Timing is alles bij handel met hefboomwerking. Voor de wallet die bekendstaat als 0xc3ed kwam het verschil tussen een uitzonderlijke reeks en een verlies van $32,5 miljoen neer op een richtingvraag die catastrofaal misging.

Op 22 september meldde de on-chain tracker Lookonchain dat adres 0xc3ed57a7a8fa374af47eba5dd713bc2946f800dd vier keer afzonderlijk was geliquideerd binnen een periode van 14 uur, waarbij 375,8 Bitcoin in shortposities verloren ging terwijl de koers van Bitcoin steil steeg naar het bereik van $85.000 tot $87.000. Een shortpositie profiteert van dalende koersen, dus elke stijging van de markt werkte rechtstreeks tegen de handel in.

Vier liquidaties in één sessie

De transacties werden uitgevoerd op een perpetual futures-platform dat wordt gevolgd door hypurrscan.io, waar hefboomwerking winsten en verliezen in gelijke mate vergroot. Toen Bitcoin steeg in plaats van daalde, begonnen de shortposities één voor één uiteen teallen.

Liquidatie is geen vrijwillige exit. Bij gedecorreleerde derivaten wordt een positie automatisch gedwongen gesloten zodra de onderliggende marges de potentiële verliezen niet meer dekken — een mechanisme dat het platform beschermt tegen onvergoed risico, maar dat de exitbeslissing uit handen van de trader neemt op precies het moment waarop het het meest pijn doet.

Elke opeenvolgende liquidatie suggereert dat de trader probeerde opnieuw in te stappen en de short te heropenen, en daarmee dubbelde op de richtingsinzet. Bitcoin bleef onverstoord stijgen.

De totale schade bedroeg 375,8 BTC, ter waarde van circa $32,55 miljoen tegen de koersen die in die periode golden. Nadat alle vier de liquidaties waren afgehandeld, hield de rekening circa $1,4 miljoen over.

De wending: dezelfde trader had een winnende reeks

Begin september voerde hetzelfde adres vier opeenvolgende longposities op Bitcoin uit met een perfecte winstrate. Vier transacties, vier winsten, $9,26 miljoen aan gerealiseerde winst. Longs profiteren van stijgende koersen, dus de septemberreeks en de latere ineenstorting waren dezelfde richtingsinzet in tegenovergestelde richting — eerst meebewegend met de markt, daarna ertegen in. Omdat on-chain activiteit publiek zichtbaar is, konden waarnemers beide episodes aan één adres koppelen, een mate van traceerbaarheid die conventionele brokerage-rekeningen niet bieden.

De short squeeze-dynamiek die deze liquidaties aanjoeg, is een goed gedocumenteerd fenomeen in crypto-perpetuals. Wanneer een grote shortpositie op een voorspelbaar liquidatieprijsniveau zit, hebben market makers en algoritmische handelaren een prikkel om de koers richting dat niveau te duwen. De daaruit voortvloeiende liquidatie levert vervol verse koopdruk op, wat de koersen nog hoger kan drijven, de volgende short liquideert, enzovoort. Vier liquidaties in 14 uur past vrijwel exact in dat patroon.

Wat perpetual futures doen met traders

Perpetual futures verlopen, in tegenstelling tot traditionele futurescontracten, nooit. Een trader kan een position met hefboomwerking onbeperkt aanhouden, zolang de marge het maar houdt. Om de contractprijzen aan de spotmarkt te koppelen, vertrouwen perpetuals op periodieke fundingbetalingen tussen long- en shorthouders — een doorlopende kostenpost of credit die meebeweegt met de marktpositionering en oploopt naarmate een gehybrde handel langer open blijft.

Platforms die deze posities volgen, waaronder hypurrscan.io en Lookonchain, zijn belangrijke instrumenten geworden voor marktwaarnemers juist omdat grote posities met hefboomwerking on-chain zichtbaar zijn en kunnen aangeven waar waarschijnlijk volatiliteit zal ontstaan.

De behouden $1,4 miljoen suggereert dat de trader niet volledig is weggevaagd. De eerdere $9,26 miljoen aan winst weerspiegelt echte kunde. Het verlies van $32,55 miljoen laat zien dat kunde en hefboomwerking samen slechts zo duurzaam zijn als de volgende koersbeweging. Of 0xc3ed terugkeert naar de markt — en aan welke kant — is nu een vraag die iedereen die het adres on-chain volgt in realtime kan volgen.