Een nieuw pakket handelsregels voor crypto van de Commodity Futures Trading Commission zal naar verwachting niet eerder dan begin 2028 van kracht worden, volgens een notitie van investeringsbank TD Cowen. Tot die tijd blijven Amerikaanse cryptoplatforms opereren onder het licentiesysteem per staat waarop ze nu vertrouwen, zonder bindend federaal kader voor hefboomhandel voor retail.

Seiberg ziet definitief kader in begin 2028

De tijdlijn werd uiteengezet in een notitie van maandag van Jaret Seiberg, managing director van de Washington Research Group van TD Cowen. In het beste scenario, schreef hij, komt een formeel voorstel eind Q1 of begin Q2 2027, met definitieve regels die vroegstens in de eerste maanden van 2028 worden verwacht.

Het proces begon officieel op 5 oktober, toen de CFTC een advance notice of proposed rulemaking uitgaf, zoals Cryptopolitan meldde. Volgens die procedure stelt de toezichthouder haar plannen op en vraagt ze openbaar feedback voordat er iets bindends wordt vastgesteld. Zodra de notificatie in de Federal Register verschijnt, heeft het publiek 60 dagen om te reageren. Na afloop van die termijn moet de CFTC nog steeds formele voorlopige regels en daarna definitieve regels publiceren. Die stapsgewijze volgorde is de reden waarom de eerste bindende verplichtingen jaren wegblijven, en de publicatie van de notificatie in de Federal Register zal het eerste concrete ijkpunt zijn om in de gaten te houden.

Seiberg omschreef de notificatie als een goede start voor cryptoplatforms, maar waarschuwde dat het proces kan doorlopen tot 2028, het jaar van de presidentsverkiezingen. Regels die door de ene regering worden aangenomen, kunnen door de volgende worden teruggedraaid, zei hij. Voor platforms maakt dat de duurzaamheid van een eventuele regel net zo relevant als de inhoud ervan.

Congresimpasse laat de CFTC een eigen kader bouwen

Het falen van het Congres om cryptowetgeving te laten slagen is een hoofdreden dat de CFTC het kader zelf opbouwt. Michael Selig, het hoofd van de CFTC, heeft gezegd dat wetgevers nooit een wetsvoorstel naar de president hebben gestuurd en dat de instantie al over de juridische bevoegdheid beschikt om een federaleuur voor de cryptomarkt op te zetten.

Onder de CLARITY Act zouden de CFTC en de Securities and Exchange Commission het toezicht onderling verdelen, en zouden spotexchanges bij wet moeten worden geregistreerd. Volgens Cryptopolitan kreeg het wetsvoorstel op 15 september niet voldoende steun bij een clôture-stemming in de Senaat, met 49 stemmen voor en 50 tegen, terwijl er 60 stemmen nodig waren om verder te komen. Wetgeving blijft de enige route naar dat soort verdeeld, wettelijk kader.

Sinds het wetsvoorstel is opgeschort, vertrouwen de CFTC en SEC op de bevoegdheden die ze al hebben, waaronder een innovation exemption. JPMorgan heeft al gezegd dat de aanpak van de CFTC onwaarschijnlijk net zo lang standhoudt als wetgeving.

Versnelling vergroot de kans dat een rechter CTX en CAM blokkeert

De CFTC wil twee regels opstellen over retailhandel met marge en hefboom. Regulation Crypto Asset Transactions, of CTX, zou uiteenzetten welke transacties de toezichthouder onder haar toezicht claimt, terwijl Regulation Crypto Asset Markets, of CAM, een nieuwe federale beurslicentie zou creëren om die transacties te hosten. Beide zouden gewone spottransacties uitsluiten. Voor platforms die vandaag opereren onder money-transmission-licenties van staten zijn de inzetten concreet: nieuwe verplichtingen tot proof-of-reserves-audits, een federale licentieoptie voor platforms die die transacties hosten, en formele duidelijkheid over welke van hun transacties de toezichthouder onder haar toezicht claimt.

Seiberg merkte op dat platforms die aan de regels zijn onderworpen proof-of-reserves-audits moeten uitvoeren, en dat de CFTC ook autoriteit zou claimen over platforms die momenteel door afzonderlijke staten zijn gelicentieerd. De meeste cryptoplatforms in de Verenigde Staten opereren onder staatslicenties voor betaalbedrijven, dezelfde licenties die geldovermakingsdiensten gebruiken, terwijl New York zijn eigen BitLicense hanteert.

Directe handel op de spotmarkt blijft buiten het bereik van de instantie. Onder de Commodity Exchange Act kan de CFTC op dat gebied weinig doen tenzij het Congres actie onderneemt. Haar bevoegdheid op de spotmarkt is beperkt tot het handhaven van antifraude- en manipulatiewetgeving, waarbij spothandel wordt overgelaten aan de money-transmission-regelingen van de staten.

Seiberg waarschuwde dat een gehaast proces de kans vergroot dat een rechter de regels blokkeert op procedurele gronden. "Zelfs als de instantie zorgvuldig te werk gaat, verwachten we nog steeds dat juridische uitdagingen tot na 2028 kunnen doorlopen", zei hij. Tot een definitieve regel dat proces doorloopt, blijft het federale toezicht op de Amerikaanse cryptomarkten beperkt tot handhaving van antifraude- en manipulatiewetgeving, met staatsregelingen die het gat vullen op het gebied van spothandel.