De Commodity Futures Trading Commission heeft een bredere regelgevende weg geopend voor passieve softwareleveranciers die gebruikers verbinden met gereguleerde derivatenmarkten, en verleent voorwaardelijke ontheffing van de registratievereisten voor introducing brokers.

De Market Participants Division van de instantie heeft op 17 september Staff Letter 26-25 uitgegeven. In de brief staat dat CFTC-personeel niet zal adviseren om op te treden tegen kwalificerende leveranciers of betrokken medewerkers wegens het niet registreren als introducing broker of associated person. De ontheffing blijft voorwaardelijk en is alleen van toepassing op de activiteiten die in de brief worden beschreven.

Een voorwaardelijk no-action traject, geen algemene vrijstelling

Het standpunt van het personeel geldt alleen wanneer leveranciers software aanbieden en op de markt brengen die gebruikers helpt te handelen via bij de Commissie geregistreerde bedrijven en markten. De instantie koppelde de ontheffing aan specifieke voorwaarden in plaats van een brede vrijstelling van registratieregels te verlenen.

Registratie als introducing broker was bedoeld voor tussenpersonen die klanten werven en hun orders doorsturen naar geregistreerde futures commission merchants, een kader dat veel ouder is dan op software gebaseerde markttoegang. Staff Letter 26-25 (bekendgemaakt via persbericht) breidt een aanpak uit die de CFTC eerder gebruikte in Staff Letter 26-09. Die brief van maart behandelde een provider van self-custodial crypto wallets wiens software gebruikers toegang gaf tot gereguleerde derivatenhandel. De nieuwe brief maakt vergelijkbare onffing beschikbaar voor passieve softwareleveranciers die aan de gestelde criteria voldoen, en de CFTC plaatst de brief onder de regels over introducing brokers, registratie en associated persons.

Tien voorwaarden bepalen de geschiktheid

Het no-action standpunt omvat tien voorwaarden voor leveranciers die de registratie-ontheffing zoeken. De leverancier en de bij de gedekte activiteiten betrokken medewerkers mogen niet aan wettelijke uitsluiting (statutory disqualification) onderhevig zijn. Gebruikers moeten een directe klant- of ledenrelatie hebben met de geregistreerde entiteit die hun transacties afhandelt, in plaats van met de softwareleverancier.

Gebruikers moeten ook de mogelijkheid behouden om toegang te krijgen tot het geregistreerde bedrijf of de markt zonder afhankelijk te zijn van de passieve software. Daarnaast mag de leverancier geen advertentie- of promotiemateriaal publiceren dat voorafgaande goedkeuring van de National Futures Association zou vereisen indien het als geregistreerde introducing broker zou opereren. Deze beperkingen houden de rol van de leverancier gescheiden van de functies die een gereguleerde tussenpersoon vervult, wat betekent dat een kwalificerende ontwikkelaar markttoegangstools kan aanbieden zonder zelf de klantgerichte geregistreerde tussenpersoon te worden.

Voordat een leverancier zich op het standpunt beroept, moet deze een melding indienen bij de Market Participants Division van de CFTC. Bij de melding moet de leverancier akkoord gaan met alle voorwaarden en de jurisdictie van de CFTC accepteren om schendingen in verband met die activiteiten te onderzoeken en te vervolgen. De ontheffing hangt erom van af dat de leverancier zich blijft houden aan de brief van het personeel.

Ontheffing beperkt tot gereguleerde derivatentoegang

De actie van de CFTC richt zich op software die de toegang tot gereguleerde derivatenhandel vergemakkelijkt. Ze staat geen nieuwe derivatenproducten toe, wijzigt de regels voor beurzen niet en staat klanten niet toe producten te verhandelen die de Amerikaanse wetgeving anders beperkt. Geregistreerde futures commission merchants, introducing brokers en designated contract markets moeten blijven voldoen aan hun eigen regelgevende verplichtingen.

Het standpunt van het personeel neemt ook niet de autoriteit van de CFTC weg over fraude, manipulatie, onrechtmatige werving of gedrag buiten de registratiekwestie die de brief behandelt. Een leverancier die bewaring heeft over klantactiva, de transactie-uitvoering controleert of verder gaat dan een passieve softwarerol, valt mogelijk buiten het gedekte kader, dus met elke melding verbindt een leverancier zich eraan aan de passieve kant van die grens te blijven.

Ontheffing valt samen met afzonderlijke actie van de SEC

De CFTC gaf de brief uit opelfde dag dat de Securities and Exchange Commission tijdelijke, voorwaardelijke ontheffing aankondigde voor bepaalde handelsplekken voor getokeniseerde aandelen. Het SEC-besluit staat kwalificerende handelsplekken toe om getokeniseerde National Market System-aandelen te verhandelen via permissioned geautomatiseerde market makers en liquiditeitspools, binnen bepaalde grenzen. De SEC zei dat de vrijstellingen vijf jaar na publicatie vervallen (aankondiging op X).

De stappen komen te midden van vastgelopen wetgevende initiatieven. Nadat de Senaat er niet in slaagde de CLARITY Act verder te brengen, zei CFTC-voorzitter Michael Selig dat het agentschap onder zijn bestaande wettelijke bevoegdheden zal blijven werken aan cryptoregulering. De clôture stemming van 15 september mislukte met 49 tegen 50, tekortschietend aan de 60 stemmen die nodig waren om het wetsvoorstel verder te brengen. Selig zei dat de CFTC klaar is om verder te gaan met regels voor digitale activamarkten terwijl het Congres bredere wetgeving blijft bespreken. Nu dat wetsvoorstel is vastgelopen, blijven voorwaardelijke personeelsmaatregelen een belangrijk instrument dat agentschappen gebruiken om de cryptomarktstructuur aan te pakken, waarbij het langetermijnkader wordt overgelaten aan toekomstige personeelsbrieven, meldingen van leveranciers en welke wetgeving het Congres uiteindelijk ook goedkeurt.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen juridisch, financieel of beleggingsadvies. No-action standpunten van de CFTC zijn voorwaardelijke standpunten van het personeel en bieden geen algemene vrijstelling van federale wetgeving.

Bron: The Market Periodical