Bitcoin handelde maandag rond $77,800, 22% hoger in de afgelopen zeven dagen nadat het was opgelopen vanaf een wekelijks dieptepunt van $63,387, volgens CoinGecko-data. Nu de rally blijft steken net onder een breed gevolgde grens, zien analisten $80,000 als het belangrijkste weerstandsniveau op korte termijn — en de Jackson Hole-bijeenkomst van deze week als de volgende test voor de markt. Sommigen stellen dat Bitcoin zich nu in een "late stage of the bear market" bevindt.

Het symposium van dit jaar — de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers, economen en financiële functionarissen van de Federal Reserve Bank of Kansas City in Jackson Hole, Wyoming, waar de keynote van de Fed-voorzitter historisch gezien werd gebruikt om verschuivingen in het beleidsdenken te signaleren — loopt van donderdag tot zaterdag onder het thema "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy," maar waar markten vooral naar kijken is vrijdagochtend, wanneer Kevin Warsh zijn eerste keynote als Fed-voorzitter geeft. Warsh, die eerder van 2006 tot 2011 zitting had in de Board of Governors van de Fed, trad in mei aan als opvolger van Jerome Powell en heeft het veranderen van de communicatie van de Fed tot prioriteit gemaakt, waarbij hij één van de vijf interne taskforces aan die kwestie wijdt. Vrijdag volgt voor de markt de eerste indicatie van hoe hij met de opzet omgaat, voorafgaand aan het rentebesluit van de Fed op 16 september.

Gevraagd naar de toespraak na de Fed-vergadering in juli — waarin het comité de rente handhaafde op 3.50% tot 3.75% met een stemming van 9-3, waarbij drie regionale presidenten tegenstemden ten gunste van een verhoging — zei Warsh dat zijn keynote momenteel "a blank piece of paper right now" was.

De renteverwachtingen zijn de afgelopen weken scherp verschoven. CME's FedWatch-tool, die de prijsstelling in federal funds futures volgt, zet de kans op een renteverhoging op 38.4%, tegenover 61.6% voor onveranderd beleid, met niets ingeprijsd voor een verlaging. Een maand geleden waren die cijfers bijna omgekeerd, met een verhoging op 82%. Handelaren op voorspellingsmarkt Myriad, eigendom van Decrypt-moederbedrijf Dastan, zijn iets dovisher en prijzen een verhoging met 25 basispunten op 32%, tegenover 71% voor onveranderd beleid.

De rally die Bitcoin naar het huidige niveau bracht, had meerdere aanjagers tegelijk. De Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent kondigde een verdubbeling aan van terugkoopprogramma's voor langlopende obligaties, waardoor de rentes daalden en de dollar verzwakte; president Donald Trump ontmoette crypto-executives en drong bij het Congres aan op de Clarity Act, een wetsvoorstel dat een regelgevend kader voor digitale activa in de VS zou creëren en het toezicht tussen de SEC en de CFTC zou verdelen; en spot Bitcoin-ETF's, de Amerikaanse fondsen die in januari 2024 werden goedgekeurd, zagen opnieuw sterke instroom.

De saldi op beurzen waren gedaald tot meerjarige dieptepunten, met meer dan 80% van het aanbod in handen van langetermijnhouders, zei Stephen Wundke, directeur strategie en omzet bij Algoz. Toen spot-aankopen door $65,000 en vervolgens $70,000 braken, werden shortposities grootschalig gesloten, en de systemen die dat deden stuurden geautomatiseerde marktinkopen naar een orderboek dat al krap zat aan munten. Lacie Zhang van Bitget Wallet schatte het totaal op meer dan $4 miljard aan crypto-shorts over twee tot drie dagen, met alleen al Bitcoin-shorts rond $2.75 miljard tijdens de eerste squeeze.

Verschillende visies onder analisten

James Butterfill, hoofd research bij CoinShares, noemde het "a macro story, not a crypto one," en schreef dat lagere inflatie en zwakkere payrolls het argument voor verkrapping hebben ondermijnd.

"Short dated yields have fallen, a clear signal that bond investors no longer expect further Federal Reserve rate hikes," schreef Butterfill, en voegde daaraan toe dat de "combination of easing monetary expectations alongside growing doubts over sovereign debt sustainability has historically been a constructive environment for Bitcoin."

Hij verwacht dat de markt binnen de huidige bandbreedte blijft, waarbij $80,000 "an important upper boundary" is. Grote houders waren gestopt met verkopen en begonnen opnieuw op te bouwen, schreef hij, maar nog niet op een schaal die zou wijzen op "an immediate and sustained breakout" — iets waarvan hij niet verwacht dat het binnen de komende 12 maanden zal gebeuren.

Tim Sun, senior researcher bij HashKey, vertelde Decrypt dat het vooral gaat om de verandering in de drijfveer achter de prijs, en niet om het niveau zelf. Een volledig gedeleveragde markt, een zwakkere dollar, geconcentreerde shortliquidaties en terugkerende ETF-instroom suggereren samen dat de markt "seems to be forming a consensus around the bottom range," zei hij.

Net als Butterfill plaatste Sun ook "clear resistance" rond $80,000, en voegde eraan toe dat het doorbreken daarvan "new incremental capital and more definitive macroeconomic catalysts" zou vereisen. Volgens hem had de bear-marketbodem van deze cyclus "essentially taken shape," waarbij verdere dalingen waarschijnlijker waren als "a secondary confirmation of the bottom area" dan als een doorbraak onder het vorige dieptepunt. Hij noemde dit nog geen bull market, maar omschreef het als "a trend re-selection phase in the late stage of the bear market."

Wundke vertelde Decrypt dat de beweging van deze week "a textbook demonstration of supply illiquidity meeting a sudden demand shock" was. Spot-ETF's versterkten de squeeze, zei hij, omdat zij in tegenstelling tot futures vereisen dat bedrijven daadwerkelijk Bitcoin kopen en vastzetten, waardoor de toch al schaarse beursreserves "directly depleting" worden. Verlichting op de Treasury-rentes, ETF-aankopen en regulatoire signalen waren "the spark," zei hij, terwijl de opeenvolgende liquidaties "provided the explosive fuel."

Nu veel houders op deze niveaus weer winst hebben, zei Wundke dat de bear market mogelijk voorbij is. "The next major obstacle is $82,000," zei hij, eraan toevoegend dat het doorbreken daarvan deze week een pad richting $95,000 kan openen, en dat Bitcoin nu "looks like any sell offs in price will be treated as buying opportunities from here on."

Bernard Fisher, chief marketing officer bij betalingsbedrijf Oobit, positioneerde zich tussen beide kampen. Er is "more to this than just another random pump," zei hij tegen Decrypt, wijzend op ETF-instroom, een zwakkere dollar en de squeeze, naast Trumps opmerkingen. Hij is echter nog niet bereid om de bear market voorbij te verklaren.

"The big question now is whether Bitcoin can hold these levels once the hype settles down," zei hij. "For now, I am cautiously bullish, but I would not rule out a bull trap just yet."