Zuid-Korea kondigde onlangs plannen aan om zijn goudreserves uit te breiden, maar tot nu toe heeft het land slechts een ander soort papier verworven.

Volgens een indiening bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission kocht de Bank of Korea in het tweede kwartaal 679.765 aandelen van het SPDR Gold Trust ETF. De ETF-bezittingen van de centrale bank waren per eind juni gewaardeerd op ₩354,5 miljard ($250,41 miljoen). De aankoop valt op omdat directe aankopen van goud-ETF's door centrale banken ongebruikelijk zijn; monetaire autoriteiten gaven historisch de voorkeur aan fysiek toegewezen goud dat op hun eigen naam werd gehouden.

ETF's bieden beleggers een handige manier om exposure aan de goudmarkt op te bouwen, maar het bezit van ETF-aandelen is niet hetzelfde als het vasthouden van fysiek goud. Een ETF vertegenwoordigt een mandel van beleggingen die als één geheel op de markt verhandeld wordt. Een ETF kan één grondstof volgen, zoals olie, of een breed scala aan activa bevatten, zoals technologieaandelen; de samenstelling van de effecten in een ETF wordt alleen beperkt door de verbeelding. Net als aandelen worden ETF's in aandelen op een beurs verhandeld, waarbij de prijzen gedurende de handelsdag stijgen en dalen naarmate ze gekocht en verkocht worden, net als een aandeel of obligatie.

Een goudgedekte ETF volgt over het algemeen de goudprijs, maar andere dynamiek speelt een rol, zodat het verband niet één-op-één is. Het belangrijkste: hoewel een goud-ETF een handige manier is om op de goudprijs in te spelen, bezit de houder geen enkel goud—alleen papier. Ook kan men er niet zeker van zijn dat het fonds al het goud daadwerkelijk bezit; beleggers moeten het fonds op zijn woord geloven. Dit geldt vooral wanneer een fonds snelle instroom ondervindt, een scenario waarin zich in de praktijk moeilijkheden of vertragingen bij het verkrijgen van fysiek metaal hebben voorgedaan.

Het SPDR ETF is het grootste goudgedekte fonds ter wereld. Het in de VS gevestigde fonds bewaart goud in New York en Londen.

"Tegen de achtergrond van toegenomen geopolitieke risico's is de belangstelling voor goud als veilige haven gegroeid, en wij hebben geconcludeerd dat de BOK zijn relatief kleine goudbezit moest uitbreiden," aldus Jung Hee-sup, directeur van de Reserve Management Group van de Bank of Korea.

Dat is echter niet wat de centrale bank doet. Ze koopt geen goud; ze koopt papier gedekt door goud—waarmee de ene set counterpatrische risico's wordt ingeruild voor de andere.

Counterpatrisch risico is in eenvoudige termen de mogelijkheid dat de partij aan de andere kant van een transactie haar verplichting niet nakomt. Als iemand bijvoorbeeld een vriend $200 leent, bestaat altijd de kans dat het geld niet wordt terugbetaald; die mogelijkheid is het counterpatrische risico dat men aanvaardt.

ETF's brengen een hoog niveau van counterpatrisch risico met zich mee. Het ETF kan moeite hebben metaal te verkrijgen en wellicht niet op passend niveau gedekt zijn. Het fonds kan slecht worden beheerd of zelfs worden opgeheven. Andere partijen kunnen de toegang tot het fonds blokkeren of aandelen confisqueren. Met andere woorden: het kopen van een ETF introduceert veel van dezelfde risico's die centrale banken juist proberen te vermijden door goud aan te houden.

Centrale banken stapelen goud om zich te beschermen tegen de counterpatrische risico's die inherent zijn aan de dollar. Ze maken zich zorgen over de fiscale wanpraktijken van Amerika en de almaar groeiende schuld, evenals over de inzet van de dollar als wapen en het vooruitzicht dat de VS zijn munt als middel voor buitenlands beleid gebruikt. Het kopen van een in de VS gevestigd goud-ETF is in dat licht bezien een beetje als uit de pan in het vuur springen. De brederebuytrend is goed gedocumenteerd: volgens gegevens van de World Gold Council kopen centrale banken wereldwijd de afgelopen jaren goud in historisch hoge jaarlijkse volumes, waaronder recordvolumes eerder dit decennium, vooral gedreven door diversificatie van reserves weg van de dollar.

Zuid-Korea heeft wel plannen om zijn fysieke goudreserves uit te breiden. Eerder deze maand werd een raamwerk aangekondigd om goud te kopen van Zuid-Koreaanse mijnbouwers tegen internationale spotprijzen. De Korea Exchange en de Korea Securities Depository zullen de transacties faciliteren, waarbij de binnenlandse goudproducent LS MnM en Korea Zinc het in aanmerking komende goud leveren. De twee Zuid-Koreaanse goudmijnbedrijven produceren jaarlijks 4 tot 5 ton goud. Ambtenaren zeggen dat de Bank of Korea een deel van die productie zal kopen "wanneer de marktomstandigheden en de omstandigheden voor het reservabeheer gunstig zijn."

De structuur van de regeling stelt de Bank of Korea in staat de transacties in Zuid-Koreaanse won af te wikkelen, waardoor hij geen aanspraak hoeft te maken op zijn deviezenreserves. Het goud wordt naar verluidt in Zuid-Korea opgeslagen; het grootste deel van de goudreserves van het land staat momenteel in kluizen in Londen. Binnenlands opgeslagen goud dat in won wordt afgewikkeld, zou precies de jurisdictie- en counterpatrische zorgen wegnemen die rond de ETF-bezitting zijn geuit.

De laatste keer dat de Bank of Korea zijn goudreserves uitbreidde was 13 jaar geleden. Het land bezit momenteel ruim 104 ton goud, ongeveer 1,1 procent van zijn totale reserves—een aandeel dat ver onder dat van veel vergelijkbare centrale banken ligt, waar goud doorgaans een aanzienlijk groter deel van de officiële reserves uitmaakt.

Jung Hyun-jong, analist bij Korea Investment and Securities, zei dat de hernieuwde belangstelling van de centrale bank voor goud deel uitmaakt van een bredere trend in Zuid-Korea.

"Vroeger vormde de vraag naar sieraden meer dan de helft van de goudmarkt, maar de aandelen van investeringsvraag en vraag van centrale banken zijn de afgelopen jaren sterk gestegen. Dit wijst erop dat goud van status verandert van een eenvoudige consumptiegoed naar een financieel activum en een alternatieve munt die kan dienen als bescherming tegen geopolitieke risico's, inflatie en valutadepreciatie."

Het artikel is geschreven door Mike Maharrey en gepubliceerd door GoldSeek.