Een analyse van YouTube-commentator Fire Hustle stelt dat de HBAR ETF-aanvragen van Canary Capital een genuanceerder beeld opleveren dan de inflowcijfers in de koppen suggereren. Volgens de video verzamelde het fonds weliswaar honderden miljoenen HBAR-tokens, maar lijkt slechts een fractie van het in de SEC-aanvragen vermelde kapitaal directe aankopen op de open markt te betreffen.

Dit onderscheid is relevant voor beleggers die beoordelen of de vraag naar spot-ETF's directe koopdruk op de HBAR-markt genereert. In-kind bijdragen — een mechanisme dat wordt gebruikt bij spot crypto-ETF's, waaronder goedgekeurde Bitcoin-ETF's, waarbij geautoriseerde deelnemers het onderliggende activum leveren in plaats van contant geld — kunnen betrekking hebben op tokens die deelnemers al in bezit hadden, in plaats van vers op de open markt aangeschafte tokens. Ten tijde van de video werd HBAR verhandeld rond $0,07, ruim onder de ongeveer $0,40-niveaus die werden geciteerd voor eind 2024 en delen van 2021.

Meeste HBAR kwam binnen via in-kind bijdragen

Met verwijzing naar de meest recente kwartaalrapportage (10-Q) van Canary voor de periode eindigend op 31 maart, merkte de commentator op dat het fonds meer dan 570 miljoen HBAR bezat, verworven tegen een gerapporteerde kostprijs van ongeveer $98 miljoen. Dit impliceert een gemiddelde verwervingskost van ongeveer $0,17 per token, tegenover nettobezittingen van ruwweg $50 miljoen en een accumulatief tekort van meer dan $48 miljoen.

Het opvallendste cijfer in de analyse is de verdeling tussen directe aankopen en HBAR dat wordt omschreven als "in-kind bijgedragen." Van eind oktober tot en met december 2025 kocht het fonds naar verluidt ongeveer 158 miljoen HBAR direct, terwijl het nog eens 358 miljoen HBAR ontving als in-kind bijdragen in verband met de creatie van aandelen.

In het daaropvolgende kwartaal kocht het fonds ongeveer 32 miljoen HBAR en ontving het ruwweg 68 miljoen via in-kind bijdragen.

Op basis van deze uitsplitsing schatte de commentator dat ongeveer $22 miljoen van de bijna $98 miljoen aan gestort kapitaal van het fonds bestemd was voor directe HBAR-aankopen. Het restant betrof tokens die door deelnemers aan aandelencreatie aan het fonds werden geleverd. Deze deelnemers kunnen HBAR vooraf op de open markt hebben aangeschaft, hoewel de aanvraag hun herkomst niet vermeldt.

Nul aflossingen tijdens de HBAR-prijsdaling

Uit de aanvraag bleek ook dat in het eerste kwartaal 740.000 fondsanden werden gecreëerd, met nul afgeloste aandelen. De commentator benadrukte dat de HBAR-bezittingen van het fonds toenamen van ongeveer 473 miljoen eind december tot meer dan 700 miljoen eind juli, ondanks de dalende HBAR-prijs in die periode.

De analyse presenteert de afwezigheid van aflossingen als een mogelijk positief signaal, terwijl wordt erkend dat dit niet verklaart waarom beleggers of geautoriseerde deelnemers hun posities behielden. Bezittingengegevens alleen onthullen niet of de ETF-vraag afkomstig was van langetermijninstitutionele beleggers, market makers of in-kind aandelencreatie-activiteit.

Naast de ETF-cijfers wees de commentator op de toevoegingen aan de Hedera Governing Council in 2025, waaronder FedEx, McLaren Racing, Accenture, Google en IBM. Het op een raad gebaseerde bestuursmodel van Hedera, waarbij grote bedrijven validator- en bestuursrollen vervullen, is ongewoon onder Layer 1-blockchains en is centraal geweest in de positionering van het netwerk richting zakelijke toepassingen. De video verwees ook naar de integratie van Hedera in juli met institutionele wallet-provider Utilia, evenals naar de relatie met Archax, dat getokeniseerde activa aanbiedt die verbonden zijn aan bedrijven zoals BlackRock, Aberdeen en Fidelity.