De orderboeken van bitcoin en ether (BTC/ETH) bevatten nu meer liggende liquiditeit dan op de dag van de flashcrash van 10 oktober 2025 of aan het begin van 2026, terwijl de liquiditeit van altcoins blijft afnemen en de spot-handel ver onder het hoogtepunt van oktober 2025 blijft.

Een jaar na de grootste liquidatiegebeurtenis uit de geschiedenis van crypto vertelt de marktinfrastructuur een gesplitst verhaal. De winsten van de grote munten houden stand in dollaren, wat wijst op meer kapitaal dat door market makers is ingezet — handelsbedrijven die voortdurend koop- en verkooporders aan beide kanten van het boek plaatsen — en niet simpelweg op goedkopere munten. De liquiditeit van altcoins is de andere kant op gegaan: de dollarobiette daalt gestaag sinds begin 2025 — een daling die wordt gemaskeerd door dalende tokelprijzen. Het wekelijkse spot-handelsvolume is bijna twee derde gedaald ten opzichte van de crashweek, al is het sindsdien ongeveer verdubbeld vanaf een dieptepunt in augustus.

De crash

Enkele dagen nadat bitcoin een recordhoogte van meer dan $126.000 had bereikt, stond de munt op de ochtend van 10 oktober 2025 op $122.600. Uren later was hij gedaald tot onder de $105.000, waarbij een groot deel van de daling binnen enkele minuten plaatsvond in dunne handel op vrijdagavond (Amerikaanse tijd), nadat president Donald Trump 100% invoerrechten op Chinese producten had aangekondigd. Meer dan $19 miljard aan geleende posities werd op dag geliquideerd. Een liquidatie is de gedwongen sluiting van een geleende positie wanneer de onderpand niet langer de verliezen dekt, en een keten van liquidaties kan binnen enkele uren liquiditeit uit orderboeken wegnemen.

Het herstel meten

Om te beoordelen hoe de markt zich sindsdien heeft hersteld, vergeleek CoinDesk Research de marktdiepte op grote gecentraliseerde exchanges op vier data: 1 januari 2025; 10 oktober 2025; 1 januari 2026; en deze week. Diepte is de waarde van koop- en verkooporders die dicht bij de huidige prijs liggen. Hoe dieper het boek, hoe meer volume een grote transactie kan opnemen zonder de markt te bewegen.

Het orderboek van bitcoin is nu dieper dan op elk van die eerdere data. Op 7 oktober lag ongeveer $11,7 miljoen binnen 1% van de prijs — circa 75% meer dan op de dag van de crash een jaar eerder, een stijging vanaf ongeveer $9 miljoen aan het begin van 2026 en ongeveer $6,9 miljoen aan het begin van 2025.

Dit is geen prijseffect. Bitcoin handelt ongeveer een derde goedkoper dan vóór de crash, dus een dieper boek in dollaren weerspiegelt meer kapitaal dat door market makers is ingezet, en niet slechts minder waardevolle munten. Het grootste deel van de verbetering zit dicht bij de prijs, waar market makers het actiefst coterijen. Verder weg, op 5% van de prijs, is de diepte van ongeveer $24 miljoen ongeveer gelijk aan het niveau van januari 2025.

Het herstel van ether is in sommige opzichten sterker. De diepte binnen 0,5% van de prijs is sinds de crashdag meer dan verdubbeld tot ongeveer $4,2 miljoen. Op 1% is het met ongeveer drie kwart gestegen tot ruim $5,3 miljoen, boven beide januariwaarden.

"De verdieping van de grote munten is echt kapitaal, geen prijseffect", aldus CoinDesk-onderzoeker Saksham Diwan.

De herbouwde boeken kregen deze week een vroege test. Terwijl de markt verkocht, daalde de 1%-diepte van bitcoin met ongeveer 12% tussen 7 en 8 oktober. Het smalste band van ether werd iets dunner, hoewel orders verder van de prijs toenamen.

Altcoins achtergelaten

Voor altcoins is het beeld omgekeerd. In de altcoin-mand van CoinDesk Research was de dollarobiette het grootst op 1 januari 2025 en is deze op elke latere meetdatum lager geweest. De diepte op 5% van de prijs is sinds het begin van 2025 met ongeveer een derde gedaald, tot ongeveer $2 miljoen. Dichter bij de prijs, op 1%, is het met ongeveer een zesde gedaald.

Gemeten in tokens ziet de diepte van altcoins er gezonder uit: deze piekte op 1 januari van dit jaar en is sindsdien slechts licht gedaald. Maar analisten zeiden dat dit herstel in tokeneenheden vooral het gevolg is van dalende prijzen, waardoor een gestage afbraak van ingezet kapitaal gemaskeerd. De dollarmaatstaf is de maatstaf die telt voor hoe de markt handelt: dunmere boeken nemen minder volume op voordat prijzen bewegen.

Spot-handel wordt dunner

De spot-handel is niet hersteld. Het wekelijkse spotvolume op gecentraliseerde exchanges bedroeg gemiddeld ongeveer $279 miljard in de vier weken tot 27 september, volgens CoinDesk Research — bijna twee derde onder de $801 miljard die in de crashweek werd verhandeld. De activiteit bereikte een dieptepunt in augustus, toen het wekelijkse volume daalde tot ongeveer $135 miljard, en is sindsdien verdubbeld. Toch blijft het ver achter bij de niveaus rond de crash.

Wat het betekent

De liquiditeit van crypto verdween binnen enkele uren op 10 oktober 2025. Waar deze zich opnieuw zou manifesteren, was de open vraag.

"Een jaar geleden schreven we dat de liquiditeit dun en gefragmenteerd was en dat het onduidelijk was waar kapitaal naartoe zou roteren zodra het stof was neergedaald. We hebben nu een antwoord: bitcoin en ether", zei Joshua de Vos, research lead bij CoinDesk. "Market makers zijn teruggekeerd naar de grote munten, met liquiditeit boven de pre-crashniveaus, terwijl de altcoin-liquiditeit als geheel blijft dalen. Naast een select aantal altcoins verwacht ik dat deze divergentie volgend jaar zal aanhouden, aangezien de grote munten de institutionele belangstelling en het volume blijven domineren."

De kloof bepaalt nu hoe de markt handelt: de capaciteit om grote orders op te nemen is geconcentreerd in bitcoin en ether, terwijl de meeste altcoins van eigenaar wisselen in dunmere boeken dan vóór de crash. Of het spotvolume blijft herstellen vanaf het dieptepunt in augustus, en of de boeken van de grote munten hun nieuwe diepte behouden tijdens de volgende verkoopgolf, zijn de indicatoren die zullen laten zien hoe duurzaam deze verschuiving is.

Bron: CoinDesk