Australian Retirement Trust (ART), met circa 350-370 miljard Australische dollar onder beheer het op één na grootste superannuationfonds van Australië, heeft zijn grootste overweightpositie in de Japanse yen in jaren opgebouwd — een zet die behoort tot de meest ingrijpende valutainzetten van dit jaar in Azië-Pacific.

De positie is gebaseerd op de overtuiging dat handelaren de bereidheid van de Bank of Japan om de rente te blijven verhogen onderschatten. De zet markeert daarnaast een bewuste wending weg van de Amerikaanse dollar, waarbij ART zijn valutablootstelling spreidt over de yen, de euro en het Britse pond.

Waarom de yen, waarom nu

De Federal Reserve heeft een soepel signaal afgegeven, met verwachtingen die uitgaan van rentedalingen of op zijn minst een langdurige pauze. De Bank of Japan beweegt zich daarentegen in de tegenovergestelde richting en scherpt het beleid geleidelijk aan na decennia van uiterst ruime monetaire omstandigheden — een exit die begon in maart 2024, toen de centrale bank de negatieve rente beëindigde met een eerste verhoging sinds 2007. Die decennia van leenkosten rond nul hadden van de yen 's werelds favoriete financieringsvaluta gemaakt voor carry trades, waarbij investeerders goedkoop in Japan lenen om in het buitenland hoger renderende activa te kopen. ART zet er in feite op in dat het verschil tussen de havikse houding van de BOJ en de soepele houding van de Fed groter is dan wat valutamarkten momenteel inprijzen.

Die koppeling heeft een recent precedent: toen de yen steeg nadat de BOJ in juli 2024 de rente verhoogde, werden carry trades abrupt ontmanteld, wat bijdroeg aan een scherpe wereldwijde aandelenverkoop in begin augustus 2024. Deze episode liet zien hoe snel een beleidswijziging van de BOJ kan doorwerken in markten ver buiten Japan.

De Japan-thesis van het fonds beperkt zich niet tot valuta alleen. In maart 2026 verhoogde ART zijn belangen in Japanse aandelen, met name aandelen in de financiële sector. Banken en verzekeraars hebben doorgaans direct voordeel bij een stijgende rente, omdat de marge tussen wat zij verdienen op leningen en wat zij betalen op deposito's groter wordt.

De omvang achter de inzet

ART ontstond in 2022 uit de fusie van Sunsuper en QSuper en beheert pensioensparen voor meer dan twee miljoen Australiërs. De totale superannuationpot van Australië bedraagt circa 4,5 biljoen Australische dollar, waarmee het een van de grootste pensioenstelsels ter wereld is. De verplichte premiestructuur van het land — werkgevers moeten een deel van de lonen storten in de fondsen van werknemers, tegen een tarief dat momenteel op 12% staat — zorgt ervoor dat deze pot vrijwel mechanisch blijft groeien, in goede en in slechte tijden.

Wanneer een fonds van de omvang van ART zijn valutatoewijzing verschuift, kan dat merkbare gevolgen hebben. Valutamarkten zijn diep en liquide, maar 350-370 miljard Australische dollar is geen verwaarloosbaar bedrag.

Uiteenlopende centrale banken en gevolgen voor de markten

De BOJ was jarenlang de uitzondering, met een rente op of onder nul terwijl andere grote centrale banken agressief verhoogden. Nu slaat het script om: Japan scherpt het beleid aan in een omgeving waarin andere centrale banken juist versoepelen of de rente stabiel houden.

Het voornaamste risico is dat de BOJ terugdeinst. Als Japanse economische gegevens verzwakken, of als mondiale omstandigheden zodanig verslechteren dat beleidsmakers in Tokio ongerust raken, kan de cyclus van renteverhogingen stagneren. In dat scenario zou de overwichte yenpositie van ART onderpresteren. De ijkpunten voor deze thesis zijn de beleidsvergaderingen van de BOJ en de uitkomst van de jaarlijkse lentelonderhandelingen in Japan, de shunto, waarvan recente rondes de grootste loonsverhogingen in meer dan drie decennia hebben opgeleverd en die gouverneur Kazuo Ueda herhaaldelijk als bepalend heeft aangemerkt voor het tempo van verdere aanscherping.

Als de these van de renteverhogingen uitkomt, kunnen Japanse aandelen in de financiële sector een duurzame instroom verwachten. Een hogere rente verbetert de winstgevendheid van banken op een manier die rechtstreeks doorwerkt in de resultaten, waardoor Japanse financiële aandelen een van de meest directe aandelenexpressies vormen van de macrovisie die ART inneemt.