De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) is begonnen met de voorbereiding van een federale cryptomarktstructuur die het agentschap onder het bestaande recht kan nastreven als het Congres er niet in slaagt CLARITY aan te nemen.

CFTC-voorzitter Michael S. Selig kondigde het werk donderdag aan in officiële toelichting en zei dat zijn medewerkers nu regels onderzoeken die zowel geregistreerde bedrijven als momenteel niet-geregistreerde cryptobeurzen onder een speciaal voor dit doel gebouwd CFTC-kader kunnen brengen. Selig werkt daarnaast via Project Crypto samen met SEC-voorzitter Paul Atkins aan een classificatiesysteem voor activa, een poging om de jurisdictiescheiding aan te pakken die onder de Amerikaanse cryptosector loopt sinds toezichthouders tokens begonnen te verdelen tussen effectenrecht bij de SEC en warenrecht bij de CFTC. De CFTC is er echter niet op gericht de markt in het ongewisse te laten als CLARITY op Capitol Hill strandt.

De inzet van dat noodplan is helder. De CLARITY Act werd in juli 2025 met steun van beide partijen door het Huis van Afgevaardigden aangenomen en zou het toezicht op de spotmarkt voor digitale goederen aan de CFTC toewijzen, terwijl token-effecten bij de SEC zouden blijven; sindsdien wacht de wet op actie van de Senaat. Zonder wetgeving valt de contante cryptomarkt grotendeels buiten de directe regelgevende perimeter van de CFTC, en daarom is een derivateninstrument — de DCM-aanduiding, verankerd in hefboom- en margehandel — het voertuig voor het plan dat Selig schetste.

CFTC bereidt eigen cryptoregels voor terwijl het Congres over het lot van CLARITY beslist

Selig merkte op dat de CFTC al de bevoegdheid heeft om een nieuw type designated contract market (DCM) aan te wijzen dat op crypto is gericht. Huidige bij de CFTC geregistreerde entiteiten zouden zich daarbij kunnen aansluiten, terwijl niet-geregistreerde cryptobeurzen een aanvraag voor een dergelijke aanwijzing kunnen indienen. Het kader zou gelden voor cryptotransacties met marge en hefboom, met regelgeving die specifiek voor deze producten is ontworpen.

"Om dit te bereiken, heb ik het CFTC-personeel opdracht gegeven regels te gaan verkennen die een CFTC-marktstructuur voor crypto-activa vastleggen op basis van de bestaande bevoegdheden van het agentschap," aldus Selig. "Dat zou het mogelijk maken dat huidige registranten én niet-geregistreerde cryptobeurzen door de CFTC worden aangewezen als een type DCM dat bekendstaat als crypto asset market, en dat zij handel in crypto-activa op hefboom- of margebasis kunnen aanbieden, onder doelgericht passende regels en het regelgevende toezicht van de CFTC."

De nadruk op hefboom- en margeproducten volgt het gebied waar de wettelijke reikwijdte van het agentschap het duidelijkst is. CME Group, een geregistreerde DCM, noteert sinds december 2017 gereguleerde bitcoinfutures en sinds 2021 etherfutures, zodat federaal toezicht op crypto via dat traditionele kanaal al bestaat; het concept van de crypto asset market zou dezelfde architectuur uitbreiden naar platforms die daar momenteel buiten vallen.

De voorzitter wil bovendien dat het CFTC-personeel in gesprek gaat met protocolontwikkelaars over hoe hun producten in de Verenigde Staten verkocht kunnen worden zonder dat die ontwikkelaars zich hoeven af te vragen waar de grens van de legaliteit ligt.

"Ik heb het personeel ook opdracht gegeven contact te zoeken met ontwikkelaars van onchain-financieringsprotocollen om manieren vast te stellen waarop ontwikkelaars hun protocollen op legale en conforme wijze in de Verenigde Staten kunnen aanbieden," aldus Selig. "Om de bescherming van ontwikkelaars eens en voor altijd toekomstbestendig te maken."

Selig zei dat CLARITY nog tijd krijgt voor een stemming in het Congres. Als wetgevers er echter niet uitkomen, is hij van plan het personeel opdracht te geven het regelgevingsproces van de CFTC te starten.

"We geven CLARITY de ruimte voor een stemming, maar als de Democraten geen steun kunnen geven aan een bipartizan eindproduct, dat compromissen van beide partijen weerspiegelt, en uiteindelijk geen eerlijke versie van de wet op het bureau van de president kunnen leggen, wees er dan van verzekerd dat ik het CFTC-personeel zal opdragen snel voorstellen te doen voor deze nieuwe regels voor de sector," aldus Selig.

De voorzitter verbond die aanpak met de eigen geschiedenis van de CFTC. Het Congres richtte het agentschap in 1974 op, nadat de derivatenmarkten ver waren ontstijgd aan de landbouwcontracten die oudere federale wetten bestreken. Valutacontracten, petroleumtoewijzingen en Ginnie Mae-certificaten behoorden tot de nieuwere instrumenten die destijds opkwamen.

