De economie van Bitcoin-mining is zodanig verslechterd dat beursgenoteerde miners betalen om de sector volledig te verlaten, volgens de nieuwste kwartaalanalyse van CoinShares.

In Q2 2026 bedroegen de gemiddelde contante kosten exclusief belastingen voor het produceren van één bitcoin bij de gedekte miners ongeveer $75.500, terwijl bitcoin het kwartaal afsloot op $58.400 — minder dan de helft van het all-time high van oktober 2025. De maandelijks gemiddelde hashprijs zakte in juni naar een recordlaagte van $27,7 per PH/s per dag, waardoor de sector in totaal onder het cash breakeven-punt kwam.

Tegen die achtergrond is de aantrekkingskracht van kunstmatige intelligentie eenvoudig te begrijpen. CoinShares schat dat AI-compute voor miners ongeveer $1,5en aan jaarlijkse winst per megawatt genereert — circa drie keer de $0,5 miljoen per MW die Bitcoin-mining momenteel oplevert. Dat gat helpt een golf van beslissende zakelijke stappen in het kwartaal verklaren.

Core Scientific betaalde $41,9 miljoen om 15 EH/s aan mininghardware van de nieuwste generatie te annuleren, omschreven als de meest efficiënte chips die ooit zijn geproduceerd, terwijl het management bevestigde dat de overige rigs uitsluitend draaien om contractuele stroomverplichtingen te compenseren. Keel staakte op 29 juni de mining volledig en zal in Q3 nul mining-omzet rapporteren, als eerste beursgenoteerde miner die dat punt bereikt. IREN meldde dat de exit eind dit jaar vrijwel voltooid zal zijn, en Cipher Digital gaf aan eind 2027 waarschijnlijk uit de mining te zijn. Verschillende bedrijven, waaronder Keel en Cipher, verkochten bitcoinreserves met verlies om de bouw van datacenters voor huurders te financieren.

Het netwerk zelf weerspiegelt de exodus. De hashrate van Bitcoin daalde met circa 27% vanaf de piek van oktober 2025 naar 850 EH/s in februari 2026 — de eerste daling over zes maanden sinds het verbod van China in 2021 — en bevindt zich momenteel ongeveer 50% onder de historische trendlijn, een diepte die overeenkomt met eerdere capitulatieperiodes na de halving.

Bitcoin mining economics came under heavy pressure in Q2, while demand for the power infrastructure miners already control continued to grow. Luke Nolan ( @eazygambit ) looks at how listed miners are responding, and what it means for the sector in our Q2 2026 @Bitcoin Mining… pic.twitter.com/au1rR0tn0O
— CoinShares (@CoinSharesCo) September 16, 2026

Regulering hervormt de waardering, maar uitvoering staat voor de deur

Een structurele beperking versnelt de herwaardering van mining-infrastructuur. Er zijn minstens 225 moratoria of beperkingen voor datacenters geregistreerd in 30 Amerikaanse staten, waarvan er 151 nog van kracht zijn, en New York vaardig in juli 2026 de eerste statewide pauze uit.

Ondertussen bedraagt de Amerikaanse interconnection-wachtrij ruwweg 2.600GW — meer dan de totale geïnstalleerde capaciteit van het land — met mediane wachttijden van meer dan vijf jaar. Projecten met voltooide vergunningen vallen doorgaans onder het overgangsrecht, waardoor bestaande geëlektrificeerde locaties in feite niet repliceerbare activa zijn. Een recente transactie waardeerde verhuurde AI-faciliteiten op ongeveer $27 miljoen per MW, tegenover minder dan $3 miljoen per MW voor de niet-verhuurde, geëlektrificeerde capaciteit van sommige miners.

De markt heeft de transitie al ingeprijsd. Bedrijven met gecontracteerde AI- of HPC-capaciteit handelen gemiddeld op 12,9x EV/NTM-omzet, vergeleken met 3,7x voor doorgaande miners zonder contracten. Keel is een opmerkelijke uitzondering met 18,3x, ondanks het ontbreken van een getekende huurder.

Meer dan $100 miljard aan openbaar gemaakte contractbacklog ondersteunt momenteel echter slechts circa $1,1 miljard aan jaarlijkse AI/HPC-omzet, met ongeveer 550MW die factureert tegen meer dan 4GW aan gecontracteerde capaciteit. Voor beleggers betekent dit dat de premie is ingeprijsd terwijl de omzet zich nog niet heeft gerealiseerd. Bedrijven die hun capaciteit op schema omzetten, zouden moeten zien dat de multipliers dalen naarmate de omzet inhaalt; vertraging zou de huidige waarderingen steeds moeilijker rechtvaardigen. De duidelijkste nabije maatstaf voor die conversie is het gat tussen gecontracteerde capaciteit en facturatie, naast de voortgang van vergunningen en geëlektrificeerde megawatts.