Goedemorgen. Vandaag op de radar van Fortune: wie zijn de echte winnaars van de AI-transformatie? JPMorgan zegt dat je de Fed niet de schuld moet geven van stijgende obligatierendementen. De markten zijn voorzichtig optimistisch vooruitlopend op de belangrijke arbeidsmarktcijfers. Een grafiek toont scheuren in subprime-autoleningen. En Suze Orman zegt dat uit eten gaan geldverspilling is.

Het grote verhaal: 'winner takes all' bij technologische doorbraken

Ondanks beloften dat AI de grote gelijkmaker van de samenleving zou kunnen worden, stelt Gregory Daco, hoofdeconoom van EY-Parthenon, dat "productiviteitsgroei marges beschermt, geen inkomens".

"Bij dit soort technologische doorbraken ontstaat doorgaans meer concentratie en een omgeving waarin de winnaar alles neemt," zei Daco in een interview met Fortune's Eva Roytburg. In vrijwel elke technologische revolutie—de spoorwegboom van eind 19e eeuw of de internetrevolutie van de jaren 90—vangen grote, verticaal geïntegreerde bedrijven aanvankelijk de winsten, terwijl kleinere bedrijven worden geconfronteerd met "aanhoudende kostendruk, aanhoudende beleidsonzekerheid en hogere rentestanden," aldus Daco. Het arbeidsaandeel dat hij volgt—het deel van het nationaal inkomen dat als lonen en secundaire arbeidsvoorwaarden naar werknemers gaat in plaats van naar kapitaaleigenaren—is een van de meest gevolgde maatstaven voor hoe gelijkmatig groei wordt verdeeld.

In 2026 groeide de economische productie in het tweede kwartaal met 1,7% op slechts 0,3% meer gewerkte uren. De compensatie steeg met 2,6%, wat, afgezet tegen een lente en zomer van oliegedreven inflatie, neerkomt op "vlak tot een lichte krimp" in reële termen, voegde Daco toe.

Ondertussen bereikten de marges een record van 14,9% van het bbp, terwijl het arbeidsaandeel zakte naar 52,8%, het laagste niveau sinds de overheid in 1947 begon met bijhouden. Daco zei dat 50% geen bodem is en dat het aandeel van arbeid nog verder kan dalen. De spanning in het hart van het debat: dezelfde productiviteitswinst die AI-voorstanders vieren als economie-verbredend kan, als de winsten naar kapitaal vloeien, de kloof tussen bedrijfswinsten en huishoudbestedingen vergroten.

Het is niet langer de Fed

De opwaartse mars van de obligatierendementen komt niet langer voort uit onzekerheid rond het beleid van de Federal Reserve, schrijven Kriti Gupta en Nick Roberts van JPMorgan in een notitie die met Fortune is gedeeld. Terwijl de initiële beweging in obligaties voortkwam uit een disconnectie tussen een havikachtige Fed en zachtere data, "is de logica verschoven".

"Het is een combinatie van zorgen rond mondiale begrotingstekorten, een toename van uitgiftes door hyperscalers en de stijgende prijzen van geraffineerde producten," schreven de twee. "Dat komt bovenop de economische groei in de Amerikaanse economie." Met uitgiftes door hyperscalers wordt schuldpapier bedoeld dat door de gigantische cloud- en AI-infrastructuurbedrijven wordt uitgegeven om hun enorme datacenteruitbouwingen te financieren—een snel groeiend segment van de markt voor bedrijfsobligaties dat het aanbod van schulden dat investeerders moeten opnemen vergroot.

Onder de motorkap van de economie broeit ook problemen, voegt de notitie toe. Hoewel olieprijzen de markten niet hebben laten schrikken zoals toen het conflict in het Midden-Oosten eerder dit jaar begon, naderen Amerikaanse raffinaderijen—grotendeels gebouwd om zware ruwe olie om te zetten in geraffineerde producten—hun maximale capaciteit.

"Dus hoewel lichte ruwe olie ruim beschikbaar is, verlicht dat niet noodzakelijkerwijs de stijgende prijzen van die geraffineerde producten, of de mogelijke doorwerking naar meer consumentgerichte producten, zoals vliegtickets." Deze relatie heeft een synergrie gecreëerd tussen raffinagemarges en obligatierendementen.

"Nu investeerders de impact van het conflict meten, laat de opbouwende relatie zien dat druk in dat deel van de grondstoffenmarkt begint samen te vallen met de beweging in obligatierendementen," voegt de notitie toe.