De wortels reiken veel verder terug. Kooplieden richtten de Chicago Board of Trade in 1848 op, boven een meelwinkel. Tegen 1859 hadden handelaren regelingen ontwikkeld waarmee contracten konden worden afgewikkeld op basis van veranderingen in grondstoffenprijzen, in plaats van altijd fysieke levering te vereisen. Zo ontstonden futures, en politici noemden de activiteit al snel gokken.

Het Congres creëerde uiteindelijk één federaal kader in plaats van de derivatenregelgeving te verdelen naar de grondstof die aan een contract ten grondslag lag. De CFTC kreeg "exclusieve jurisdictie" over grondstoffenderivaten en de wettelijke opdracht om "verantwoorde innovatie te bevorderen".

De definitie van een grondstof was bewust breed opgezet. Zij kon fysieke goederen, diensten, rechten, belangen, gebeurtenissen en andere onderliggende objecten die in derivaten worden gebruikt omvatten. Federaal gereguleerde DCM's werden vervolgens de belangrijkste venues voor deze contracten, terwijl zij ook optreden als zelfregulerende organisaties die verantwoordelijk zijn voor het handhaven van marktregels. Die breedte vormt de juridische basis waarop Selig zich beroept, voor crypto, computing en eventcontracten al evenzeer.

Selig breidt de CFTC-roadmap uit naar AI-computing en voorspellingsmarkten

De CFTC bereidt zich daarnaast voor op financiële markten die zijn opgebouwd rond AI-computing en breidt haar regelboek voor voorspellingsmarkten uit.

"We zijn de Rubicon overgestoken en staan aan een nieuwe grens van de financiële wereld," aldus Selig. "Het is niet de vraag óf innovaties als blockchain, kunstmatige intelligentie en voorspellingsmarkten onze markten zullen transformeren. Het is de vraag waar die innovatie plaatsvindt en wie de regels schrijft."

Wat AI betreft behandelt het agentschap computercapaciteit als een steeds belangrijkere economische hulpbron. Geavanceerde GPU-clusters zijn duur en schaars, terwijl de vraag blijft stijgen. Selig zei dat er rond computing spot-, termijn- en derivatenmarkten kunnen ontstaan die instrumenten bieden voor prijstelling en risicoafdekking.

De CFTC publiceerde eerder deze week een verzoek om reacties over computingmarkten en werkt daarin samen met het Department of Commerce. Het AI-plan van de regering pleit er bovendien voor dat startups en onderzoekers betere toegang krijgen tot grootschalige computing. Verzoeken om reacties zijn de standaard eerste stap waarmee federale agentschappen input van de sector verzamelen voordat zij besluiten of zij regels voorstellen; dat geeft chipmakers, cloudproviders en beurzen een formeel kanaal om mee te denken over hoe een computingmarkt zou kunnen worden ingericht.

"Toegang tot geavanceerde GPU-clusters en computercapaciteit bepaalt in toenemende mate wie kan concurreren, wie kan innoveren en uiteindelijk wie kan leiden," aldus Selig. "Naarmate de vraag naar computing groeit, groeit ook de behoefte aan markten die schaarse middelen efficiënt kunnen toewijzen en risico's kunnen beheersen."

Voor voorspellingsmarkten heeft het agentschap voorstellen ingediend om CFTC-regel 40.11 aan te passen. Eventcontracten waarbij niet aan kernprincipes wordt voldaan of die gemakkelijk te manipuleren zijn, mogen niet worden toegestaan. Oorlog en terrorisme, moordaanslagen, gaming en misdrijven krijgen volgens de federale wetgeving extra overweging, en de CFTC mag contracten op die gebieden verbieden. De regelgeving komt in een periode van snelle groei van eventcontracten: Kalshi, een door de CFTC gereguleerde beurs, begon in oktober 2024 met het noteren van verkiezingscontracten nadat een federaal hoger beroepshof weigerde die te blokkeren, en is sindsdien doorgegroeid naar sport; Polymarket trof in 2022 een schikking met de CFTC over het zonder registratie opereren en zegde toe Amerikaanse gebruikers te blokkeren. Die groei vormt de praktische achtergrond van de definitiehiaten waar Selig op doelt.

Het probleem is dat termen als "gaming" en "involve" niet in de wet zijn gedefinieerd, terwijl de wet ook geen vaste toets kent om het algemeen belang te bepalen. Elke wijziging van regel 40.11 zou, net als elke regel voor een crypto-activamarkt, nog door het standaard notice-and-comment-proces moeten voordat de commissie over een definitieve versie stemt. Het tempo waarin voorstellen het Federal Register daadwerkelijk bereiken, zal dan ook de maatstaf zijn voor hoe ver het agentschap op basis van zijn bestaande bevoegdheden gaat.