Broadcom presenteerde donderdag een van zijn sterkste kwartaalresultaten ooit, maar de marktreactie was negatief. Het aandeel AVGO daalde bijna 3% na de bekendmaking van de resultaten en is in de afgelopen maand zo'n 15% lager, met een recente koers rond 358 dollar per aandeel. Daarmee noteert het aandeel meer dan 25% onder het historische hoogtepunt van juni. De terugval ondanks recordcijfers illustreert hoe hoog de verwachtingen voor aan AI gelinkte chipfabrikanten zijn geworden: resultaten worden steeds meer afgemeten aan toekomstige prognoses in plaats van aan gerealiseerde prestaties.

Recordomzet in het derde kwartaal

De omzet in het derde kwartaal bedroeg 29,59 miljard dollar, een record die een stijging van 85% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder vertegenwoordigde en boven de verwachting van 29,4 miljard dollar van Wall Street uitkwam. De aangepaste winst per aandeel bedroeg 3,32 dollar, boven de consensusverwachting van 3,24 dollar. De vrije kasstroom steeg met 95% naar 13,7 miljard dollar.

De AI-halfgeleiderverkoten waren de absolute uitschieter met een stijging van 221% naar 16,7 miljard dollar. Producten op het gebied van aangepaste XPU's groeiden 3,5 keer op jaarbasis en vertegenwoordigen nu 73% van de totale AI-gerelateerde omzet. Die mix is van belang, omdat aangepaste acceleratoren een markt vormen waarin Broadcom specifieke silicium ontwerpt voor grote cloud- en AI-bedrijven, en daarmee concurreert naast — in plaats van binnen — de handels-GPU-markt die door Nvidia wordt gedomineerd. De groei van aangepaste XPU's weerspiegelt dat grote AI-ontwikkelaars op zoek zijn naar chips die specifiek voor hun workloads zijn gebouwd.

Prognose net onder de verwachtingen

Voor het vierde kwartaal gaf Broadcom een omzetrichtlijn van circa 34,8 miljard dollar, een stijging van 93% op jaarbasis. Verschillende Wall Street-analysten hadden hun verwachtingen echter tussen 35 miljard en 35,4 miljard dollar gelegd, en deze bescheiden ondergrens was voldoende om het investeerdersvertrouwen te schokken.

Bedrijf verhoogt meerjarige AI-omzetverwachtingen

Broadcom verhoogde de verwachting voor AI-halfgeleideromzet in fiscaal 2027 naar circa 115 miljard dollar, ten opzichte van de eerdere prognose van meer dan 100 miljard dollar. Het bedrijf introduceerde daarnaast een prognose van 230 miljard dollar voor fiscaal 2028, wat een verdubbeling ten opzichte van het niveau van 2027 impliceert.

Grote klanten waaronder Anthropic en OpenAI dragen veel van dit vooruitzicht. Anthropic sloot in april een overeenkomst met Broadcom voor meerdere gigawatt aan TPU-infrastructuur van de volgende generatie vanaf 2027, terwijl OpenAI samenwerkt met Broadcom aan 10 gigawatt aan aangepaste AI-processorchips tot en met 2029. Deze multi-gigawatt-toezeggingen koppelen Broadcom's verwachte AI-omzet aan de investeringsplannen van een klein aantal hyperscale AI-klanten — een concentratie die centraal staat in zowel de bull- als de bear-scenario's die analysten na het rapport schetsten.

BMO Capital verhoogde het koersdoel naar 575 dollar vanaf 455 dollar, wijzend op de zes belangrijkste AI-klanten van Broadcom en benadrukkend dat Anthropic tot de meest agressieve partijen behoort bij het opschalen van rekeninfrastructuur. Macquarie upgrade AVGO naar Outperform met een koersdoel van 490 dollar en schatte dat Anthropic alleen al voor meer dan 40 miljard dollar aan producten bij Broadcom zou kunnen afnemen in fiscaal 2028.

Wall Street verdeeld

De bull-case heeft geen universele steun. DA Davidson verlaagde het koersdoel naar 350 dollar vanaf 400 dollar en handhaafde een Neutral-ratings, wijzend op zorgen rond de prognosecijfers. RBC Capital handhaafde het doel van 400 dollar met een Sector Perform-ratings en benoemde de beschikbaarheid van componenten en de gereedheid van infrastructuur als mogelijke tegenwind. RBC merkte bovendien op dat Broadcom noteert rond 18,5 keer de verwachte winst over 2027, een premie van meer dan 30% ten opzichte van Nvidia na correctie voor aandelengebaseerde beloning.

Evercore ISI verlaagde het koersdoel licht naar 578 dollar vanaf 582 dollar en handhaafde een Outperform-ratings. TD Cowen verlaagde het doel naar 475 dollar vanaf 500 dollar maar behield een Buy-aanbeveling. Morgan Stanley verhoogde het doel naar 505 dollar vanaf 502 dollar en Cantor Fitzgerald tilde het koersdoel naar 600 dollar vanaf 525 dollar.

Op het huidige niveau noteert AVGO rond 34 keer de verwachte winst — iets lager dan sectorgenoten in de halfgeleiderindustrie, maar ruim boven de multiple van 21 keer van de S&P 500.

Truist Securities verlaagde het koersdoel naar 520 dollar, verwijzend naar een bescheiden tekortkoming in de softwareprestaties en een AI-omzetprognose die het licht conservatief achtte ten opzichte van de consensus. KeyBanc handhaafde de Overweight-aanbeveling en het doel van 575 dollar, wijzend op de verhoogde AI-omzetrichtlijn voor fiscaal 2027.

De koersdoelen van analysten lopen momenteel uiteen van 350 dollar (DA Davidson, Neutral) tot 600 dollar (Cantor Fitzgerald, Overweight). Deze brede spreiding — ruwweg een kloof van 70% tussen laagste en hoogste doel — onderstreept hoezeer de onenigheid draait om de vraag of Broadcom's meerjarige AI-projecties haalbaar zijn, waardoor het tempo van aangepaste XPU-leveringen en de capaciteitsuitbouw door klanten de belangrijkste indicator vormt om in de komende kwartalen in de gaten te houden.