Canary Capital’s TRXS, het eerste Amerikaanse exchange-traded fund dat spotblootstelling aan TRX combineert met stakingbeloningen, begon op 9 september te handelen op Cboe BZX. De lancering geeft beleggers via een ETF toegang tot Tron’s TRX, terwijl het fonds extra rendement kan genereren uit staking.

Volgens de SEC-aanmelding is TRXS van plan minstens 90% van zijn TRX-bezittingen te staken. De introductie breidt het aanbod van Amerikaanse crypto-ETF’s uit voorbij Bitcoin en Ethereum, maar het product brengt ook hogere kosten en risico’s met zich mee dan veel vergelijkbare fondsen. TRX zelf heeft tot dusver slechts beperkt op de lancering gereageerd.

TRX, de native token van de Tron-blockchain, heeft een marktkapitalisatie van ongeveer $32,1 miljard en is daarmee de achtste grootste cryptocurrency gemeten naar marktkapitalisatie.

Hoe Canary’s gestakete TRX-ETF werkt

Canary Capital’s TRXS-ETF volgt de spotprijs van TRX en streeft tegelijkertijd naar extra rendement via staking op het Tron-netwerk. Staking is het proces waarbij houders van een proof-of-stake-token hun bezittingen vastleggen om de werking van het onderliggende blockchainnetwerk te ondersteunen en beloningen in die token te verdienen. Binnen een ETF-structuur vindt staking op fondsniveau plaats, waardoor aandeelhouders de bijbehorende blootstelling via een effectenrekening verkrijgen in plaats van tokens rechtstreeks te staken. Het fonds is van plan het grootste deel van zijn bezittingen te staken en een deel liquide te houden om terugkopen te faciliteren en operationele kosten te betalen.

De stakingbeloningen vloeien terug naar de Trust, waardoor de hoeveelheid TRX die elk ETF-aandeel vertegenwoordigt in de loop der tijd toeneemt en een aanvullende bron van rendement ontstaat. Volgens de voorwaarden in de SEC-aanmelding komt 80% van de stakingbeloningen aan het fonds toe na aftrek van een stakingvergoeding van 20%.

TRXS rekent daarnaast een jaarlijkse sponsorvergoeding van 1,10%, een percentage dat aanzienlijk hoger ligt dan de beheervergoedingen die veel Amerikaanse spot-ETF’s voor Bitcoin in rekening brengen.

Voor waarderingsdoeleinden gebruikt de Trust de CoinDesk TRX USD CCIXber 60m New York Rate om zijn intrinsieke waarde, of NAV, te berekenen. Aandelen worden via geautoriseerde deelnemers gecreëerd en teruggekocht in mandjes van 10.000 aandelen.

BitGo Bank & Trust, N.A. treedt op als bewaarder van TRX. U.S. Bank en U.S. Bancorp Fund Services zijn verantwoordelijk voor de bewaring van contanten en de fondsadministratie.

Risico’s en kosten die in de aanmelding worden genoemd

De SEC-aanmelding beschrijft verschillende risico’s die met het product samenhangen, waaronder mogelijke liquiditeitsbeperkingen. Het stakingproces van Tron kan perioden van unstaking en unfreezing vereisen, waardoor het voor het fonds moeilijker kan worden om snel toegang tot TRX te krijgen als aandeelhouders tijdens gespannen marktomstandigheden hun aandelen willen laten terugkopen. Dergelijke lock-upperioden komen vaak voor bij proof-of-stake-netwerken, waar gestakete tokens doorgaans niet onmiddellijk kunnen worden opgenomen.

In de aanmelding staat ook dat de Trust niet is geregistreerd onder de Investment Company Act van 1940 en dat de sponsor niet is geregistreerd als beleggingsadviseur onder de Investment Advisers Act. De ETF-aandelen zijn bovendien niet verzekerd door de Federal Deposit Insurance Corporation, of FDIC.

Als gevolg daarvan genieten beleggers niet enkele van de beschermingen die doorgaans gelden voor geregistreerde beleggingsmaatschappijen en krijgen zij geen overheidsgarantie als het fonds failliet gaat. Zij blijven daardoor blootstaan aan de bijbehorende risico’s.

De kosten van het fonds omvatten zowel de jaarlijkse sponsorvergoeding van 1,10% als het aandeel van 20% van de stakingbeloningen dat binnen de stakingconstructie wordt ingehouden. Samen verhogen deze kosten de totale prijs van blootstelling aan TRX.

TRX reageert beperkt op de lancering

TRX heeft tot dusver gematigd gereageerd op de introductie van de ETF. De token handelde rond $0,338, een stijging van 0,9% over de voorgaande 24 uur en 5,2% over de voorgaande week, bij een dagelijks handelsvolume van ongeveer $382 miljoen.

Volgens de in het bericht genoemde cijfers bleef TRX binnen een bandbreedte van ongeveer $0,337 tot $0,340. De beperkte prijsbeweging wijst erop dat de lancering op dat moment geen aanzienlijke verandering in de marktprijs van de token had veroorzaakt.

De introductie van TRXS voegt stakingbeloningen toe aan een in de VS genoteerde crypto-ETF die gekoppeld is aan een belangrijk proof-of-stake-netwerk. De structuur kan als referentie dienen voor de manier waarop vermogensbeheerders andere stakinggebaseerde ETF-producten ontwikkelen, hoewel het fonds ook de kosten, operationele aandachtspunten en risico’s laat zien die gepaard gaan met het combineren van ETF-toegang en staking.