Arthur Hayes waarschuwt dat een "yen-quake" Bitcoin hoger kan sturen

Arthur Hayes, de prominente cryptobelegger en medeoprichter van BitMEX die nu Chief Investment Officer is van zijn family office Maelstrom, waarschuwt dat een grote verschuiving in het mondiale valutabeleid een nieuwe golf van liquiditeit in de financiële markten kan losmaken — en uiteindelijk Bitcoin en andere cryptocurrencies ten goede kan komen.

In een nieuw essay met de titel "Yen-quake" betoogt Hayes dat beleidsmakers een zwakkere Amerikaanse dollar zouden kunnen nastreven als onderdeel van een poging om de Japanse yen te versterken en de mondiale financiële verhoudingen te herijken. Volgens zijn these kan zo’n beleidsverschuiving gevolgen hebben die veel verder reiken dan de valutamarkt. Als overheden en centrale banken reageren met extra liquiditeit, kan de daaruit voortkomende kapitaalstroom uiteindelijk terechtkomen in risicovolle activa, waaronder Bitcoin en de bredere cryptomarkt.

Die redenering voegt een extra laag toe aan de lopende discussie over hoe monetair beleid, valutamarkten en mondiale liquiditeit Bitcoin-prijzen beïnvloeden. Hayes heeft al langer het standpunt dat Bitcoin zeer gevoelig is voor veranderingen in mondiale liquiditeit. Zijn nieuwste analyse richt zich sterk op de relatie tussen de Amerikaanse dollar, de Japanse yen, Treasury-beleid en de zogeheten yen carry trade. Het essay heeft in de cryptosector veel aandacht getrokken, waarbij de these ook door cryptomedia is uitgelicht.

Wat Arthur Hayes bedoelt met "Yen-Quake"

De term "yen-quake" verwijst naar de mogelijke marktverstoring die kan ontstaan door een grote verandering in de verhouding tussen de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. Japan heeft historisch gezien extreem lage rentevoeten gehanteerd in vergelijking met de Verenigde Staten en andere grote economieën. Dat verschil hielp de wereldwijde strategie ondersteunen die bekendstaat als de yen carry trade.

Bij een carry trade lenen beleggers geld in een valuta met relatief lage financieringskosten en gebruiken zij de opbrengst om activa te kopen met mogelijk hogere rendementen. Jarenlang was de Japanse yen een van de belangrijkste financieringsvaluta’s voor deze strategie. De trade kan goed werken wanneer de yen relatief zwak blijft en renteverschillen groot blijven. Maar de strategie wordt ingewikkelder wanneer de yen snel sterker wordt of de Japanse rente stijgt. Beleggers moeten dan mogelijk posities afbouwen en yen terugkopen om hun schuld af te lossen — een proces dat druk kan veroorzaken op mondiale markten. Hayes denkt dat die gevolgen uiteindelijk beleidsmakers kunnen aanzetten tot extra liquiditeit.

Hayes’ argument over dollar en yen

Centraal in Hayes’ analyse staat de relatie tussen de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. Zijn betoog is dat beleidsmakers uiteindelijk wellicht de voorkeur geven aan een zwakkere dollar als onderdeel van pogingen om de concurrentiekracht van Amerikaanse export te verbeteren en bredere economische onevenwichtigheden aan te pakken. Een zwakkere dollar zou Amerikaanse goederen goedkoper maken voor buitenlandse kopers, terwijl de dollarwaarde van activa en inkomsten in vreemde valuta zou toenemen.

Er is historisch precedent voor gecoördineerde valutainterventie van dit type. Het Plaza-akkoord van 1985, waarin de Verenigde Staten, Japan, het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en West-Duitsland overeenkwamen om de Amerikaanse dollar ten opzichte van de yen en de Duitse mark te verzwakken, liet zien dat grote economieën gezamenlijk kunnen optreden en dat ook hebben gedaan om valutawaarden te herschikken wanneer handelsonevenwichtigheden politiek onhoudbaar worden.

Toch staat valutabeleid zelden op zichzelf binnen één land. Een grote beweging in de dollar kan andere valuta beïnvloeden, vooral de yen. Als de yen te sterk wordt, kunnen Japanse beleidsmakers onder druk komen te staan omdat een sterkere munt Japanse export duurder kan maken en mogelijk op bedrijfswinsten kan wegen. Dat zorgt voor een ingewikkelde beleidsbalans. Hayes denkt dat deze druk uiteindelijk kan bijdragen aan een grotere monetaire reactie.

