De Commodity Futures Trading Commission heeft stappen gezet om echte perpetual futures naar de gereguleerde Amerikaanse derivativesmarkten te brengen, met een no-action brief van 3 oktober die in aanmerking komende beurzen beschermt tegen handhavingsactie wanneer zij vervaldatums schrappen van bepaalde indexfutures.

Op grond van de ontheffing verklaarde de Division of Market Oversight van de CFTC dat het agentschap geen handhavingsactie zal ondernemen tegen Coinbase Derivatives of enige designated contract market—door de CFTC gereguleerde beurzen—die vervaldatums schrappen van in aanmerking komende futures op brede aandelenindices. Op 5 oktober maakte de CFTC de no-action ontheffing publiek bekend, verbonden aan de handelsstructuur van perpetual futures, een productvorm—futures zonder vervaldatum, die via periodieke funding-betalingen in lijn worden gehouden met de onderliggende markt—die tot nu toe alleen bestond in offshore digitale-valutamarkten (persbericht; no-action brief).

Het schrappen van de vervaldatum maakt van een future een perpetual

De goedkeuring volgde op een verzoek van Coinbase Derivatives CEO Jane Downey, ingediend op 1 oktober (verzoeksbrief). Contractwijzigingen onder Regulation 40.6 vereisen normaal een wachttijd van 10 werkdagen, maar de CFTC oordeelde dat in aanmerking komende beurzen de wijziging van de vervaldatum direct kunnen doorvoeren.

Die flexibiliteit gaat gepaard met voorwaarden. De contracten moeten betrekking hebben op brede aandelenindices, en beurzen moeten handelaren met open posities op de hoogte stellen voordat zij wijzigingen doorvoeren. Er moet vijf dagen vooraf melding worden gedaan, posities moeten onder vergelijkbare voorwaarden open blijven, en risicodisclosures moeten worden verstrekt. Andere aspecten van de contractvoorwaarden mogen niet wijzigen en beurzen moeten aantonen dat zij aan die eis voldoen. De ontheffing loopt tot 20 oktober, waardoor in aanmerking komende beurzen een korte periode hebben om te handelen en het de moeite waard is te volgen hoeveel designated contract markets naast Coinbase van de wijziging gebruik maken.

Contracten die zich al als perpetuals gedroegen

Volgens Coinbase werken de producten al vrijwel net als echte perpetuals. Zij maken gebruik van regelmatige funding rates om prijzen dicht bij de marktprijzen te houden, met vervaldatums die tot wel 25 jaar in de toekomst liggen. Het schrappen van die termijnen elimineert onnodige contract-rollovers—de routine van het sluiten van een positie wanneer een contract bijna afloopt en het heropenen ervan in het volgende contract—en brengt de juridische voorwaarden dichter bij hoe de producten daadwerkelijk worden verhandeld en gebruikt.

In de verzoeksbrief werden zes perpetual-type futures genoemd: US500, Tech100, Defense10, AI10, China10 en Coin50. Het kernpunt is dat Coinbase de producten zelf niet wijzigt; het bedrijf verwijdert slechts een vervaldatum die niet langer aansloot bij hoe zij feitelijk werden verhandeld.

Voortbouwend op het digital-asset kader van de CFTC

Het besluit bouwt voort op eerdere acties van de CFTC. In mei autoriseerde de commissie perpetual futures op onderliggende activa met diepe en actieve spotmarkten, zoals bitcoin (persbericht). Later gaf de CFTC aan dat futuresmarkten voor andere activaklassen nog een afzonderlijke beoordeling vereisen.

De stap is significant omdat het agentschap niet langer alleen bezig is met crypto-gebaseerde perpetuals. De afzonderlijke richtlijn over 24/7-handel (persbericht) wijst er ook op dat de CFTC haar blik verbreedt op markten die continu opereren.

Coinbases verzoek en de race om 24/7-infrastructuur

Coinbase voerde aan dat de normale beoordelingsperiode ertoe zou kunnen leiden dat economisch vergelijkbare producten onder verschillende vervalvoorwaarden worden verhandeld, wat markverwarring veroorzaakt. De zet past ook bij de bredere 24/7-marktstrategie van het bedrijf, nu beurzen concurreren om handelsplekken te bouwen die buiten de traditionele handelsuren opereren.

De vraag is al aanzienlijk. Uit onderzoek van CoinGecko bleek dat het handelsvolume van RWA perpetuals steeg van $230 miljoen begin 2025 naar $347,17 miljard in mei 2026 (rapport).

De kwestie van offshore-liquid, en de hefboom die ermee gepaard gaat

De grotere vraag is of duidelijkere Amerikaanse regels meer perpetual-handel van offshore en gedecentraliseerde handelsplekken naar gereguleerde binnenlandse markten kunnen trekken. Als dat gebeurt, kan meer liquiditeit onshore bewegen, maar ook de hefboomrisico's die met perpetual-contracten gepaard gaan.

Galaxy Research meldde dat de open interest in crypto futures, inclusief perpetuals, kwartaal op kwartaal met 3,08% daalde naar $103,2 miljard aan het einde van Q2, voordat deze eind juli terugverende naar ongeveer $114 miljard (rapport). Galaxy omschreef de terugging van de hefboom als geleidelijk. Ook al kunnen perpetual-contracten nog steeds risicovol zijn wanneer funding rates schommelen, de meeste handelaren dezelfde posities innemen en prijzen dalen, wat tot liquidaties leidt.