Bitcoin-opties ter waarde van $6,44 miljard verlopen vrijdag om 08:00 UTC op cryptocurrency-derivatenbeurs Deribit, een opvallend cijfer dat precies arriveert nu de Bitcoinmarkt weer opwarmt en het sentiment bijdraait na een koude cryptowinter. De batch omvat circa 81.700 contracten—44.639 calls tegenover 37.061 puts—voor een put-call-ratio van 0,83, een verdeling die bullish aanneigt. Dat cijfer vertegenwoordigt bijna een vijfde van Deribits totale open interest in Bitcoin dat in één sessie verloopt.

De expiratie is een van de vele catalysatoren waar cryptohandelaren deze week op letten. Ze valt samen met dag twee van het Jackson Hole Economic Policy Symposium, waar de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, zijn eerste keynote houdt als hoofd van de centrale bank—precies op het moment dat de Bitcoin-rally zijn eerste echte weerstandstest boven $80.000 ondervindt. Het symposium, jaarlijks georganiseerd door de Kansas City Fed in Wyoming, dient al lang als podium waar Fed-voorzitters verschuivingen in monetair beleid signaleren, en de keynotes bewegen doorgaans rentegevoelige activa—waartoe de laatste jaren ook crypto behoort, aangezien Bitcoin steeds gevoeliger is gaan handelen voor liquiditeit en renteverwachtingen.

Waarom grote expiraties ertoe doen

Expiraties van deze omvang zijn belangrijk omdat de partijen die deze opties hebben verkocht hun blootstelling moeten afdekken door daadwerkelijk Bitcoin te kopen of te verkijken naarmate de prijs beweegt. Een boek van $6,4 miljard genereert voldoende hedgingstromen om de markt op eigen kracht te bewegen, onafhankelijk van nieuws.

Optiecontracten geven de houder het recht, maar niet de plicht, om voor een vaste prijs en vóór een vaste datum Bitcoin te kopen (een call) of te verkopen (een put). Open interest is het aantal contracten dat nog actief is. Vermenigvuldigd met de spotprijs van Bitcoin levert dat een notionaal cijfer op—de nominale waarde van de contracten, geen bedrag dat van eigenaar wisselt. Bij expiratie worden in-the-money contracten afgewikkeld en rollen handelaren posities door naar latere data.

De $6,44 miljard is dus een notionaal cijfer, geen geld dat van handen wisselt. Het grootste deel van de vrijdagcontracten staat ver out of the money en zal zonder enige afwikkeling verlopen. De strikes met het zwaarste open interest—$75.000 en $80.000—geven aan waar optieschrijvers hun grootste posities houden, niet waar de markt per se zal uitkomen.

Max pain en hedgingdruk

Handelaren volgen een niveau dat "max pain" heet: de strikeprijs waarbij het grootste volume aan contracten waardeloos verloopt. Deribit plaatst het max pain-niveau nabij $70.000 voor de expiratie van 28 augustus—tussen $68.000 en $70.000—ruim $9.000 tot $11.000 onder de Bitcoinprijs van circa $79.000. Dat gat is groter dan het lijkt: hoe breder het verschil tussen spotprijs en max pain, hoe intensiever de hedgingactiviteit doorgaans wordt richting een afwikkeling. Aangezien de meeste callkopers momenteel op papieren winst zitten, zou de gebruikelijke aantrekkingskracht richting max pain vereisen dat Bitcoin scherp daalt, niet alleen stagneert.

Het open interest in calls is geconcentreerd op de strikes van $75.000 en $80.000, met meer dan $500 miljoen aan notionele waarde binnen 5% van de spotprijs.

"Klinken altijd enger dan ze zijn"

Niet iedereen bereidt zich voor op chaos. Frank Hepworth, CEO van New Market Trading, zei tegen TheStreet dat expiratieweken "altijd enger klinken dan ze zijn", erop wijzend dat 62% van de vrijdagcontracten op koers ligt om waardeloos te verlopen en dat de expiratie van september al bijna twee keer zo groot dreigt te worden.

Hepworth wees het 200-daagse voortschrijdend gemiddelde van Bitcoin nabij $69.000 aan als het niveau om in de gaten te houden als de terugtrekking van deze week na de hete PCE-cijfers doorzet tot vrijdag.

Geschiedenis laat zien dat grote expiraties geen beweging garanderen

Grote expiraties bewegen de Bitcoinprijs niet automatisch. Een expiratie van $15 miljard in juni 2025 had een max pain van $102.000 met impliciete volatiliteit op het laagste niveau sinds oktober 2023, en Bitcoin bewoog nauwelijks. De Deribit-expiratie van $13,3 miljard in december kende een vergelijkbaar gedempte reactie, ondanks een max pain nabij $100.000 tot $102.000.

De opstelling van vrijdag verschilt in waar de druk zit, niet in hoe ver max pain van de spotprijs verwijderd is. Bitcoin handelt dicht genoeg bij de strikes van $75.000 en $80.000 om de hedging van dealers actief te houden, en de expiratie valt samen met de overige catalysatoren van deze week, waaronder de inflows van spot-Bitcoin- en Ethereum-ETF's op woensdag en Warsh' Jackson Hole-toespraak op vrijdag.

Deribits contracten worden vrijdag om 08:00 UTC afgewikkeld, ongeveer hetzelfde tijdstip waarop Warsh het podium betreedt in Jackson Hole. Het optieboek van september loopt volgens Hepworth al richting bijna het dubbele van de omvang van vrijdag, wat over drie weken een grotere test inluidt.