Institutionele vraag om te lenen tegen Bitcoin zonder het te verkopen heeft vrijwel elke beschikbare dollar uit de liquiditeitspool gehaald die daarvoor is opgezet. Ongeveer 97,4% van de USDC die aan de belangrijkste cirBTC/USDC-markt op Morpho is verstrekt, staat nu uitgeleend, tegen 8,1% toen Circle Mint op 21 september toegang tot de markt opende. Drie weken later zit de pool dicht bij volle capaciteit.

Van stille lancering naar bijna volle capaciteit

Per 13 oktober 2026 bevatte de vlaggenschip cirBTC/USDC-markt op Circle's Arc Layer-1 $195 miljoen aan verstrekte USDC. Daarvan was $190 miljoen geleend.

Circle lanceerde cirBTC op 21 september als een token gedekt 1:1 door Bitcoin. Het is gebouwd voor een product dat het bedrijf Digital Asset-Backed Borrowing, of DABB, noemt. Binnen deze structuur kunnen in aanmerking komende institutionele Circle Mint-klanten cirBTC als onderpand verstreken en USDC lenen dat rechtstreeks op hun Mint-saldi wordt bijgeschreven, waardoor zij dollarliquiditeit kunnen aantrekken terwijl hun Bitcoin-exposering intact blijft. De leningen lopen via Morpho-markten op zowel Arc als Ethereum.

Onderpand is niet de beperkende factor. Meer dan $304 miljoen aan cirBTC staat momenteel garant voor deze leenoperaties. De bottleneck is de USDC-aanbod aan de andere kant van de tafel.

De krapte is niet beperkt tot de koplopermarkt. Kleinere individuele cirBTC/USDC-markten op Arc melden ook gebruiksggraden dicht bij 100%.

Wie doet wat in deze opzet

Circle heeft zichzelf bewust buiten de leningenbusiness gehouden. Het schrijft geen leningen onder en leent niet binnen deze structuur. De rol is custodiaal, verzorgd via Circle National Trust, en het bewijs van reserves wordt onchain gepubliceerd via Chainlink, zodat iedereen kan verifiëren dat de Bitcoin achter cirBTC daadwerkelijk bestaat.

Morpho stelt de marktparameters vast en beheert ze, waaronder een liquidatie loan-to-value-ratio, of LLTV, van 86%.

De leenkosten zijn bescheiden gebleven. Variabele rentes in de markt zitten op ongeveer 2,8% tot 2,9% APY, met de huidige leenrente rond 2,89 In markten van dit ontwerp zijn leenrentes gekoppeld aan de gebruiksggraad, waardoor poolen bijna op capaciteit doorgaans duurder worden om uit te putten totdat er nieuwe USDC wordt aangevoerd.

Circle breidde het aanbod begin oktober ook uit, toen een integratie met Aave institutionele klanten een tweede plek gaf om tegen cirBTC te lenen.

Waarom de sprong van 8,1% naar 97,4% ertoe doet

De gebruiksggraad meet hoeveel van een leenpool daadwerkelijk is opgenomen. Een beweging van 8,1% naar 97,4% in ongeveer drie weken geeft aan dat de vraag ver voorliep op het aanbod, met lener die sneller kwamen dan geldverstrekker.

Voor lener werkt het product zoals bedoeld, de rente is relatief goedkoop en de infrastructuur richting Circle Mint lijkt te functioneren zoals beloofd. Maar met ongeveer $5 miljoen aan resterende ruimte in de hoofdmarkt kan de volgende grote lener weinig beschikbare liquiditeit aantreffen. Wat er daarna gebeurt, is onchain zichtbaar: of nieuwe USDC-leveranciers de pool aanvullen, of de Aave-locatie de overlopende vraag opvangt, en of de rentes stijgen ten opzichte van het huidige bereik van 2,8% tot 2,9% terwijl de gebruiksggraad bijna aan de top blijft zitten.

Wat het betekent voor institutionele Bitcoin en DeFi

De deelnemers zijn institutionele Circle Mint-klanten in plaats van anonieme wallets, en zij gebruiken daarvoor een DeFi-protocol. Circle blijft een custodian en stablecoin-uitgever, Morpho beheert de risico-engine, en Chainlink verifieert de reserves.

Voor Circle geeft het product Bitcoin-houders een reden om assets in zijn ecosysteem te brengen en creëert het nieuwe vraag naar USDC zelf. Elke dollar die in deze markten wordt geleend, is een dollar USDC in omloop.

Het geeft ook Arc, Circle's eigen Layer-1, vroeg in zijn bestaan een concrete use case. De hoofdmarkt en de kleinere, bijna volle markten staan allemaal op Arc.

De risico's zijn de bekende, vergroot door concentratie. Een LLTV van 86% laat ruimte, maar een scherpe Bitcoin-daling zou sommige posities richting liquidatie kunnen duwen. In een markt waarin bijna al het geld al is uitgeleend, zou een gelijktijdige aanloop van liquidaties en opnames het systeem op manieren belasten die een halflege pool niet zou voelen.