BlackRock heeft het minimale bedrag voor het direct converteren van Bitcoin naar aandelen van zijn iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) verlaagd naar $1 miljoen, tegen eerder $25 miljoen. De in juli doorgevoerde wijziging betekent een verlaging van de drempel met 96%.

De verlaging geldt voor een institutioneel in-kind creatie- en terugkoopmechanisme. Het is geen minimaal aankoopbedrag voor particulieren en biedt gewone gebruikers van brokerageplatforms geen directe manier om IBIT-aandelen om te wisselen voor Bitcoin. Het proces blijft beperkt tot geautoriseerde deelnemers en kwalificerende institutionele kanalen.

Door de drempel te verlagen heeft BlackRock het mechanisme beschikbaar gemaakt voor een bredere groep institutionele crypto-deelnemers. De wijziging betreft de manier waarop Bitcoin in de gereguleerde ETF-structuur kan worden ondergebracht terwijl de prijsblootstelling aan Bitcoin behouden blijft, en verandert niet de fundamentele aard van IBIT als ETF-structuur. IBIT is een van de spot-Bitcoin-ETF's die in januari 2024 door Amerikaanse toezichthouders werden goedgekeurd; in-kind creatie en terugkoop is het mechanisme waarmee zulke fondsen hun aandelenprijs in lijn houden met het onderliggende actief.

Wat de lagere drempel feitelijk verandert

Robbie Mitchnick, hoofd Digitale Activa bij BlackRock, zei dat het fonds meer dan $5 miljard aan deze conversies heeft mogelijk gemaakt. Dat cijfer was gestegen van meer dan $3 miljard toen Bloomberg de trend in oktober voor het eerst rapporteerde. De cijfers zijn afkomstig van Mitchnick en beschrijven het gerapporteerde volume aan conversies via de fondsstructuur.

In-kind conversie stelt houders in staat om Bitcoin van private wallets naar een gereguleerde fondsstructuur over te hevelen terwijl de prijsblootstelling behouden blijft. Het proces kan meer dan een week duren. Het is een institutioneel proces waarbij geautoriseerde deelnemers, market makers, bewaarders en andere kwalificerende kanalen betrokken zijn, en geen functie voor particuliere aandeelhouders die hun bezit naar een persoonlijke wallet willen laten terugkeren.

De lagere drempel kan het proces praktischer maken voor instellingen die al actief zijn op cryptomarkten of toegang hebben tot Bitcoin-liquiditeit. Het verlaagt bovendien de operationele lat voor partijen die overwegen creatie- en terugkoopactiviteiten met het onderliggende actief uit te voeren.

Ondersteunende gegevens

IBIT bezat ruwweg 3,645% van de totale Bitcoin-voorraad en vermeldde netto activa van $60,65 miljard. Analyses kwalificeerden die omvang als een voordeel bij het aantrekken van Bitcoin-houders die kiezen voor een gereguleerde fondsstructuur. De lagere drempel kan de optie binnen bereik brengen van familie-kantoren en vermogende individuele houders, terwijl werkelijke deelname afhangt van het gebruik van het proces.

Concurrentie en de beperkingen van een lager minimum

Concurrenten van BlackRock volgen: Bitwise verlaagde zijn in-kind minimum van $100 miljoen naar $3 miljoen, terwijl uitgevende instellingen concurreren om houders die Bitcoin naar ETF-structuren verplaatsen te bedienen.

Bitwise CIO Matt Hougan noemde het conversieproces maatwerk, dat een introductie via een market maker en afstemming met adviseurs vereist, al wordt het meer gestandaardiseerd. Dat wijst op een proces dat nog steeds operationeel intensief is en niet volledig geautomatiseerd.

Mitchnick noemde bewaarfouten en fysieke veiligheidsrisico's van het zelf bewaren van Bitcoin als redenen waarom sommige houders de voorkeur geven aan een gereguleerde structuur. Deze conversies verplaatsen Bitcoin echter slechts van private wallets naar de bewaring van het fonds; ze brengen geen verandering teweeg in de totale vraag.

De activa van IBIT blijven ook gekoppeld aan de Bitcoinprijs, wat zowel de waarde van het fonds als de vergoedingen van BlackRock beïnvloedt.

Wat vervolgens in de gaten te houden

Het gerapporteerde conversietotaal, de verwerkingstijd en het gebruik van de drempel van $1 miljoen zijn relevante maatstaven om de ontwikkeling van het mechanisme te beoordelen. Voortgezet gebruik zou laten zien of meer kwalificerende instellingen er na de invoering van het lagere minimum voor kiezen om Bitcoin naar de IBIT-structuur over te hevelen.

Concurrentie van andere uitgevende instellingen blijft eveneens relevant, met name na de verlaging door Bitwise naar $3 miljoen. De beschikbare berichtgeving presenteert de lagere drempels als een poging om institutionele toegang te verbreden, maar benadrukt tegelijk dat het proces maatwerk blijft en dat de volatiliteit van de Bitcoinprijs de waarde van de activa in het fonds blijft beïnvloeden.