Bitcoin heeft zijn eerste bear market sinds ten minste 2017 doorgemaakt waarin de koers nooit onder de realized price zakte, de on-chain metriek die de gemiddelde kostprijs vertegenwoordigt van elke munt op het netwerk. Deze bevinding onderscheidt de huidige neergang van elke eerdere cyclus in de gedocumenteerde geschiedenis van de metriek.

Het nieuwste on-chain rapport van Glassnode, gedateerd 23 september 2026, bevestigt dat Bitcoin tijdens de huidige bear market nooit een dagelijkse slotkoers onder zijn realized price noteerde. Het dieptepunt van juni 2026, dat de grootste daling van de cyclus markeerde, hield stand boven die kritieke drempel. Ter vergelijking: tijdens de bear market van 2018–2019 en opnieuw in 2022–2023 verkeerde Bitcoin gedurende langere periodes onder deze lijn, wat betekende dat de gemiddelde houder met ongerealiseerde verliezen zat.

Waarom de realized price ertoe doet

De realized price fungeert als het collectieve break-evenpunt van Bitcoin. Deze wordt berekend door elke munt te waarderen tegen de prijs waarop deze voor het laatst on-chain bewoog, en vervolgens die waarde over de volledige supply te middelen. Wanneer de marktprijs eronder zakt, verkeert de gemiddelde Bitcoin-houder in de min.

De Net Unrealized Profit/Loss-metriek van Glassnode, bekend als NUPL, versterkt deze bevinding. NUPL, die het verschil meet tussen de marktkapitalisatie en de gerealiseerde kapitalisatie van Bitcoin, bleef gedurende de hele cyclus positief — iets dat nooit eerder is voorgekomen in een Bitcoin-bear market. Hoewel individuele houders ongetwijfeld verliezen leden, is het netwerk als geheel nooit in aggregaatverlies terechtgekomen.

Het percentage van de Bitcoin-supply in winst zakte wel naar niveaus die november 2022 weerspiegelen. De verliezen waren breed maar beperkt, wat helpt verklaren waarom de verkoopdruk nooit de capitulatieniveaus van eerdere cycli bereikte.

Waar Bitcoin nu staat

Eind september 2026 is Bitcoin hersteld tot boven de True Market Mean, eenaggregeerd kostprijmodel van Glassnode dat op circa $77.000 ligt. De koers beweegt zich nu nabij een significant supply-cluster van langetermijnhouders tussen $84.000 en $85.000, een band waar een groot deel van de munten van langetermijnhouders voor het laatst is verworven.

De volgende grote toets ligt hoger. Glassnode wijst de gemiddelde Market-Value-to-Realized-Value-prijs van ongeveer $96.700 — een modelniveau gebaseerd op de verhouding tussen de marktkapitalisatie en de gerealiseerde kapitalisatie van Bitcoin — aan als het belangrijkste weerstandsniveau. De gamma-positionering in de optiemarkt sluit hier ook op aan, met concentraties tussen $95.000 en $97.000.

De instromen in Amerikaanse Bitcoin spot-ETF's zijn de afgelopen sessies sterk toegenomen, met circa $1,3 miljard in slechts vijf handelssessies — de grootste instroom sinds begin juli. De spot-handelsvolumes zijn meer dan verdubbeld ten opzichte van hun recente dieptepunten.

Wat deze cyclus structureel anders maakt

De aanwezigheid van spot-ETF's, die niet bestonden tijdens de bear markets van 2018 of 2022, heeft een categorie beleggers geïntroduceerd die koopt en aanhoudt via traditionele beleggingsrekeningen.

De wekelijkse gerealiseerde winst-en-verlies tijdens de huidige herstelfase blijft bovendien ver onder de niveaus van de toppen van 2024–2025, wat erop wijst dat houders niet haastig winst nemen zoals ze deden toen Bitcoin nieuwe recordhoogten bereikte.