Een working paper gepubliceerd door de Bank for International Settlements (BIS) — de in Basel gevestigde instelling die bekendstaat als de centrale bank van de centrale banken — concludeert dat hogere bankdepositorenten de groei van stablecoins kunnen afremmen, doordat spaarders geld verschuiven naar rentegevende rekeningen. Onderzoekers Rashad Ahmed en Iñaki Aldasoro analyseerden wekelijkse Amerikaanse gegevens van januari 2019 tot en met juni 2025. Hun bevindingen laten zien dat USDC sterker reageert op stijgingen van de depositorente dan USDT, en dat de vraag naar stablecoins afneemt naarmate bankdeposito's concurrerender rendementen bieden, vooral wanneer de Amerikaanse federal funds rate boven ongeveer 3% uitkomt.

De studie, gepubliceerd op 13 oktober 2026 als BIS Working Paper 1382, onderzoekt of stablecoins en bankdeposito's strijden om dezelfde gelden. Volgens het paper komt een stijging van de depositorente met één basispunt overeen met ongeveer drie procentpunten minder groei van de stablecoin-marktkapitalisatie over 10 weken. Een aanpak met instrumentele variabelen leverde een groter geschat effect op van circa negen procentpunten.

Depositorenten vertragen de groei van de stablecoinmarkt

Tijdens de onderzoeksperiode groeide de marktkapitalisatie van stablecoins van minder dan $5 miljard naar meer dan $220 miljard, ook al bleek de groei gevoelig voor verschuivingen in depositotarieven. De gemiddelde groei van de marktkapitalisatie over 10 weken bedroeg in die periode circa 15%. Stablecoins zijn digitale tokens die gekoppeld zijn aan fiatvaluta's zoals de Amerikaanse dollar, waardoor ze de crypto-categorie zijn die het meest direct vergelijkbaar is met bankdeposito's.

De onderzoekers identificeerden ook een drempel nabij een federal funds rate van 3%. Daaronder geven banken beperkte rentestijgingen doorgaans maar zijlings door aan spaarders. Daarboven moedigt concurrentiedruk banken aan om betere rendementen te bieden, waardoor stablecoins zonder rente minder aantrekkelijk worden voor houders.

USDC reageert sterker dan USDT

Het effect verschilde tussen de twee grote stablecoins. USDC, uitgegeven door Circle, registreerde circa 4,8 procentpunt minder groei van de marktkapisatie per basispunt stijging van de depositorente, terwijl USDT, uitgegeven door Tether, een kleinere reactie van ongeveer 1,9 procentpunt liet zien. Het paper brengt USDC sterker in verband met Amerikaanse instellingen, terwijl USDT een sterkere offshore-positie heeft.

Het substitutie-effect was echter niet beperkt tot directe stablecoin-bezittingen. De onderzoekers constateerden dat de relatie ook opging voor stablecoins die worden gebruikt in gedecentraliseerde financiering (DeFi)-protocollen. Daarentegen hadden bankdepositorenten geen significant effect op andere crypto-activa buiten de stablecoin-categorie, wat onderstreept dat de gevoeligheid specifiek is voor stablecoins en niet voor crypto-activa in het algemeen.

Studie volgt monetair beleid en stablecoinvraag

De analyse bestrijkt periodes van lage rente, daaropvolgende monetair verkrapping en snelle expansie van de stablecoinmarkt. Omdat de meeste stablecoins geen rente aan houders uitkeren, kunnen hogere bankdepositorendementen veranderen waar beleggers hun geld aanhouden. Die dynamiek plaatst stablecoins in directe concurrentie met bankdeposito's om rentegevoelige besparingen, een kwestie die raakvlakken heeft met de zorgen van centrale banken over depositofinanciering — zoals de publicatie van het onderzoek door de BIS zelf weerspiegelt.

De bevindingen wijzen depositotarieven van banken aan als een factor die samenhangt met de groei van stablecoins. Ze verbinden de vraag naar stablecoins ook met bredere monetaire omstandigheden, vooral wanneer de federal funds rate boven ongeveer 3% uitkomt, het niveau waarop de concurrentie om deposito's toeneemt. Omdat de steekproef eindigt in juni 2025, beschrijven de schattingen historische renteomstandigheden in plaats van de huidige situatie, waardoor de geïdentificeerde drempel een referentiepunt blijft voor het volgen van de interactie tussen depositoconcurrentie en stablecoingroei naarmate de omstandigheden veranderen.