Bitcoins hevigste rally van zijn tweejarige drawdown werd niet aangedreven door handelaren die nieuwe bullish posities openden. Hij werd aangedreven door beren die werden verpletterd, aldus een nieuw rapport van analysebedrijf Glassnode en crypto-exchange Bybit, dat derivaten- en optiemarktdata tot eind augustus analyseerde.

In vijf dagen in augustus steeg Bitcoin met 24,6% terwijl de open interest in coin-termen—een maatstaf voor actieve hefboomwerking, uitgedrukt in bitcoin zodat stijgende prijzen de meting niet kunstmatig kunnen opfleuren—met 12,6% daalde, zo bleek uit het rapport, wat betekent dat de prijzen stegen terwijl de hefboomwerking afnam. Die combinatie is de onthulling: in plaats van dat handelaren massa's nieuwe longposities openden, werd de beweging aangedreven door de gedwongen afwikkeling van bestaande shorts. Liquidaties zijn mechanische gebeurtenissen: wanneer een short zich tegen de houder keert, sluit de exchange deze af, waardoor het asset effectief tegen de marktprijs wordt teruggekocht, en elke gedwongen aankoop voegt druk toe die de volgende golf kan veroorzaken. Ongeveer 64.000 BTC aan open interest werd in die periode afgesloten, en shortposities leverden 89% van elke geliquideerde dollar.

De optiemarkt vertelde hetzelfde verhaal. Putopties—de contracten die handelaren kopen ter bescherming tegen een daling—stonden 361 dagen achter elkaar hoger geprijsd dan calpties, een periode van ongeveer een jaar waarin neerwaartse bescherming een premie kende. Die put-callbalans, bekend als skew, is een van de standaardmaten van de optiemarkt voor defensieve vraag, en één sessie maakte er een einde aan, waarbij de posities omsloegen terwijl de markt haastig herprijste.

Ondertussen bewoog Bybits eigen volatiliteitsindex in één sessie over vier keer zijn normale dagbereik, wat onderstreept hoe abrupt de optieprijzen bewogen. De voorzijde van de futurescurve herprijste scherp terwijl contracten met langere looptijden nauwelijks bewogen—een teken dat de markt de beweging zag als eenmalige gebeurtenis in plaats van een blijvend regimeverandering.

Een paar kanttekeningen zijn het vermelden waard. Het rapport is een gezamenlijke samenwerking tussen Glassnode en Bybit, met cijfers per de gesloten slotkoers van 23 augustus. Glassnodes dekking omvat vier crypto-native optievenues en sluit CME uit, de gereguleerde Amerikaanse beurs die populair is bij institutionele handelaren, dus de cijfers beschrijven de crypto-native markt in plaats van elke locatie waar Bitcoin wordt verhandeld.

De dynamiek die in het rapport wordt gevolgd is niet verdwenen. Bitcoin schoot deze week opnieuw boven de $80.000 nadat de Federal Reserve zijn eerste renteverhoging sinds 2023 combineerde met een dovish prognose, wat een nieuwe ronde van gedwongen liquidaties uitloste—een herinnering aan hoe reactief hefboomposities nog steeds zijn op macro-nieuws.

De stijging loste opnieuw een squeeze uit, waarbij in één sessie meer dan $230 miljoen aan Bitcoin-shorts en ruim $445 miljoen in de bredere markt werd geliquideerd. CoinGlass, dat liquidatiedata van exchanges verzamelt, toonde ongeveer $529 miljoen aan totale liquidaties over 24 uur, waarbij de meerderheid opnieuw van shorts kwam.

De auteurs van het rapport wijzen op de open vraag die hun eigen data oproept: of de herwaardering van augustus standhoudt. Een duurzame verschuiving zou zichtbaar worden als skew een call-bid behoudt en de voorzijde van de curve sterk blijft. Een terugkeer van putpremies samen met wegvallende funding zou de beweging daarentegen markeren als een gebeurtenis die de markt heeft opgenomen, niet als een nieuw regime waar het is binnengekomen.