Waarom liquiditeit belangrijk is voor Bitcoin

Bitcoin-beleggers richten zich steeds vaker op mondiale liquiditeit als een belangrijke factor in cryptomarktcycli. Wanneer financiële omstandigheden ruimer worden, hebben beleggers doorgaans gemakkelijker toegang tot kapitaal en kunnen zij eerder geneigd zijn geld te alloceren naar risicovollere activa. Wanneer liquiditeit krimpt, kan het omgekeerde gebeuren: beleggers verminderen blootstelling aan volatiele activa en bewegen richting cash, staatsobligaties of andere als veilig beschouwde beleggingen.

Bitcoin heeft historisch gezien grote prijscycli doorgemaakt naast veranderingen in mondiale financiële omstandigheden. Hayes stelt dat deze relatie bijzonder belangrijk kan worden als beleidsmakers reageren op valuta- en financiëlemarktdruk met extra liquiditeit. Zijn these is eenvoudig: meer liquiditeit creëert meer kapitaal dat op zoek is naar rendement, en een deel van dat kapitaal kan uiteindelijk naar schaarse activa zoals Bitcoin vloeien.

De yen carry trade kan de katalysator zijn

De yen carry trade is een van de belangrijkste onderdelen van Hayes’ argument. Jarenlang hebben beleggers Japans lage leenkosten gebruikt om elders investeringen te financieren. De strategie kan bestaan uit het lenen van yen, het omzetten naar een andere valuta en het beleggen in activa met een hoger rendement.

De trade wordt kwetsbaar wanneer de yen sterk in waarde stijgt. Als een belegger ¥1 miljard leende toen de wisselkoers gunstig was en de yen later aanzienlijk sterker werd, zouden waardevollere activa in vreemde valuta nodig zijn om dezelfde yen-schuld af te lossen. Dat kan beleggers aanmoedigen posities af te bouwen, wat kan leiden tot gedwongen verkoop van aandelen, obligaties en andere risicovolle activa. Een grootschalige afwikkeling kan daardoor aanzienlijke marktvolatiliteit veroorzaken.

Het mechanisme dat Hayes beschrijft is niet louter theoretisch. In augustus 2024 verhoogde de Bank of Japan haar beleidsrente, wat bijdroeg aan een snelle appreciatie van de yen tegenover de dollar. De daaropvolgende afwikkeling van carry trades veroorzaakte scherpe dalingen op mondiale aandelenmarkten — de Nikkei 225-index van Japan liet een van zijn grootste eendaagse dalingen ooit zien — en ook cryptomarkten verkochten uit doordat hefboomhandelaren posities liquideerden om cash vrij te maken. Die episode liet zien hoe snel door de yen gedreven deleveraging zich over activaklassen kan verspreiden.

Bitcoin kan aanvankelijk onder druk komen

Hayes’ positieve langetermijnargument betekent niet noodzakelijk dat Bitcoin direct zou stijgen als de yen carry trade onder druk komt te staan. Integendeel, een snelle afbouw van hefboomposities kan Bitcoin aanvankelijk schaden. Cryptomarkten behoren tot de meest liquide en volatiele delen van de mondiale financiële markten, wat betekent dat handelaren digitale activa snel kunnen verkopen wanneer ze cash nodig hebben. Bitcoin heeft eerder scherpe dalingen doorgemaakt tijdens perioden van plotselinge deleveraging, zoals zichtbaar was tijdens de episode in augustus 2024.

Dat betekent dat een "yen-quake"-scenario mogelijk twee heel verschillende fasen kan kennen. De eerste kan een risk-off schok zijn, waarbij beleggers volatiele activa verkopen. De tweede kan ontstaan als beleidsmakers op die stress reageren met aanzienlijke monetaire en fiscale steun. Juist die tweede fase acht Hayes uiteindelijk bullish voor Bitcoin.

