Bitcoin Magazine: BlackRock herbeoordeelt Bitcoin, en de portefeuillerekenkunde blijft standhouden

De daling van Bitcoin met ongeveer 50% vanaf de top in oktober 2025 heeft een nuttige test gecreëerd voor de institutionele beleggingsthese. Het is relatief eenvoudig om een nieuw activum te bepleiten wanneer de prijzen stijgen, correlaties gunstig zijn en kapitaal de markt instroomt. De meer onthullende toets komt na een forse correctie, wanneer beleggers de oorspronkelijke aannames opnieuw kunnen bekijken en kunnen bepalen welke structureel waren en welke slechts producten van de voorafgaande cyclus.

Dat is in feite wat BlackRock heeft gedaan in zijn nieuwste onderzoek, Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier. In plaats van de recente daling afzonderlijk te zien als bewijs voor of tegen Bitcoin, keert de firma terug naar de vraag die voor een vermogensbeheerder het belangrijkst is: hoe heeft Bitcoin daadwerkelijk de risico- en rendementskenmerken van een gediversifieerde portefeuille beïnvloed?

De resultaten zijn betekenisvoller dan de kopcijfers over rendement doen vermoeden. In BlackRock’s rollende 10-jaarsanalyse tot en met 29 mei 2026 leverde een traditionele 60/40-aandelen- en obligatieportefeuille een jaarlijks rendement op van ongeveer 9,9% met een jaarlijkse standaarddeviatie van circa 10,1%. Het toevoegen van een Bitcoin-weging van 1% verhoogde het jaarlijkse rendement naar ongeveer 10,9%, terwijl de volatiliteit slechts beperkt toenam tot ongeveer 10,3%. Bij een allocatie van 2% kwam het jaarlijkse rendement uit op ongeveer 11,8%, met een standaarddeviatie van circa 10,6%.

Anders gezegd: de allocatie van 2% voegde ongeveer 190 basispunten aan jaarlijks rendement toe ten opzichte van de traditionele portefeuille, terwijl de jaarlijkse volatiliteit met ongeveer 50 basispunten toenam. De Sharpe-ratio van de portefeuille verbeterde van 0,81 naar 0,96, terwijl de maximale drawdown veranderde van -20,3% naar -20,9%. Die cijfers zijn hypothetisch en terugkijkend, maar ze laten zien waarom het beoordelen van Bitcoin vooral op basis van de standalone volatiliteit een onvolledig beeld kan geven van de invloed op een portefeuille.

De relevantere vraag is hoe die volatiliteit samenwerkt met alles wat een belegger al bezit. BlackRock blijft Bitcoin typeren als een activum met risico- en rendementsdrijfveren die fundamenteel verschillen van traditionele activa, geworteld in de vaste voorraad, de gedecentraliseerde structuur en de onafhankelijkheid van een soevereine uitgever. Die kenmerken voorkomen niet dat Bitcoin in perioden van deleveraging naast risicovolle activa handelt, maar BlackRock’s onderzoek suggereert dat die correlaties historisch gezien episodisch waren en niet permanent. In portefeuillekader is dat van belang, omdat beleggers niet alleen kijken naar volatiliteit, maar ook naar de vraag of het activum voldoende anders beweegt dan aandelen en obligaties om de totale mix te veranderen.

Dat onderscheid helpt de portefeuilleresultaten te verklaren. Een bescheiden allocatie brengt de standalone volatiliteit van Bitcoin niet één-op-één over naar een portefeuille. Het gaat om de marginale bijdrage van die allocatie aan het totale portefeuillerisico in verhouding tot het rendement dat historisch is gerealiseerd. In BlackRock’s analyse bleef die afweging gunstig bij 1% en 2%, zelfs na verwerking van een van Bitcoin’s meest recente en forse dalingen.

Waarom 1–2% steeds terugkomt in BlackRock’s werk

Dit is niet de eerste keer dat BlackRock op deze bandbreedte uitkomt. In eerder portefeuillonderzoek benaderde de firma de omvang van een Bitcoin-positie via risicobijdrage en concludeerde dat een allocatie van 1–2% een redelijke bandbreedte kan zijn voor beleggers die bereid en in staat zijn Bitcoin-risico te dragen. Bij die wegingen vond BlackRock dat Bitcoin een vergelijkbaar aandeel in het totale portefeuillerisico kon vertegenwoordigen als een individuele mega-cap technologiepositie in een conventionele 60/40-portefeuille. Boven 2% begint Bitcoin’s bijdrage aan het totale portefeuillerisico echter onevenredig toe te nemen.

