BNZ verwacht dat de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) de Official Cash Rate bij de aankomende Monetary Policy Statement in september met 25 basispunten zal verhogen naar 2,75%, en omschrijft deze stap als vrijwel een voldongen feit nu de markten al een waarschijnlijkheid van 94% voor een verhoging inprijzen. Nu een verhoging van een kwart punt bij de vergadering van 2 september vrijwel vaststaat, heeft het besluit zelf volgens BNZ beperkt verrassingspotentieel en verschuift de aandacht naar hoe de RBNZ het beleidspad daarna vormgeeft — met name omdat de centrale bank zal proberen de nog steeds verhoogde inflatie te wegen tegen tekenen van ongelijkmatige vraag in delen van de economie. BNZ is van mening dat de RBNZ uiteindelijk verder en sneller zal moeten aanscherpen dan de eigen richtlijnen momenteel doen vermoeden.

Verdere aanscherping verwacht na september

Verwacht wordt dat de RBNZ signaleert dat verdere verhogingen waarschijnlijk zijn totdat de rente het neutrale niveau bereikt of overschrijdt, met een gepubliceerde piek van ongeveer 3,5%. Het eigen huisstandpunt van BNZ is agressiever en gaat uit van een stijging van de rente met 25 basispunten bij elke vergadering, totdat deze tegen mei 2027 op 4,0% uitkomt. Voor de markten is de belangrijkste vraag voor de prijsvorming of zowel de vergadering van oktober als die van december een reëel verhogingsrisico meedragen, terwijl de termijnmarkt momenteel over die twee vergaderingen samen slechts één verdere stap weerspiegelt. BNZ wijst bovendien op een groeiende kloof tussen de eigen inflatieprognoses en de projecties van de RBNZ, een kloof die tot agressievere richtlijnen zou kunnen dwingen dan de markten momenteel verwachten.

Inflatie blijft naar verwachting tot medio 2027 boven het doel

Kern van het standpunt van BNZ is de taal van de RBNZ in juli, waarin de centrale bank stelde dat een verdere terugleiding van de monetaire stimulans waarschijnlijk nodig was om de inflatie terug naar het doel te brengen. BNZ voorspelt een jaarlijkse CPI van 3,7% voor het septemberkwartaal, ruim boven de eigen juli-projectie van de RBNZ van 3,3%, en verwacht dat de inflatie tot medio 2027 boven de doelband blijft, terwijl de groei ook minstens zo sterk verloopt als verwacht. De olieprijzen zijn, hoewel onder hun piek, sinds vlak voor de uitspraken van de RBNZ in juli met 12% gestegen, wat een deel van het disinflatoire gemak dat de centrale bank had aangeboord, ondergraaft. Dat is van belang voor het beleidsvooruitzicht, omdat aanhoudende prijsdruk de discussie doorgaans gericht houdt op de vraag of de huidige aanscherping voldoende is in plaats van op wanneer een verruiming zou kunnen beginnen.

Risico's neigen licht neerwaarts

BNZ signaleerde risico's in beide richtingen, al acht de bank de neerwaartse risico's iets prominenter. Het neerwaartse scenario omvat een mogelijke door El Niño veroorzaakte recessie, vertragingen van het herstel rond de verkiezingen en een bredere correctie van wereldwijde activaprijzen. Aan de bovenkant wees BNZ op de mogelijkheid dat structurele inflatiedruk zich blijft opbouwen ongeacht de reacties van centrale banken, naast zwakkere productiegroei.

Sterkte van de arbeidsmarkt houdt RBNZ volgens verwachting op koers

Over de arbeidsmarkt zei BNZ dat de enige aannemelijke reden voor de RBNZ om te pauzeren een hogere werkloosheid zou zijn, maar nu zowel de werkgelegenheid als de loongroei iets sterker verlopen dan verwacht, ziet de bank dit als onvoldoende reden voor aarzeling. BNZ verwacht dat de vrijdag gepubliceerde cijfers een stijging van de werkgelegenheid in het derde kwartaal van 0,4% laten zien, het hoogste niveau in elf kwartalen, voldoende om de stijging van de werkloosheidsgraad te stoppen — wat betekent dat een zachtere werkloosheidsuitkomst de RBNZ onwaarschijnlijk zal afschrikken. Met andere woorden, de veerkracht van de arbeidsmarkt blijft een van de indicatoren die de centrale bank op korte termijn waarschijnlijk op de inflatierisico's gericht houden.

Detailhandelsverkopen vertragen door dalende brandstofvolumes

De consumentenbestedingen lieten in het tweede kwartaal een gemengd beeld zien. De detailhandelsverkopen daalden in het tweede kwartaal met 0,5% kwartaal op kwartaal, waardoor de jaarlijkse groei vertraagde naar 3,3%, gedrukt door een daling van 13,1% in de brandstofvolumes. De kernverkopen exclusief auto's stegen niettemin met een solide 0,7%, en BNZ verwacht enig herstel in het septemberkwartaal naarmate de brandstofkosten verder dalen.

Bron: BNZ-preview via ForexLive