Van marktschok naar liquiditeitsgolf

Hayes’ these leunt sterk op het idee dat overheden en centrale banken een grote financiële verstoring niet simpelweg ongecontroleerd laten voortduren. Als financiële markten instabiel genoeg worden, kunnen beleidsmakers maatregelen overwegen die erop gericht zijn de financieringsmarkten te stabiliseren en bredere economische schade te voorkomen. Denk daarbij aan renteverlagingen, liquiditeitsfaciliteiten, activaankopen of andere vormen van monetaire steun.

Het patroon dat Hayes voorziet heeft moderne precedentgevallen. Tijdens de mondiale financiële crisis van 2008 breidde de Amerikaanse Federal Reserve haar balans uit via meerdere rondes van kwantitatieve verruiming en stelde zij noodliquiditeitsfaciliteiten in. In maart 2020, toen de COVID-19-pandemie een wereldwijde marktverkoop uitlokte, zetten de Fed en andere grote centrale banken opnieuw grootschalige activaankopen, swaplijnen en kredietprogramma’s in binnen enkele weken. In beide gevallen hielp de monetaire reactie uiteindelijk de markten te stabiliseren en droeg deze bij aan hernieuwde belangstelling voor risicovolle activa.

Dergelijk beleid kan de hoeveelheid geld binnen het financiële systeem vergroten. Daar komt Bitcoin in Hayes’ argument naar voren. Bitcoin heeft een vooraf vastgelegde uitgiftestructuur en is niet afhankelijk van een centrale bank om extra eenheden te creëren. Als de hoeveelheid fiatgeld en financiële liquiditeit aanzienlijk toeneemt terwijl het aanbod van Bitcoin beperkt blijft, denkt Hayes dat de cryptocurrency aantrekkelijker kan worden voor beleggers die op zoek zijn naar activa buiten traditionele monetaire systemen.

Bitcoin als een liquiditeitsgevoelig activum

Bitcoin’s relatie met liquiditeit is een belangrijk onderdeel geworden van het moderne cryptobeleggingsverhaal. Tijdens perioden van soepele financiële omstandigheden zijn beleggers vaak bereid om activa met hogere volatiliteit en hoger potentiëel rendement aan te houden. Bitcoin kan profiteren van die omgeving omdat het zeer liquide en wereldwijd toegankelijk is.

Maar de relatie werkt in beide richtingen. Wanneer centrale banken de financiële omstandigheden verkrappen en de leenkosten stijgen, kunnen beleggers hun blootstelling aan speculatieve activa verminderen, wat neerwaartse druk op Bitcoin zet. Daardoor is liquiditeit een van de meest gevolgde macro-economische indicatoren onder cryptobeleggers. Hayes’ nieuwste essay breidt dit raamwerk feitelijk uit naar de valutamarkt.

De Amerikaanse dollar blijft centraal in de wereldwijde financiën

De Amerikaanse dollar blijft de dominante valuta in de internationale financiën, wat betekent dat veranderingen in de waarde ervan wereldwijd gevolgen kunnen hebben. De dollar wordt veel gebruikt in wereldhandel, financiële contracten, grondstoffen en internationale reserves. Een aanhoudende daling van de dollar kan daardoor de kapitaalstromen over meerdere markten beïnvloeden.

Hayes denkt dat een opzettelijke of beleidsgedreven daling van de dollar uiteindelijk de aantrekkelijkheid van verschillende activaklassen kan veranderen. Voor Bitcoin-beleggers is de mogelijke betekenis dat Bitcoin in dollars wordt geprijsd, maar buiten het traditionele op de dollar gebaseerde financiële systeem bestaat. Als beleggers zich steeds meer zorgen maken over muntontwaarding, kunnen sommigen blootstelling zoeken aan schaarse activa. Bitcoin wordt door zijn aanhangers vaak als zo’n activum gepresenteerd.

Goud en Bitcoin kunnen ook profiteren

Een zwakkere dollar en zorgen over monetair beleid kunnen mogelijk ook traditionele waardebewaarmiddelen ten goede komen. Goud heeft historisch gezien beleggers aangetrokken tijdens periodes van valuta-onzekerheid en geopolitieke spanningen. Aanhangers van Bitcoin stellen dat de cryptocurrency een digitaal alternatief biedt omdat het aanbod beperkt is en het netwerk onafhankelijk van een afzonderlijke overheid opereert.