De nieuwe analyse benadert dezelfde vraag vanuit de andere richting. In plaats van te vragen hoeveel risico Bitcoin toevoegt, onderzoekt de firma wat beleggers historisch kregen voor het accepteren van dat extra risico. De verbetering van de Sharpe-ratio van 0,81 voor de traditionele portefeuille naar 0,90 met 1% Bitcoin en 0,96 met 2% Bitcoin suggereert dat het extra rendement historisch meer dan voldoende compenseerde voor de extra volatiliteit op portefeuilleniveau.

Dit maakt 1% of 2% niet tot een optimale allocatie, en BlackRock presenteert het ook niet zo. De juiste blootstelling hangt af van liquiditeitsbehoefte, beleggingshorizon, governance-eisen en risicobereidheid. Wat de analyse wel biedt, is een strakker raamwerk voor het gesprek. De allocatievraag kan steeds vaker worden beoordeeld op marginale risico’s, correlatie, drawdown en portefeuileëfficiëntie, in plaats van via een binaire discussie over de vraag of Bitcoin zelf te volatiel is om aan te houden.

BlackRock heeft de vraag naar Bitcoin ook van dichtbij gezien

Er is nog een dimensie aan BlackRock’s nieuwste analyse die moeilijk los te zien is van de ervaring van de firma in de markt.

BlackRock lanceerde de iShares Bitcoin Trust, IBIT, in januari 2024. Minder dan een jaar later had het fonds meer dan $50 miljard aan activa verzameld, waarmee het volgens BlackRock zelf de grootste lancering van een verhandelbaar beleggingsproduct in de geschiedenis werd. Die mijlpaal werd ongeveer vijf keer sneller bereikt dan de vorige recordhouder.

Sindsdien is het belang alleen maar verder toegenomen. BlackRock beschrijft IBIT nu als ’s werelds grootste en meest verhandelde Bitcoin ETP, en het fonds werd in 2025 de ETF met de hoogste omzet binnen de firma, ondanks concurrentie in een wereldwijd BlackRock-aanbod van meer dan 1.000 producten.

De concentratie binnen de Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF-markt is even opmerkelijk. Volgens actuele ETF-holdingsgegevens die worden bijgehouden door Bitcoin For Corporations, houden Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF’s gezamenlijk ongeveer 1,25 miljoen BTC aan, wat neerkomt op bijna 6% van Bitcoin’s vaste aanbod van 21 miljoen. IBIT alleen is goed voor ongeveer 775.000 BTC, of meer dan 60% van de Bitcoin die in het Amerikaanse spot-ETF-complex wordt aangehouden.

Dat maakt BlackRock’s onderzoek niet los van commerciële context; IBIT is een belangrijk en steeds waardevoller product voor BlackRock. Die context moet worden begrepen en niet genegeerd. Maar het betekent ook dat de herbeoordeling plaatsvindt naast meer dan twee jaar waarin de firma kon observeren hoe beleggers Bitcoin-blootstelling op grote schaal daadwerkelijk gebruiken.

Dat onderscheid is nuttig. De theoretische case voor Bitcoin als portefeuille-activum wordt steeds vaker aangevuld met observeerbaar allocatiegedrag. Beleggers hebben inmiddels toegang tot Bitcoin via vertrouwde brokerage-, advies- en institutionele infrastructuren in meerdere marktomstandigheden, waaronder perioden van sterke stijging en forse dalingen. De groei van IBIT suggereert dat de vraag veel langer is blijven bestaan dan alleen de eerste lanceringsperiode.

Juist bij een drawdown moet een these opnieuw worden onderbouwd

De timing van BlackRock’s rapport kan uiteindelijk informatiever zijn dan de portefeuillesimulatie zelf.

Bitcoin wordt niet opnieuw beoordeeld op een all-time high. BlackRock publiceerde de analyse na een daling van ongeveer 50% vanaf de piek in oktober 2025, een periode die de firma koppelt aan het afbouwen van hefboomposities, afnemende ETP-instroom en zwakkere vraag van bedrijven die Bitcoin accumuleren. De conclusie is dat deze krachten een correctie in positionering vertegenwoordigen, en geen fundamentele verandering in de beleggingscasus van Bitcoin.

