Een stijging van de Amerikaanse bankdepositorente met 1 basispunt verlaagt de gemiddelde groei van stablecoins over tien weken van circa 15% naar ongeveer 12%, volgens een working paper van de Bank for International Settlements (BIS). Een tweede schattingsmethode die ontworpen is om oorzaak en gevolg te isoleren, zet de impact ongeveer drie keer hoger, waardoor de groei uitkomt op ongeveer 6%.

De basisraming impliceert een daling van circa 3 procentpunten in de groei over tien weken — hoe snel de marktwaarde van stablecoins toeneemt — voor elk basispunt, een honderdste procentpunt, van herprijzing van deposito's. De groei vertraagde als reactie, maar bleef positief.

USDC verliest 4,8 procentpunt, USDT 1,9

Working Paper 1382 is geschreven door Iñaki Aldasoro, econoom bij de BIS, en Rashad Ahmed van het Andersen Institute for Finance and Economics, en werd op 13 oktober gepubliceerd. De studie gebruikt wekelijkse Amerikaanse gegevens van januari 2019 tot juni 2025, een periode waarin de marktwaarde van stablecoins groeide van minder dan $5 miljard naar meer dan $220 miljard.

Het verband was sterker voor Circle's USDC dan voor Tether's USDT. USDC verloor ongeveer 4,8 procentpunt aan groei over tien weken per basispunt, terwijl USDT 1,9 procentpunt verloor. De auteurs schrijven dit verschil toe aan USDC's sterkere banden met Amerikaanse depositohouders. Het effect werd waargenomen bij stablecoins die aan DeFi-protocol worden geleverd, maar niet bij crypto-activa buiten de categorie stablecoins.

Banken geven maar weinig van een rentewijziging door aan spaarders wanneer de federal funds rate onder ongeveer 3% ligt. Boven dat niveau wordt de depositopricing agressiever, en de auteurs gebruikten die knik als instrument om causaliteit vast te stellen. Wanneer de rente nabij nul is, verdienen spaarders ongeveer evenveel aan een bankdeposito als aan een token dat niets uitkeert; naarmate de rente stijgt, betaalt het deposito meer terwijl het token nog steeds niets uitkeert, waardoor de kloof groter wordt.

Stablecoins met reserve-underlegging zijn gedeeltelijke substituten voor deposito's, concluderen de auteurs. Banken "behouden enige invloed op het tempo van die adoptie via de depositopricing", schreven de auteurs. Het resultaat geeft een getal aan de vraag die centraal staat in de regelgeving rond stablecoins aan beide zijden van de Atlantische Oceaan: of tokens concurreren met bankdeposito's, en hoe sterk.

Auteurs roepen toezichthouders op om issueryield mee te wegen

De paper schetst twee hendels voor toezichthouders. De eerste is of issuers aan houders mogen uitkeren. De tweede is een eis dat issuers een deel van hun reserves als bankdeposito's aanhouden, wat volgens de auteurs zowel voordelen als nadelen heeft.

Die tweede regel staat in Europa al onder druk. De Europese Centrale Bank en de 27 nationale centrale banken van de EU hebben Brussel opgeroepen om de eis dat issuers ten minste 30% van de reserves in bankdeposito's aanhouden, of 60% voor significante tokens, onder MiCA, het EU-kader voor cryptomarkten, te schrappen, meldde Cryptopolitan op 22 september.

In de VS willen banklobbyisten stablecoinyield buiten de regels houden, en de GENIUS Act, de federale stablecoinwet, treedt in januari in werking. De paper wijst op het belangrijkste drukpunt: Amerikaanse stablecoins betalen geen rente aan houders. Zoals het er nu voorstaat, weegt elke zijde van de Atlantische Oceaan actief een van de twee hendels die de auteurs identificeren.

Circle, wiens USDC-voorraad circa $72,5 miljard bedraagt, verdedigde op 16 oktober zijn omzetverdeling, meldde Cryptopolitan. Distributiepartners en transactiekosten waren goed voor ongeveer 59% van de circa $1,4 miljard omzet in de eerste helft van 2026, met ongeveer 7 cent nettowinst per dollar omzet. Concurrent Open USD haalt dezelfde distributiepartners, met de belofte om winsten uit reserves terug te geven.

De paper stelt dat de opvattingen van de auteurs niet noodzakelijk die van de BIS zijn. De studie bestrijkt slechts één periode van hoge rente, 2022 tot 2025, waarin stablecoins geen rente aan houders betaalden. Ook bewijst de studie niet dat de groei van stablecoins deposito's uit banken heeft gehaald of de kredietverlening van banken heeft verminderd.