Toch gedragen Bitcoin en goud zich verschillend. Goud heeft duizenden jaren geschiedenis als monetair activum, terwijl Bitcoin minder dan twee decennia bestaat. Bitcoin kent bovendien doorgaans aanzienlijk grotere prijsschommelingen. Daardoor moet Hayes’ argument worden gezien als een markthypothese en niet als bewijs dat Bitcoin automatisch beter zal presteren dan goud of andere activa.

Waarom Japan zo belangrijk is

Japan speelt een unieke rol in het mondiale financiële systeem vanwege zijn lange geschiedenis van extreem lage rentevoeten. Japanse beleggers hebben grote hoeveelheden buitenlandse activa opgebouwd, terwijl internationale beleggers de yen hebben gebruikt als financieringsvaluta. Elke grote verschuiving in het Japanse monetaire beleid kan daardoor gevolgen hebben buiten de Japanse grenzen.

Een sterkere yen kan de economie van carry trades beïnvloeden. Hogere Japanse rendementen kunnen ook binnenlandse activa relatief aantrekkelijker maken. Die veranderingen kunnen invloed hebben op waar mondiaal kapitaal heen stroomt. Hayes denkt dat de resulterende aanpassingen aanzienlijke volatiliteit kunnen veroorzaken voordat uiteindelijk een nieuwe liquiditeitscyclus ontstaat.

De rol van de Bank of Japan

De Bank of Japan is daarom een belangrijke instelling in het scenario dat Hayes schetst. Veranderingen in Japanse rentevoeten, obligatieaankopen en verwachtingen over monetair beleid kunnen de waarde van de yen en het gedrag van mondiale beleggers beïnvloeden. Markten wachten niet noodzakelijk op een daadwerkelijk beleidsbesluit — verwachtingen over toekomstige rentevoeten kunnen al voldoende zijn om grote valutabewegingen uit te lokken. Daarom volgen handelaren uitspraken van Japanse beleidsmakers en veranderingen in de Japanse staatsobligatierentes nauwgezet. Een snelle herwaardering van verwachtingen kan de afbouw van carry trades mogelijk versnellen.

De Federal Reserve kan even belangrijk worden

De Amerikaanse Federal Reserve is een ander cruciaal onderdeel van de vergelijking. Als het Amerikaanse monetaire beleid ruimer wordt terwijl het Japanse monetaire beleid strakker wordt, kan het renteverschil tussen de twee landen kleiner worden. Dat kan de aantrekkelijkheid verminderen van het lenen in yen om dollar-genomineerde activa te kopen. Omgekeerd, als de Amerikaanse rente aanzienlijk hoger blijft dan de Japanse, kan de carry trade beleggers blijven aantrekken. De interactie tussen de Federal Reserve en de Bank of Japan blijft daarom cruciaal voor het bredere valutabeeld. Hayes’ these gaat ervan uit dat beleidsmakers uiteindelijk gedwongen zullen worden te reageren als de financiële omstandigheden instabiel genoeg worden.

Wat dit voor crypto kan betekenen

Als Hayes’ scenario zich ontvouwt, kan de cryptomarkt tegelijk profiteren van meerdere mogelijke krachten. Ten eerste kan extra mondiale liquiditeit de vraag naar risicovolle activa vergroten. Ten tweede kunnen zorgen over fiatvaluta’s de aantrekkingskracht van schaarse digitale activa versterken. Ten derde kunnen beleggers die alternatieven zoeken voor traditionele financiële markten hun allocaties naar Bitcoin vergroten. Ten vierde kunnen institutionele beleggers Bitcoin steeds meer behandelen als een macro-economisch activum in plaats van louter een technologische investering. Deze factoren kunnen een gunstige omgeving scheppen voor Bitcoin en mogelijk ook voor andere grote cryptocurrencies. Maar geen van deze uitkomsten is gegarandeerd.

Ethereum en altcoins kunnen volgen

Als Bitcoin profiteert van een hernieuwde liquiditeitscyclus, kunnen andere cryptocurrencies uiteindelijk ook profiteren. Historisch gezien zijn sterke Bitcoin-rallies soms gevolgd door meer belangstelling voor Ethereum en andere digitale activa. Altcoins dragen echter doorgaans meer volatiliteit en liquiditeitsrisico. Een brede cryptorally zou daarom niet alleen afhangen van de prestaties van Bitcoin, maar ook van de risicobereidheid van beleggers in de hele markt voor digitale activa. Stablecoins kunnen ook een belangrijke rol spelen door liquiditeit binnen cryptomarkten te bieden.