Dat is precies wat heronderbouwing hoort te doen. Een beleggingsthese moet niet standhouden omdat beleggers eraan gehecht zijn; zij moet standhouden omdat de onderliggende aannames blijven gelden wanneer de omstandigheden veranderen.

Voor Bitcoin reiken die aannames verder dan historische rendementen. Het activum blijft schaars van opzet, wereldwijd liquide, onafhankelijk van een soevereine uitgever en structureel anders dan de verplichtingen die traditionele portefeuilles domineren. BlackRock stelt daarom dat zorgen over begrotingshoudbaarheid, monetaire stabiliteit en geopolitiek risico steeds relevanter kunnen worden voor de langetermijnadoptie van Bitcoin.

Het portefeuillebewijs bewijst niet wat Bitcoin de komende tien jaar zal opleveren, en het succes van IBIT bepaalt evenmin wat een geschikte allocatie zou zijn. Wat de twee ontwikkelingen samen laten zien, is dat het institutionele gesprek aanzienlijk verder is gevorderd. Bitcoin wordt niet langer uitsluitend beoordeeld als een onconventioneel activum dat instellingen al dan niet willen aanhouden. Het wordt steeds vaker beoordeeld met dezelfde discipline die elders in kapitaalallocatie wordt toegepast: omvang, risicobijdrage, correlatie, liquiditeit, drawdown en verwacht rendement.

Wat dit betekent voor bedrijfsleiders

Voor CFO’s, raden van bestuur en corporate operators is die ontwikkeling mogelijk de belangrijkste les uit BlackRock’s werk.

De relevante beslissing is niet of Bitcoin volatiel is; dat is al bekend. Ook hoeft een bedrijfsallocatie niet te lijken op de geconcentreerde Bitcoin-strategieën van bedrijven die hun kapitaalstructuur expliciet rond het activum hebben opgebouwd. Tussen nul blootstelling en een Bitcoin-centrische balans ligt een veel breder spectrum aan mogelijke allocaties.

BlackRock’s onderzoek biedt een bruikbaar raamwerk om over dat spectrum na te denken. Een relatief kleine allocatie was voldoende om de historische rendementskenmerken van een conventionele portefeuille wezenlijk te veranderen, zonder een vergelijkbare toename van het portefeuillerisico te veroorzaken. Bij 2% ging ongeveer 190 basispunten extra jaarlijks rendement gepaard met ongeveer 50 basispunten extra jaarlijkse volatiliteit in de bestudeerde periode. De allocatie was klein; het effect niet.

Voor bedrijfsleiders gaat de implicatie minder over het overnemen van BlackRock’s specifieke bandbreedte en meer over het overnemen van de discipline achter de analyse. Bitcoin kan worden onderbouwd zoals elke andere strategische allocatie: bepaal het doel, stel een aanvaardbare risicobijdrage vast, definieer liquiditeits- en governance-eisen, schaal de positie dienovereenkomstig en herzie de aannames periodiek.

Dat is een aanzienlijk volwassener vraag dan de vraag of een bedrijf simpelweg “Bitcoin moet kopen.”

Naarmate Bitcoin dieper wordt geïntegreerd in institutionele portefeuilles en financiële infrastructuur, verschuift de analyseplicht. De vraag voor de top van het bedrijf is steeds minder of Bitcoin überhaupt in het gesprek thuishoort, en steeds meer welke allocatie, indien enige, kan worden gerechtvaardigd door de doelstellingen, beperkingen en kapitaalkosten van het bedrijf.

BlackRock heeft die vraag nu opnieuw onderbouwd na nog een volledige marktcyclus en een daling van ongeveer 50%. De historische portefeuillerekenkunde blijft aantonen dat Bitcoin, in gemeten hoeveelheden, de vergelijking kan verbeteren. Voor besluitvormers in bedrijven is dat de conclusie die het waard is om mee te nemen naar de bestuurskamer.

Disclaimer: Deze inhoud is opgesteld namens Bitcoin For Corporations uitsluitend voor informatieve doeleinden. Het weerspiegelt de eigen analyse en mening van de auteur en mag niet worden gebruikt als beleggingsadvies. Niets in dit artikel vormt een aanbod, uitnodiging of verzoek tot aankoop, verkoop of inschrijving op enig effect of financieel product.

Dit artikel BlackRock Re-Underwrites Bitcoin, and the Portfolio Math Still Holds verscheen eerst op Bitcoin Magazine en is geschreven door Nick Ward.