Bank of Japan-policymakers bespraken snellere renteverhogingen tijdens juli-vergadering, blijkt uit samenvatting van opinies
Belangrijkste punten
- •Raadsleden van de Bank of Japan waarschuwden dat oplopende inflatierisico's een tempo van renteverhogingen kunnen noodzakelijk maken dat sneller is dan financiële markten momenteel anticiperen.
- •Policymakers identificeerden invoerkosten door de zwakke yen, door AI gedreven vraagdruk en brandstofkosten als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten als drie gecombineerde krachten die inflatie richting een overschrijding van het doel van 2 procent duwen.
- •BOJ-gouverneur Kazuo Ueda signaleerde een sterke waarschijnlijkheid van een renteverhoging al in september nadat de bank de tarieven op de juli-vergadering ongewijzigd liet.
- •De verschuiving van de BOJ naar snellere verstrakking contrasteert met de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank, die in 2024 allebei zijn begonnen met renteverlagingen.
- •Een sneller dan verwachte verstrakkingscyclus van de BOJ zou waarschijnlijk de yen steunen en rendementen op Japanse staatsobligaties doen stijgen, terwijl valutakruiskoersen zoals AUD/JPY mogelijk onder druk komen te staan.
Policymakers van de Bank of Japan waarschuwden tijdens hun juli-vergadering voor oplopende inflatierisico's die een sneller dan verwacht tempo van renteverhogingen vereisen, aldus een maandag gepubliceerde samenvatting van opinies, wat de aanleiding voor een mogelijke verhoging al in september versterkt.
Veel raadsleden stelden dat de centrale bank waakzamer moet zijn voor het risico dat de onderliggende inflatie het doel van 2 procent overschrijdt. Zij wezen op drie gecombineerde krachten die de prijzen opwaarts drijven: stijgende invoerkosten door de zwakke yen, prijsdruk door sterke aan AI gerelateerde vraag, en hoge brandstofkosten als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten.
Eén lid stelde dat de BOJ nu meer aandacht dan voorheen moet besteden aan het risico van een inflatieoverschrijding, waardoor het tempo van renteverhogingen sneller zou kunnen uitvallen dan markten momenteel verwachten. Een ander lid zei dat de focus van het monetaire beleid is verschoven van het opdrijven van de onderliggende inflatie naar het doel van 2 procent naar het voorkomen van een overschrijding van dat niveau. Het risico van afwachten is volgens dit lid niet langer marginaal, en de Bank moet het tempo van aanpassing van haar monetaire accommodatie versnellen. Twee verdere opinies pleitten voor een flexibelere verhoging van de rentetarieven om inflatierisico's aan te pakken en het beleidstarief dichter bij niveaus te brengen die als neutraal voor de economie worden beschouwd.
De opinies sluiten aan bij de havikachtige communicatie van BOJ-gouverneur Kazuo Ueda na de juli-vergadering, waar de Bank de tarieven ongewijzigd liet maar een sterke mogelijkheid van een verhoging al in september signaleerde. De discussie markeert een opmerkelijke verschuiving in houding voor een centrale bank die pas in maart 2024 een einde maakte aan acht jaar van negatieve rente, waarmee ze bewoog van een langdurige dovish-houding naar een openlijk debat over het tempo van verstrakking. Het onderscheidt de BOJ ook van de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank, die dit jaar beide zijn begonnen met tariefverlagingen, wat de beleidsdivergentie tussen Japan en belangrijke ontwikkelde-marktpartners vergroot.
De samenvatting bouwt voort op dezelfde vergadering die eerder werd behandeld in een rapport over het interne debat van de BOJ, en voegt scherpere details toe over hoe direct raadsleden inmiddels door het Midden-Oosten gedreven brandstofkosten koppelen aan het bredere risico van een inflatieoverschrijding dat de aanleiding voor snellere verstrakking vormt. De koppeling met het Midden-Oosten blijft deel uitmaken van het inflatieverhaal in plaats van een zelfstandige drijver, waarbij leden hoge brandstofkosten uit het conflict signaleren naast invoerkosten door de zwakke yen en AI-vraag als de drie krachten die de onderliggende inflatie richting een overschrijding duwen.
Een sneller dan markten momenteel prijzen bewegende BOJ zou de yen doorgaans steunen en JGB-rendementen doen stijgen. Voor AUD/JPY specifiek suggereert dit dat het kruiskoers onder druk kan komen te staan als een september-verhoging uitgroeit tot de consensus. Wat olie betreft zou een meer havikachtige BOJ en een stevigere yen een lichte tegenwind vormen voor in yen genoteerde vraag, wat dient als een bescheiden tegenvallende factor tegen bredere opwaartse risico's voor prijzen afkomstig uit de Golfregio.
De samenvatting bevestigt dat raadsleden nu openlijk pleiten voor een snellere dan verwachte verhoging, wat rechtstreeks in lijn is met Ueda's eigen havikachtige signalen sinds de juli-vergadering. Markten zullen nu kijken naar aankomende inflatie- en loondata — waarbij de lente-onderhandelingen van Japan's shunto in 2024 de grootste loonsverhogingen in meer dan drie decennia hebben opgeleverd, en een belangrijke vraag is of die loonsstijgingen zich verbreden tot aanhoudende prijsdruk — samen met eventuele verdere signalen van Ueda, om in te schatten hoe dichtbij de september-verhoging is gekomen. De samenvatting suggereert dat het havikachtige kamp binnen de raad aan terrein heeft gewonnen sinds de vergadering zelf.