Risico’s voor Hayes’ voorspelling

Er zijn meerdere redenen waarom beleggers voorzichtig moeten zijn met het behandelen van Hayes’ voorspelling als een zekerheid. Beleidsmakers reageren niet altijd voorspelbaar op marktdruk. De Federal Reserve en de Bank of Japan hebben verschillende mandaten en binnenlandse economische omstandigheden om rekening mee te houden. Een zwakkere dollar is ook niet iets dat noodzakelijkerwijs met precisie kan worden gecreëerd. Valutamarkten worden beïnvloed door rentevoeten, economische groei, inflatieverwachtingen, handelsstromen, kapitaalbewegingen en het beleggerssentiment. Zelfs als beleidsmakers een bepaalde valutauitkomst wensen, kunnen markten onverwachte richtingen opgaan.

Bitcoin kan volatiel blijven

Het beperkte aanbod van Bitcoin voorkomt niet dat de marktprijs daalt. De cryptocurrency kan forse terugvallen doormaken, zelfs wanneer het langetermijn-uitgifteschema onveranderd blijft. Dat komt doordat de prijs van Bitcoin afhangt van marktvraag, liquiditeit, hefboomwerking, regelgeving en beleggerssentiment. Een wereldwijde liquiditeitsschok kan Bitcoin daarom aanvankelijk lager duwen voordat een mogelijke monetaire reactie effect heeft. Beleggers die Hayes’ these volgen, moeten onderscheid maken tussen het langetermijnliquiditeitsargument en kortetermijnmarktgedrag.

Waarom het essay over de "Yen-Quake" ertoe doet

Arthur Hayes is een van de meest gevolgde stemmen in crypto-macroanalyse geworden omdat hij cryptomarkten vaak verbindt met mondiaal monetair beleid. Zijn nieuwste "Yen-quake"-essay zet die benadering voort. In plaats van zich uitsluitend te richten op de technische grafiek van Bitcoin of op cryptospecifieke ontwikkelingen, kijkt Hayes naar het valutastelsel dat onder de wereldwijde financiële markten ligt.

Zijn centrale argument is dat stress rond de yen, de dollar en de carry trade uiteindelijk kan leiden tot meer liquiditeit. Als dat gebeurt, denkt hij dat Bitcoin een van de belangrijkste begunstigden kan worden. Het idee past bij Hayes’ bredere visie dat Bitcoin sterk reageert op veranderingen in de mondiale liquiditeit.

Het grotere plaatje voor Bitcoin-beleggers

De "Yen-quake"-these onderstreept een belangrijke realiteit voor cryptobeleggers: Bitcoin opereert niet op zichzelf. De markt voor digitale activa is steeds sterker verbonden met mondiale macro-economische omstandigheden. Rentevoeten, overheidsuitgaven, balansen van centrale banken, valutabewegingen en internationale kapitaalstromen kunnen allemaal de prijs van Bitcoin beïnvloeden. Dat betekent dat beleggers die Bitcoin volgen ook ontwikkelingen in Japan, de Verenigde Staten en andere grote economieën in de gaten moeten houden.

Voor Hayes kan de yen de trigger zijn voor het volgende grote liquiditeitsverhaal. Of die trigger uiteindelijk het door hem verwachte resultaat oplevert, blijft onzeker. Een chaotische afwikkeling van carry trades kan aanvankelijk aanzienlijke verkoopdruk veroorzaken op mondiale markten. Maar als beleidsmakers reageren met agressieve liquiditeitsmaatregelen, kan het klimaat snel veranderen. De vaste voorraad van Bitcoin zou dan relevanter worden voor beleggers die zich zorgen maken over de koopkracht van fiatvaluta’s.

Voor nu blijft Hayes’ "Yen-quake" een voorspelling en geen bevestigd marktresultaat. Maar het argument trekt aandacht omdat het drie krachtige krachten met elkaar verbindt: de toekomst van de Japanse yen, de richting van de Amerikaanse dollar en de mondiale liquiditeitscyclus. Als die krachten samen gaan bewegen, kan Bitcoin opnieuw een belangrijke begunstigde worden van de daaruit voortvloeiende kapitaalstromen.

Bron: Hokanews