Eeuwig durende futures gekoppeld aan individuele aandelen kunnen voor het eerst handelen op Amerikaanse gereguleerde beurzen, meldde de Commodity Futures Trading Commission dinsdag. Het besluit breidt een derivativeproduct dat grotendeels beperkt was tot offshore-cryptoplatforms uit naar de Amerikaanse aandelenmarkt.

In een verklaring zei CFTC-voorzitter Michael S. Selig dat de contracten, door hem “Equity Perps” genoemd, als goedgekeurd gelden op grond van Commission Regulation 40.3 als security futures products. Deze regeling vormt een zelf uitvoerend certificeringspad: een ingediend product wordt automatisch van kracht, tenzij de Commissie tijdens de beoordelingsperiode ingrijpt. Zo bereikten de contracten de status van goedgekeurd zonder formele stemming van de Commissie.

De contracten kunnen genoteerd worden op beurzen die zowel een CFTC-registratie als designated contract market hebben als een notice-registratie bij de Securities and Exchange Commission als nationale effectenbeurs voor security futures.

“Deze uitbreiding markeert een belangrijke stap richting het mogelijk maken dat marktdeelnemers in de VS, in overeenstemming met de geldende wetgeving, gebruik kunnen maken van de voordelen van perpetual futures,” aldus Selig. Hij voegde eraan toe dat het onderbrengen van de producten binnen het kader van de instantie betekent dat Amerikanen niet langer hun “toevlucht hoeven te nemen tot offshore- en vaak ongereguleerde platforms.”

De contracten vallen onder de Commodity Exchange Act, de federale effectenwetgeving en de regelgeving van beide instanties. De CFTC noemde geen beurs, identificeerde geen contracten en stelde geen lanceringsdatum. Die details worden verwacht van de designated contract markets zelf.

Van bitcoin-perps naar aandelen-perps in vijf maanden

Perpetual futures hebben geen vervaldatum. In plaats van op een vaste dag te settleen, wisselen lange en korte posities periodieke fundingbetalingen uit die de contractprijs gekoppeld houden aan de spotprijs. Deze structuur domineert al jaren de crypto-derivatenmarkt, waar het grootste deel van het handelsvolume plaatsvindt op platforms buiten de Amerikaanse jurisdictie.

De CFTC keurde op 29 mei de eerste in de VS genoteerde bitcoin-perpetual goed, Kalshi’s BTCPERP, en Kalshi lanceerde het product kort daarna. Op dezelfde dag verleende het personeel van de CFTC no-action relief waardoor Coinbase Financial Markets Amerikaanse klanten kan doorsturen naar offshore-liquiditeit in perpetual futures en opties. Kalshi voegde in september goud- en zilverperpetuals toe.

In zijn verklaring dinsdag omschreef Selig de aandelencontracten als een uitbreiding van het mei-besluit, waarmee de stap werd gezet “voorbij digitale grondstoffen en into traditionele effecten.”

De juridische basis voor de producten is ouder dan dat besluit. De Commodity Futures Modernization Act van 2000 creëerde een gezamenlijk CFTC-SEC-kader voor security futures products. De instanties ondertekenden ook op 11 maart een memorandam van overeenstemming om regelgeving en handhaving te coördineren. In de praktijk hadden security futures het moeilijk binnen dat kader: OneChicago, de laatste Amerikaanse beurs gespecialiseerd in futures op afzonderlijke aandelen, staakte in 2020 haar activiteiten en sindsdien heeft geen binnenlandse platform ze meer genoteerd.

Selig verwees naar beide ontwikkelingen en herhaalde de omschrijving van SEC-voorzitter Paul S. Atkins van security futures als vastgelopen in een regelgevend “niemandsland” wegens onvoldoende harmonisatie. Eerder dit jaar stelden de instanties ook een gezamenlijke taxonomie op voor crypto-assets.

De interpretatie van de CFTC wordt betwist. CME Group spande in juni een rechtszaak aan tegen de instantie naar aanleiding van de Kalshi-goedkeuring, met het argument dat een contract gebaseerd op uitgewisselde fundingbetalingen onder Dodd-Frank een swap is, geen future. Die zaak loopt nog. Een aandelenvariant brengt bovendien de jurisdictie van de SEC erbij en kan nieuwe bezwaren oproepen bij spelers aan de effectenkant.

Het onshoring-argument na Binance

De goedkeuring volgde vijf dagen na wat het artikel omschrijft als de grootste diefstal in de geschiedenis van crypto. Op 29 oktober haalden aanvallers die door TRM Labs en Chainalysis worden gelinkt aan de Noord-Koreaanse groep TraderTraider ongeveer $6,3 miljard weg uit de hot wallets van Binance in ruwweg twintig minuten.

Binance heropende de opnames op zondag en zei ongeveer 95% van de getroffen assets te hebben aangevuld.

Selig gebruikte het incident om het argument uit zijn dinsdagse verklaring te versterken. “Het echte probleem hier is dat dit ongereguleerde offshore-beurzen zijn, en ze hebben niet dezelfde soort waarborgen als wij in onze financiële markten hier in de Verenigde Staten,” aldus Selig op 30 oktober in een video-interview.

Hij zei dat de hack “onze stempel bewijst” over het voorstel van de CFTC in oktober: een advance notice of rulemaking die een vrijwillig federaal registratiepad voor crypto-beurzen zou creëren, met eisen op het gebied van cybersecurity, proof-of-reserves en bewaring. Selig heeft gezegd dat de CFTC die registratie niet verplicht kan stellen zonder actie van het Congres.

De goedkeuring van de aandelenperpetuals volgt hetzelfde uitgangspunt. Perpetuals bouwden het offshore-derivatenbedrijf op; het verplaatsen ervan naar beurzen met dubbele registratie in de VS plaatst ze binnen de marge-, clearing- en surveillanceregels van twee federale instanties.

Selig presenteerde het besluit als een keuze tussen gereguleerde toegang en “gedwongen zijn om hun toevlucht te nemen tot offshore- en vaak ongereguleerde platforms.”

Bron: Bitcoin Magazine. Geschreven door Micah Zimmerman.