De Bank of Japan zal volgens voormalig commissielid Seiji Adachi waarschijnlijk volgende maand haar beleidsrente verhogen, waarmee wijdverbreide marktspeculatie wordt bevestigd, en daarna mogelijk al in januari een volgende verhoging doorvoeren.

Handelaren kennen ruwweg een kans van 80% toe aan een renteverhoging wanneer het bestuur op 18 september zijn volgende beleidsbesluit bekendmaakt, zo zei Adachi maandag in een interview met Bloomberg (achter betaalmuur).

Volgens de voormalige BOJ-insider heeft de centrale bank zichzelf klem gezet: nu de markten een verhoging in september vrijwel volledig hebben ingeprijst, is niets doen nu riskanter dan handelen. Aangezien de yen zelfs na gecoördineerde Amerikaans-Japanse valutainterventie nog steeds zwak is, waarschuwde Adachi dat een besluit om de rente ongewijzigd te laten een nieuwe verkoopgolf in de valuta zou kunnen ontketenen en het risico op snellere inflatie door dure import zou kunnen vergroten.

"De BOJ zit er vrijwel klem in. De markten hebben een verhoging bijna volledig ingeprijst," zei hij. "Als de BOJ niet verhoogt, zou de yen opnieuw scherp kunnen verzwakken."

De yen noteerde maandagmiddag in Tokio rond 159 per dollar, niet ver van het psychologisch belangrijke niveau van 160. Een verhoging in september is inmiddels bijna volledig door de markten ingeprijst, waardoor het grotere risico voor de valuta ligt bij een verrassend afzien van een verhoging dan bij de stap zelf.

Politieke druk uit Washington

Adachi wees op publieke uitspraken van de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent, die heeft gezegd dat op de valutainterventie beleidsactie zou moeten volgen en de hoop heeft uitgesproken dat gouverneur Kazuo Ueda de rente zal verhogen. Die inbreng geeft Ueda volgens Adachi een nuttige opening om de rente te verhogen, omdat het voor de stimuleringsgerichte regering van premier Sanae Takaichi moeilijker wordt om bezwaar te maken tegen een stap.

"Bessent heeft herhaaldelijk aangegeven dat de BOJ de volgende is die aan zet is," zei hij. "Daarom kan de regering de BOJ geen halt toeroepen."

Bessents publieke zet richting hogere Japanse rente voegt een politieke dimensie toe aan het besluit en verkleint feitelijk de ruimte voor de stimuleringsgerichte regering in Tokio om BOJ-actie te dwarsbomen.

Een steiler verstrakingstraject

Adachi zei dat Japans inflatieklimaat sterk genoeg is om de BOJ naar verwachting de rente verder te laten verhogen naast de verwachte verhoging in september, waarbij een volgende stap hoogstwaarschijnlijk in januari komt in plaats van december, wat naar zijn zeggen te snel zou overkomen.

Hij verwacht dat de verstrakkingcyclus ver uitstijgt boven het niveau van 1,25% tot 1,5% dat ooit als eindpunt voor deze cyclus werd gezien. Met een eenvoudige berekening volgens de regel van Taylor schatte hij dat de beleidsrente uiteindelijk mogelijk tot rond 2,75% zou moeten stijgen, waarmee deze tegen het einde van volgend jaar op 2% of iets daarboven zou kunnen uitkomen. Dat zou aanzienlijk hoger zijn dan de mediane voorspelling van economen van rond 1,5%.

Als Adachi's visie uitkomt en de verstrakkingcyclus zich volgend jaar richting 2% of hoger uitstrekt, zou dat een wezenlijk steiler pad betekenen dan de mediane prognose, met gevolgen voor JGB-rendementen, carry trades en yenposities die veel verder reiken dan het directe septemberbesluit.

De marktprijzen sluiten grotendeels aan bij zijn visie. Overnight-indexswaps wijzen op een stijging naar 1,25% tegen september, gevolgd door een verdere stijging van 25 basispunten tegen januari — een dynamiek die volgens Adachi de communicatielast van de BOJ verlicht doordat verwachtingen zich vóór elke stap geleidelijk kunnen opbouwen.

Inflatie verbreedt zich, consumptie blijft achter

Japans kerninflatie versnelde in juli naar 1,8%, de tweede opeenvolgende maandelijkse versnelling, wat volgens Adachi veel economen uit de privésector heeft overtuigd dat kosten gedreven door het conflict in het Midden-Oosten beginnen door te werken in Japanse prijzen, gezien de sterke afhankelijkheid van het land van geïmporteerde energie en voedsel. Hij voorspelt dat de inflatie zou kunnen versnellen tot boven 2,5%.

Een groot risico voor de vooruitzichten is volgens hem de trage consumentenbestedingen, die in het kwartaal van april tot juni met 0,1% op jaarbasis daalden, ondanks een eenmalige impuls van vooruitgetrokken vraag voorafgaand aan een regelgevingswijziging.

"De consumentenbestedingen missen momentum," zei Adachi. "Een belangrijk aandachtspunt is of de BOJ agressief kan blijven verhogen als de consumentenbestedingen zwak blijven door de klap van hogere inflatie en hogere rente."

Zwakke consumptiegegevens vertroebelen het beeld en laten de vraag open hoe ver de BOJ kan gaan met verdere verhogingen als de bestedingen van huishoudens zwak blijven.

Eerder: BOJ lijkt in september naar 1,25% te verhogen nu de Japanse inflatiedruk zich verbreedt