Bitcoin begon september met een gecontroleerde terugval, terwijl stijgende Treasury-rentes en hernieuwde aandacht voor de Japanse yen de twee belangrijkste macro-risico’s voor de markt werden.

Bitcoin handelde op 1 september om 19:50 UTC rond $77,500, een daling van 1.45% in de afgelopen 24 uur, volgens CoinMarketCap. De CMC20-index daalde in dezelfde periode met 1.11%, wat erop wijst dat de daling van Bitcoin deel uitmaakte van een bredere, maar nog steeds beperkte marktterugval.

Onder de belangrijkste cryptovaluta die op dat moment werden gevolgd, noteerde Monero de sterkste dagelijkse daling, met een verlies van 3.6% tot $502. TRON daalde met 2.8% tot $0.32, Solana verloor 1.6% tot $101 en Ethereum ging 1.5% omlaag tot $2,430. Toch bleef Monero over de afgelopen zeven dagen bijna 13% hoger staan, terwijl Solana nog altijd een weekwinst van 2.6% vasthield. De dagelijkse verliezen volgden dus op recente sterkte en vormden geen voortzetting van een weeklange sell-off.

De bewegingen waren breed genoeg om te laten zien dat de risicobereidheid afnam, maar niet ernstig genoeg om te suggereren dat beleggers massaal uit crypto vluchtten. De terugval viel ook samen met een scherpere herprijzing in olie en staatsobligaties, waarbij de gevolgen verder reikten dan één handelsessie.

Reuters meldde dat het rendement op de Amerikaanse 10-jaars Treasury opliep tot 4.80% voordat het terugzakte richting 4.77%, terwijl Brent-olie boven $92 per vat steeg. Later in de sessie meldde The Guardian dat Amerikaanse troepen waren begonnen met aanvallen op IRGC-doelen, nadat het Amerikaanse leger Iran had beschuldigd van pogingen tot aanvallen op commerciële scheepvaart en Amerikaans personeel in de regio. Verdere verstoring rond de zeestraat kan de olieprijzen hoog houden en het voor centrale banken moeilijker maken om de inflatie onder controle te houden.

De Federal Reserve versterkte die zorg op 1 september. Gouverneur Michael Barr zei dat de inflatie nog altijd te hoog was en stelde dat beleidsmakers de rente doortastend zouden moeten verhogen als de prijsstijging niet voldoende afzwakte. Rente-futures plaatsten de kans op een renteverhoging in september op bijna 68%, volgens Reuters.

Die combinatie vormt een directe waarderingsuitdaging voor crypto. Hogere Treasury-rentes verbeteren het rendement van minder risicovolle activa, terwijl ze ook de financieringskosten van hefboomposities verhogen. Bitcoin hoeft niet te worden geconfronteerd met een golf van obligatiegedreven verkopen om die omstandigheden relevant te maken; beleggers krijgen simpelweg meer compensatie voor het aanhouden van cash en staatsleningen op een moment dat speculatieve blootstelling duurder wordt.

Voor handelaren en fondsen is dat belangrijk, omdat crypto bij hogere rentes vaak concurreert met andere liquide activa om kapitaal. Het helpt ook verklaren waarom de zwakte in deze sessie zichtbaar was bij meerdere grote tokens en niet alleen bij Bitcoin.

De rente verklaart ook waarom Japan niet als een losse valutanoot moet worden gezien. De yen financiert al lange tijd carry trades op mondiale markten, en hogere Japanse rentes kunnen die posities duurder maken om aan te houden. Daarom zijn de snelheid en de wijze van een beleidsreactie belangrijker dan alleen de wisselkoers.

De daling van de yen richting 160 per dollar is niet automatisch negatief voor Bitcoin. Japan’s historisch lage leenkosten stelden beleggers in staat om in yen te lenen en dat kapitaal te gebruiken voor activa met een hoger potentieel rendement. Een zwakke munt kan die strategie aantrekkelijk houden zolang financiering goedkoop blijft en de wisselkoers geleidelijk beweegt.

Het risico ontstaat wanneer de yen snel sterker wordt of wanneer de Japanse leenkosten voldoende stijgen om die posities te ondermijnen. Beleggers kunnen dan elders activa moeten verkopen, yen terugkopen en hun financiering aflossen, waardoor de druk die in Japan begint kan overslaan naar aandelen, obligaties en crypto.

Die mogelijkheid kwam opnieuw in beeld nadat het rendement op Japanse 10-jaars staatsobligaties voor het eerst sinds 1996 3% bereikte. Na een bijeenkomst op 31 augustus zei het Japanse ministerie van Financiën dat Japanse en Amerikaanse functionarissen hadden bevestigd dat een ordelijke yenmarkt essentieel is voor de wereldwijde financiële stabiliteit en dat hun gezamenlijke inspanningen zouden doorgaan.

Die formulering wijst op scherpere aandacht, maar bevestigt geen nieuwe interventie. Een geleidelijke stabilisatie zou hefboombeleggers tijd geven om zich aan te passen, terwijl een scherpe ommekeer door interventie of hogere rentes van de Bank of Japan posities veel sneller zou kunnen dwingen te sluiten. Ook de wijze van financiering is van belang. Dat onderscheid speelde een rol in onze eerdere analyse van Arthur Hayes’ yen-these voor Bitcoin, waarin werd uitgelegd waarom steun aan de munt via liquiditeitsfaciliteiten andere gevolgen kan hebben dan een agressieve verkrappingscyclus van de BOJ.

Niets in de cryptobeweging van 1 september bewijst dat zo’n afwikkeling al is begonnen. Bewijs zou meer vereisen dan een zwakke handelsdag: de yen zou snel moeten stijgen terwijl verliezen zich over hefboommarkten verspreiden en Bitcoin samen met andere risicovolle activa verzwakt. Zolang die omstandigheden niet samen optreden, blijft de munt een geloofwaardige kwetsbaarheid en niet de vaststaande oorzaak van de huidige daling.

Bitcoin’s daling bracht de koers onder $78,000, maar liet hem boven het eerste zichtbare steunniveau rond $76,000. De dagelijkse BTC-grafiek plaatst de volgende diepere referentie rond $72,400, terwijl de recente toppen van $80,000-$81,000 de barrière blijven die kopers moeten terugwinnen.

Een dagelijkse slotkoers onder $76,000 zou erop wijzen dat de terugval verder gaat dan de eerste reactie op hogere rentes. Het terugveroveren van $80,000 zou daarentegen laten zien dat kopers de macrodruk hebben geabsorbeerd. Zolang geen van beide grenzen op dagbasis wordt doorbroken, blijft Bitcoin onder druk staan zonder dat er sprake is van een bevestigde grotere trendomslag.

Op het moment van schrijven lijkt de markt te reageren op hogere rentes en een minder gunstig vooruitzicht voor de Federal Reserve, terwijl de yen een voorwaardelijk risico blijft. Een plotselinge ommekeer in de valuta, samen met een Bitcoin-slot onder $76,000, kan het eerste signaal zijn dat die twee drukfactoren elkaar beginnen te versterken.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies.