COO van AIGENSYN waarschuwt dat sommige investeerders in RWA-kredieten mogelijk geen juridische aanspraak op onderliggende activa hebben

Jeff Amico, Chief Operating Officer van AIGENSYN, heeft gewaarschuwd dat investeerders in kredietproducten op basis van real-world assets (RWA) mogelijk niet over voldoende juridische bescherming beschikken in geval van een wanbetaling, ondanks de hoge rendementen die deze producten vaak beloven. Zijn uitspraken, gepubliceerd op 5 maart 2025, benadrukken een groeiend structureel probleem in de markt voor getokeniseerde activa: de juridische scheiding tussen investeerders en de onderliggende leningen of onderpanden.

De juridische kloof in RWA-vaults

In bepaalde RWA-vaultstructuren, zo legde Amico uit, ontvangen investeerders rendementdragende stablecoins, terwijl de daadwerkelijke leningen en onderpanden worden aangehouden door een aparte entiteit of een special purpose vehicle (SPV). In een wanbetalingsscenario hebben investeerders daardoor mogelijk geen directe juridische aanspraak op de lener of het onderpand, waardoor hun verhaalsmogelijkheden beperkt zijn. Deze structuur, bedoeld om risico te isoleren, kan onbedoeld een scheidingslaag creëren die de bescherming van investeerders ondermijnt.

SPV's zelf zijn een gevestigd instrument in de traditionele gestructureerde financiering, waarbij faillissementsbestendige voertuigen pakketten leningen aanhouden zodat de activa geïsoleerd blijven van de bredere balans van een originator. Bij conventionele securitisaties houden investeerders schuldbewijzen die door de SPV zijn uitgegeven, en hun rechten op het onderpand zijn vastgelegd in instrumenten zoals indentures en zekerheidsovereenkomsten. De openstaande vraag bij getokeniseerde structuren is of houders van verhandelbare tokens gelijkwaardige, afdwingbare rechten verkrijgen — een punt dat afhangt van de specifieke juridische documentatie achter elk aanbod.

Het probleem is vooral acuut bij decentralized finance (DeFi)-protocollen die off-chain activa zoals vastgoed, facturen of consumptieve kredieten tokeniseren. Het tokenisatieproces omvat vaak meerdere juridische entiteiten, en de rechten van tokenhouders zijn niet altijd duidelijk gedefinieerd in kredietovereenkomsten of zekerheidsdocumenten. Als gevolg daarvan kunnen investeerders worden blootgesteld aan verliezen die zij niet voorzagen bij de aankoop van de rendementdragende tokens.

Implicaties voor de RWA-markt

De waarschuwing komt op een moment waarop de RWA-sector snel groeit en grote financiële instellingen en DeFi-protocollen tokenisatie verkennen als manier om traditionele activa on-chain te brengen. Dat momentum is zichtbaar aan de top van de vermogensbeheerindustrie: BlackRock lanceerde in maart 2024 BUIDL, een getokeniseerd geldmarktfonds ontwikkeld samen met Securitize, en het Benji-platform van Franklin Templeton ondersteunt sinds 2021 een on-chain geldmarktfonds. Branchetrackers hebben vastgesteld dat getokeniseerde producten met kas-equivalenten, zoals on-chain Amerikaanse staatsfondsen, zijn gegroeid tot een markt van miljarden dollars. De juridische duidelijkheid is echter achtergebleven bij de technologische innovatie.

Amico benadrukte dat investeerders zorgvuldig moeten onderzoeken wie juridisch verplicht is de schuld terug te betalen en of de rechten op het onderpand naar behoren zijn vastgelegd. Hij pleitte er ook voor dat de markt duidelijke schuldeisersrechten ontwikkelt, evenals infrastructuur waarmee off-chain onderpanden en contractvoorwaarden kunnen worden geverifieerd.

Zonder dergelijke waarborgen kan de RWA-markt moeilijk institutioneel kapitaal aantrekken, dat doorgaans robuuste juridische bescherming vereist. Het ontbreken van gestandaardiseerde juridische kaders kan ook leiden tot geschillen en toezicht door toezichthouders, wat de adoptie van getokeniseerde activa mogelijk vertraagt. Voor particuliere investeerders kunnen de hoge rendementen de onderliggende juridische risico's maskeren, waardoor grondige due diligence vóór investering essentieel is. Hoe de sector deze hiaten aanpakt, zal zichtbaar worden in concrete details: of tokenisatieplatformen hun SPV-structuren openbaren, juridische adviezen publiceren over de positie van tokenhouders bij wanbetaling en verifieerbaar bewijs leveren van off-chain onderpanden — en hoe toezichthouders in verschillende jurisdicties omgaan met op tokens gebaseerde aanspraken op off-chain activa.

Waarom dit belangrijk is voor investeerders

Voor gewone investeerders is de conclusie duidelijk: hoge rendementen staan niet noodzakelijk gelijk aan hoge veiligheid. In de traditionele financiële wereld hebben obligatiehouders en kredietverstrekkers duidelijk gedefinieerde juridische rechten, maar in de opkomende RWA-ruimte zijn die rechten vaak ambigu. Investeerders moeten transparantie eisen van protocolbeheerders en juridische duidelijkheid zoeken over de structuur van de belegging. De levensvatbaarheid van de markt op de lange termijn hangt af van het opbouwen van vertrouwen via duidelijke juridische kaders en verifieerbaar onderpand.

Conclusie

De waarschuwing van Jeff Amico is een kritische herinnering aan het feit dat de RWA-markt nog volwassen moet worden. Hoewel het potentieel van getokeniseerde activa aanzienlijk is, moet de juridische infrastructuur zich ontwikkelen om investeerders te beschermen. Naarmate de markt groeit, zullen duidelijke schuldeisersrechten en robuuste verificatiemechanismen essentieel zijn om ervoor te zorgen dat de aangeboden hoge rendementen worden gedragen door afdwingbare aanspraken. Tot die tijd moeten investeerders RWA-producten met voorzichtigheid en een grondig begrip van de betrokken juridische risico's benaderen.

Veelgestelde vragen

Wat zijn RWA-kredietproducten? Real-world asset (RWA)-kredietproducten zijn financiële instrumenten die traditionele activa zoals vastgoed, facturen of leningen tokeniseren, waardoor investeerders rendement kunnen verdienen op de onderliggende schuld of het onderpand. Deze producten worden vaak aangeboden via DeFi-protocollen of tokenisatieplatformen.

Waarom hebben investeerders mogelijk geen juridische aanspraak in sommige RWA-vaults? In bepaalde structuren worden de leningen en onderpanden aangehouden door een aparte entiteit of special purpose vehicle (SPV), terwijl investeerders rendementdragende tokens ontvangen. Deze scheiding kan betekenen dat investeerders bij wanbetaling geen directe juridische aanspraak hebben op de lener of het onderpand, afhankelijk van de geldende juridische overeenkomsten.

Wat moeten investeerders controleren voordat zij in RWA-producten investeren? Investeerders moeten verifiëren wie juridisch verplicht is de schuld terug te betalen, of de rechten op het onderpand naar behoren zijn vastgelegd en wat de juridische structuur van de belegging is. Het is ook belangrijk de voorwaarden van de kredietovereenkomsten en eventuele zekerheidsdocumenten te bestuderen om het niveau van juridische bescherming te begrijpen.

Bron: Bitcoin World