Voor wie het bbp volgt, is het voorraadcijfer het belangrijkste gegeven in de recentste reeks Australische publicaties over juli en Q2. Private voorraden buiten de landbouw trekken 0,3 procentpunt van het reële bbp af, een substantiële aftrek voorafgaand aan de nationale rekeningen die dinsdag verschijnen. Omdat de afname was geconcentreerd in mijnbouwvoorraden, wijst dit op een waarschijnlijk compenserend impuls van grondstoffenexporten in hetzelfde bbp-rapport, wat de totale groeivoet deels zou kunnen dempen, ook al trekt de voorraadcomponent zelf aan de groei.

Voorraden behoren tot de meest volatiele componenten van de kwartaalcijfers van het bbp, en een afbouw van voorraden — zoals gezien in Q2 — weerspiegelt doorgaans dat bedrijven opgebouwde goederen afzetten in plaats van meer te produceren, wat mechanisch aftrekt van de gemeten groei. Hetzelfde dynamiek werkt vaak omgekeerd in daaropvolgende kwartalen wanneer bedrijven hun voorraden weer aanvullen, een reden waarom economen voorraadschommelingen beschouwen als een ruisachtig signaal van de onderliggende vraag, niet als een zuivere afspiegeling van de economische koers.

De zwakkere dan verwachte kredietgroei van de particuliere sector suggereert enige afkoeling van het leenmomentum, in lijn met de voorzichtiger toon die de Reserve Bank of Australia (RBA) heeft aangeslagen over de bestedingspuls van de economie. Het particuliere krediet, maandelijks gepubliceerd door de RBA, omvat hypotheken, zakelijke en persoonlijke leningen, en de jaarlijkse groeivoet ervan is een van de referentiepunten die de centrale bank volgt naast haar bredere beoordeling van de consumptie van huishoudens en bedrijfsinvesteringen.

Wat de winsten betreft, wijst de kloof tussen een sterke herstel in de mijnbouw en een zwak resultaat daarbuiten — met name de daling van financiële en verzekeringsdiensten — op een economie waarin de verschillen tussen sectoren nog groot zijn. De winstcijfers, afkomstig uit de kwartaalcijfers over bedrijfsindicatoren van het Australian Bureau of Statistics, vloeien rechtstreeks in de maatstaven voor werknemerscompensatie en brutobedrijfsoverschot die de inkomenszijde van de nationale rekeningen vormen. De kleinere winststijging van 0,9 procent na de voorraadwaardeaanpassing suggereert dat een deel van de sterke winstgroei op de koppen een waarderingseffect is in plaats van een zuivere operationele verbetering, aangezien de voorraadwaardeaanpassing prijsgedreven veranderingen in de waarde van gehouden voorraden wegfiltert.

Samen zorgen deze cijfers ervoor dat de markt zich volledig toelegt op het bbp-cijfer van dinsdag om te zien hoe deze tegenstrijdige krachten uitnetten. Voorbij het totaalcijfer zal de aandacht uitgaan naar hoe de exportcompensatie die de voorraadafname in de mijnbouw impliceert, samenhangt met de consumptie van huishoudens, die de laatste kwartalen de doorslaggevende factor was nu hogere rentetarieven drukken op discretionaire bestedingen.

Australië — juli/Q2-cijfers

Samenvatting:

• Het particuliere krediet in Australië steeg in juli met 0,6% op maandbasis, onder de verwachte 0,7% en lager dan de 0,8% in juni, waarbij de jaarlijkse groei afzwakte van 8,5% naar 8,4%.
• De bedrijfswinsten in Q2 stegen met 1,8% op kwartaalbasis, onder de verwachte 2,0%, maar herstelden zich sterk van een krimp van 1,3% in Q1.
• Bedrijfsindicatoren tonen dat private voorraden buiten de landbouw in Q2 met 0,2% daalden, ruim onder een verwachte stijging van 0,5%, en 0,3 procentpunt van het reële bbp zullen aftrekken.
• De voorraadafname was geconcentreerd in de mijnbouw, wat wijst op een waarschijnlijke groeicompensatie via grondstoffenexporten in hetzelfde bbp-rapport.
• De winsten in de mijnbouw stegen met 6,8% op kwartaalbasis, terwijl de winsten buiten de mijnbouw met 1% daalden, gedrukt door een grote daling van financiële en verzekeringsdiensten.
• Na de voorraadwaardeaanpassing was de winstgroei bescheidener, namelijk 0,9% op kwartaalbasis.

Kernpunt: Zowel de kredietgroei als de bedrijfswinsten kwamen onder de verwachtingen uit, maar verbeterden ten opzichte van de voorgaande periode, waarbij de winsten zich sterk herstelden van de krimp in Q1. De voorraadmiskleuring is gezien de timing het meest marktrelevante cijfer — een negatieve uitslag tegenover een verwachte stijging van 0,5% wijst op een rem op het bbp-rapport dat later deze week verschijnt.