De tegenwaarde van transactiekosten voor Bitcoinminers is gedaald tot onder 0,7% van het totale inkomen van miners, wat het laagste aandeel in ongeveer tien jaar markeert. De daling signaleert ongebruikelijk zwakke on-chain kostenvraag, aangezien de transactie-activiteit onvoldoende is geweest om blokruimte concurrerend te houden.

Wat een kosten-aandeel onder 0,7% daadwerkelijk meet

Het aandeel van de tegenwaarde van transactiekosten vertegenwoordigt het deel van het totale inkomen van miners dat afkomstig is uit transactiekosten in plaats van uit de bloksubsidie — de nieuw uitgegeven bitcoin die wordt toegekend aan de miner van elk blok. Een uitslag onder 0,7% betekent dat kosten nu minder dan één deel van de 140 van de totale inningen van miners uitmaken.

De metric weerspiegelt de opbouw van de inkomsten, niet de absolute verdiensten. Miners kunnen dezelfde bloksubsidie blijven verdienen terwijl het kostengedeelte naar nul krimpt, wat precies is wat een uitslag op een decenniumlaag aangeeft.

De bearish interpretatie is duidelijk: magere kosten wijzen op zwakke vraag naar blokruimte. Het tegenargument is dat lagere kosten leiden tot goedkopere afwikkeling voor gebruikers, aangezien een onbelaste mempool transacties mogelijk bevestigt zonder competitief biedingen.

Deze uitslag staat in schril contrast met het kostenklimaat na de halving van april 2024, waarbij de per-blok subsidie werd verminderd van 6,25 BTC naar 3,125 BTC. In de weken rond dat evenement duwde inscriptiegerelateerde activiteit — aanvankelijk gedreven door Ordinals en later door het Runes-protocol — de kosten naar verhoogde niveaus, en genereerde soms tegenwaarde aan transactiekosten die de subsidie per blok evenaarde of oversteeg. Het huidige aandeel onder 0,7% illustreert hoe dramatisch deze dynamiek is omgedraaid.

Waarom netwerkkosten zo laag zijn

Netwerkkosten stijgen wanneer blokken vol raken en gebruikers concurreren voor bevestiging, en ze dalen wanneer de mempool gemakkelijk leegloopt. Een kosten-aandeel dat zo laag is, is consistent met een netwerk zonder congestie, waar transacties worden afgewikkeld zonder dat gebruikers verhoogde kosten hoeven te betalen.

Omdat de bloksubsidie per blok vast blijft, ongeacht de netwerkactiviteit, kan het subsidie-inkomen de inkomsten van miners blijven domineren, zelfs terwijl het kostengedeelte afbrokkelt. Die structurele buffer verklaart hoe een kosten-aandeel op een decenniumlaag mogelijk is zonder een onmiddellijke daling van de totale mijnbouwomzet.

Het lage kostenklimaat kan ook een bredere verschuiving weerspiegelen in de manier waarop Bitcoin wordt gebruikt. Layer 2-schaaloplossingen, met name het Lightning Network, verwerken een groeiend volume aan kleinere betalingen off-chain, waardoor de vraag naar blokruimte op de basislaag afneemt. Hoewel Lightning niet alle transactietypes vastlegt die historisch gezien voor kostenconcurrentie zorgden, betekent de acceptatie ervan, samen met andere schaalbenaderingen, dat sommige economische activiteit die voorheen on-chain werd afgewikkeld nu de kostenmarkt geheel omzeilt.

Deze ontwikkeling weerspiegelt bredere zorgen over de afnemende netwerkvraag van Bitcoin en wat de dalende on-chain vraag betekent voor de miners die ervan afhankelijk zijn.

Wat zwakke kosten betekenen voor miners op de langere termijn

Miners lopen meer blootstelling wanneer kosten vrijwel niets bijdragen aan hun inkomen, aangezien ze volledig afhankelijk worden van de bloksubsidie — die volgens een vastgesteld schema halveert en niet kan worden aangevuld door verhoogde activiteit. De halving van april 2024 heeft die subsidie al gehalveerd, en de volgende verlaging wordt verwacht in 2028, wat betekent dat het vaste inkomen waarvan miners afhankelijk zijn opnieuw zal krimpen in een cyclus van ongeveer vier jaar. Een aanhoudend laag kosten-aandeel verergert de margedruk die sommige operatoren al heeft geduwd naar omzet onder de productiekosten.

De druk is geen nieuw fenomeen. Miners navigeren al een steeds moeilijker pad naar de halving van 2028, en een slinksende kostenbuffer verkleint hun opties verder. Sommige bedrijven hebben al gereageerd door meer van hun geminde BTC te verkopen.

Degenen die een ommekeer in de gaten houden, moeten de kostenniveaus en netwerkactiviteit direct volgen, naast de spotomstandigheden op de marktpagina van Bitcoin, aangezien een herstel in on-chain activiteit het mechanisme zou zijn dat het kosten-aandeel van zijn huidige bodem tilt.

Het vooruitzicht voor miners werkt in twee richtingen: het bear-scenario wijst op voortdurende margecompressie als kosten verwaarloosbaar blijven, terwijl het bull-scenario leunt op vernieuwde transactievraag die het kosteninkomen herstelt zonder wijziging van de onderliggende subsidie.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Cryptocurrency- en digitale activamarkten brengen aanzienlijke risico's met zich mee. Doe altijd uw eigen onderzoek voordat u beslissingen neemt.