, met één senator die niet stemde.

Selig gaf vervolgens aan dat de CFTC regelgeving zou blijven ontwikkelen op basis van haar bestaande bevoegdheden. De toezichthouder had op 17 september een voorgesteld kader rond cryptotransacties en -markten ter beoordeling naar het Witte Huis gestuurd. Het voorstel moet nog terugkeren naar de commissie voor goedkeuring voordat het voor publiek commentaar kan worden gepubliceerd, de stap waarbij marktdeelnemers formeel de mogelijkheid krijgen om feedback in te dienen.

De Securities and Exchange Commission heeft ook crypto-gerelateerde regelgevende maatregelen nagestreefd. In augustus stelde de SEC regels voor over bepaalde beleggingscontracten met crypto-activa. Op 17 september verleende zij afzonderlijk tijdelijke, voorwaardelijke ontheffing voor platformen die getokeniseerde, aan de VS genoteerde aandelen verhandelen via specifieke gepermiteerde geautomatiseerde market makers en liquiditeitspools.

De afdeling Market Participants van de CFTC heeft eveneens een no-action positiegegeven die kwalificerende passieve softwareleveranciers omvat. Op basis van deze positie zullen geschikte leveranciers in het algemeen niet worden geconfronteerd met handhavingsaanbevelingen van medewerkers wegens het niet registreren als introducing broker, wanneer hun software klanten toegang geeft tot geregistreerde derivatenbedrijven en markten.

Tokenisatie wordt onderdeel van bredere marktstrategie

De laatste FAQ-update sluit aan bij Seligs bredere focus op op blockchain gebaseerde financiële infrastructuur. Tijdens de U.S. Treasury Market Conference, georganiseerd door de Federal Reserve Bank of New York op 23 september, benadrukte hij dat toezichthouders zich moeten voorbereiden op grootschalige tokenisatie en bestaande kaders moeten aanpassen aan ontwikkelingen rond blockchain en kunstmatige intelligentie.

Getokeniseerd onderpand zou traditionele activa efficiënter kunnen laten bewegen tussen marktdeelnemers, clearinghouses en tussenpersonen, waardoor afwikkelingsvertragingen mogelijk afnemen en de hoeveelheid kapitaal die tijdens die processen vastzit kleiner wordt.

De CFTC heeft ook continu handel, clearing en afwikkeling onderzocht. In mei gaf de toezichthouder richtsnoeren uit over 24/7-marktactiviteit en vroeg zij publieke inbreng over non-stop futureshandel in energiegrondstoffen en perpetuele contracten.

Getokeniseerde aandelen en andere real-world assets worden in toenemende mate ontwikkeld voor handel buiten de gebruikelijke markturen. Ook de New York Stock Exchange werkt aan een on-chain platform dat bedoeld is om continue handel en snellere afwikkeling te ondersteunen, onder voorbehoud van regulerende goedkeuring.

Stablecoins vormen een ander onderdeel van de zich ontwikkelende aanpak van de CFTC. In februari breidde de toezichthouder haar kader voor in aanmerking komend onderpand uit met bepaalde payment stablecoins uitgegeven door nationale trust banks die aan specifieke voorwaarden voldoen.

Wetgevende onzekerheid houdt regulerende actie in beeld

De bijgewerkte CFTC-richtlijn biedt geregistreerde derivatenbedrijven onmiddellijke duidelijkheid, terwijl het bredere regulerende beeld afhankelijk blijft van zowel acties van toezichthouders als wetgeving door het Congres.

Voormalig Congressman uit Ohio Tim Ryan, nu adviseur van blockchainbedrijf Shyft, heeft aangegeven dat wetgevers de CLARITY Act alsnog kunnen behandelen in een latere lame-duck-sessie. Hij heeft ethiek, consumentenbescherming, illegale financiering en stablecoin-beloningen genoemd als kwesties die verdere onderhandelingen vereisen.

Ryan heeft ook onderscheid gemaakt tussen regulerende actie en wetgeving, en wees erop dat bedrijven die langetermijninvesteringen doen doorgaans regels zoeken die verder reiken dan wisselingen vanadministraties.

Samengevat laten de tokenisatierichtlijn van de CFTC, het bredere crypto-marktkader van de toezichthouder en recente SEC-maatregelen zien dat Amerikaanse toezichthouders doorgaan met het ontwikkelen van paden voor op blockchain gebaseerde markten binnen de bestaande financiële toezichtsstructuren, ook nu de wetgevende onderhandelingen onopgelost blijven.

De richtlijn van 24 september vertegenwoordigt daarom zowel een praktische regulerende verduidelijking als onderdeel van een grotere inspanning om getokeniseerde activa, blockchainadministratie en continue-marktinfrastructuur een plek te geven binnen het Amerikaanse derivatensysteem.