De Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft een advance notice of proposed rulemaking gepubliceerd met daarin twee gekoppelde kaders: Regulation Crypto Asset Transactions (Regulation CTX) en Regulation Crypto Asset Markets (Regulation CAM), die crypto-exchanges in staat stellen zich te registreren als een nieuw type federaal gereguleerde "crypto asset market".

Volgens de voorlopige lezing van de toezichthouder kan het loutere aanbieden van leverage zelfs volledig betaalde transacties onder CFTC-toezicht brengen, tenzij klanten daadwerkelijk levering van hun crypto nemen. Het publiek krijgt 60 dagen om te reageren zodra de kennisgeving in de Federal Register verschijnt; de klok is dus nog niet gestart. Exchanges die geen leverage aanbieden, kunnen onder staatsvergunningen blijven opereren.

De CFTC wil crypto-exchanges een federaal thuis geven, en leverage is de sleutel die de deur opent. De toezichthouder zet door met voorstellen voor regelgeving na de val van de Clarity Act, de wetgeving die de grondregels voor de meeste cryptosactiviteit in de Verenigde Staten had moeten vastleggen maar vorige maand in de Senaat strandde. De CFTC publiceerde de advance notice op maandag, een vroege procedurele stap die publieke inbreng vraagt voordat formele regels worden opgesteld.

Het plan rust op een bepaling uit Dodd-Frank van 2010 die vereist dat detailhandelstransacties in grondstoffen met leverage, marge of financiering plaatsvinden op een bij de CFTC geregistreerde exchange, alsof het futures betrof.

Onder Regulation CTX leest de CFTC die regel breed. Het lere aanbieden van leverage, zelfs via standaard onboarding-documenten of servicevoorwaarden, zou volledig betaalde transacties onder het toezicht van de toezichthouder kunnen brengen, zolang de gekochte crypto op de interne boeken van de exchange staat in plaats van in de eigen wallet van de klant. Alleen via "actual delivery" ontsnappen die transacties aan federaal toezicht, en volgens de CFTC zou dat kunnen vereisen dat klanten hun private keys in handen hebben. On-chain handelsprotocollen, die tokens doorgaans rechtstreeks naar de wallets van gebruikers sturen, halen die drempel meestal, aldus de toezichthouder.

Regulation CAM zou een "crypto asset market"-licentie creëren, een op maat gemaakte versie van de designated contract market-status die futures-exchanges hebben. Transacties zouden verlopen via futures commission merchants, bemiddelaars die onderworpen zijn aan anti-witwasregels, en leverage zou uitsluitend van die bemiddelaars of de banken die hen sponsoren afkomstig kunnen zijn. Exchanges zouden zich ook kunnen registreren als eigen bemiddelaar en clearinghouse.

De CFTC weegt vereisten rond proof-of-reserves en standaarden tegen het noteren van tokens die vatbaar zijn voor manipulatie — beide blijven open vragen nu de toezichthouder inbreng verzamelt. Exchanges die geen leverage aanbieden, kunnen blijven opereren onder staate money transmitter-vergunningen.

CFTC-voorzitter Michael Selig zei dat de regels zijn ontworpen om frauduleuze constructies zoals FTX te voorkomen, in plaats van deze alleen achteraf te vervolgen.

De kennisgeving verwijpt ook de eerdere aanpak van de toezichthouder en omschrijft de zaken uit het Biden-tijdperk tegen Kraken, Ooki DAO en Uniswap als "regulation by enforcement".

De CFTC stuurde het kader in september ter beoordeling naar het Witte Huis, enkele dagen nadat de Clarity Act in de Senaat was gesneuveld. Selig had in augustus gezegd dat de toezichthouger eigen cryptoregels zou schrijven als het Congres tekortschoot. De CFTC heeft ook nieuwe regels voor voorspelmarkten naar het Witte Huis gestuurd. Voor het cryptokader zijn goedkeuring door het Witte Huis en publicatie in de Federal Register de procedurele mijlpalen om in de gaten te houden voordat de commentaartermijn van 60 dagen ingaat en een formeel voorstel vorm krijgt.

De Securities and Exchange Commission is een parallelle weg ingeslagen: zij stelde in augustus Regulation Crypto Assets voor en onthuldeorige maand een innovation exemption voor getokeniseerde aandelen.