De markten: wachten op belangrijke arbeidsmarktcijfers

De Amerikaanse arbeidsmarktcijfers worden vandaag gepubliceerd onder meer scandruk dan gebruikelijk. Investeerders en analisten wachten om te zien of het Federal Open Market Committee (FOMC) zijn havikachtige retoriek omzet in concrete actie op zijn vergadering in september. Als de arbeidsmarktcijfers redelijk uitvallen, geeft dat de FOMC de ruimte om een verhoging door te voeren waar de markten op wachten.

Maar zoals Jim Reid van Deutsche Bank opmerkte: "De meest recente arbeidsmarktcijfers van juli waren veel zwakker dan verwacht, met een onverwachte krimp van de werkgelegenheid, samen met neerwaartse herzieningen van de voorgaande maanden. Dat werpt verder twijfel op een verhoging in september."

Hij voegde toe: "Onze Amerikaanse economen verwachten een herstel van de niet-landbouwwerkgelegenheid met +65.000, waarbij de werkloosheidheid steady blijft op 4,1%. Als dat uitkomt, zou dat het bevestigen dat de arbeidsmarkt standhoudt en de focus van de Fed op inflatie houden."

De futures op de S&P 500 stonden vanmorgen 0,045% hoger. In Europa won de Stoxx 600 in de vroege handel 0,072%, terwijl de FTSE 100 van het VK voor de lunch 0,073% verloor. In Azië steeg de Zuid-Koreaanse KOSPI met 1,64%, voegde Japanse Nikkei 225 1,26% toe, won de Indiase Nifty 50 0,27% en zakte de Chinese CSI 300 licht met 0,099%. Brent-ruwe olie kostte vanmorgen $95,17 per vat. Bitcoin noteerde net onder de $81.000.

Grafiek van de dag: subprime-autoleningen vertonen tekenen van nood

"Het duidelijkste signaal van spanning blijft geconcentreerd in subprime-consumentenkrediet," aldus Tiffany Wilding en Lotfi Karoui van Pimco. "Het aandeel betalingsachterstanden van meer dan 90 dagen op subprime-autoleningen is de afgelopen jaren aanzienlijk gestegen, terwijl het percentage voor prime-autoleningen relatief stabiel is gebleven." De divergentie weerspiegelt de "K-vormige" economie die Pimco beschrijft, waarin huishoudens met hogere inkomens blijven besteden terwijl huishoudens met lagere inkomens achterop raken—iets om in de gaten te houden naast de erosie van het arbeidsaandeel waar Daco voor waarschuwt, aangezien beide erop wijzen dat de winsten zich concentreren buiten werknemers en lagere inkomens.

De stijgende achterstanden suggereren dat huishoudens met lage inkomens hard geraakt zouden worden als de economie een keer maakt: "Het is de moeite waard om te overwegen of de huidige zwakte in subprime een voorlopende indicator is van bredere spanning, of dat bredere spanning een exogene katalysator zou vereisen—een echte schok op de arbeidsmarkt, of een abrupt einde van de AI-kapitaaluitgavencyclus—om zich te manifesteren."

Getal van de dag: 3%

Het percentage Britten dat online heeft gegokt en dat heeft gedaan tijdens een ziekenhuisverblijf "of tijdens de bevalling van een kind," volgens een enquête onder 2.001 volwassenen van Gamble Mind, een website die online casino's rangschikt.

De voorpagina's van vandaag

• De inflatiegeest zou uit de fles kunnen zijn—en de obligatiemarkten slaan alarm — CNBC
• Volkswagen stijgt 6% op plannen om 50.000 banen te schrappen te midden van tarieven en concurrentie uit China — CNBC
• Anthropic rondt kredietfaciliteit van $15 miljard vóór IPO af — Bloomberg
• Amerikaanse greep op Venezolaanse olie bedreigt miljarden die China verschuldigd zijn — Bloomberg
• OpenAI zegt Anthropic te hebben ingehaald met zijn nieuwste AI-model — FT
• Musk's Boring Co. dringt bij investeerders aan op hulp bij werving en zaken — WSJ
• Amerikaanse diesel prijzen bereiken nieuw record — NYT

Nog één ding: Suze Orman zegt dat uit eten gaan grote geldverspilling is

Suze Orman brengt al decennia door als bestsellerauteur en tv-presentator mensen bij hoe ze moeten beleggen, sparen voor hun pensioen en hun geld beheren. Ze heeft ook zelf een fortuin opgebouwd, met een nettowaarde van tientallen miljoenen. Maar één uitgavencategorie heeft haar altijd geërgerd: uit eten gaan in restaurants, wat ze een van de grootste geldverspillingen heeft genoemd, schrijft Fortune's Prestone Fore.

"Kijk eens bij McDonald's. Kijk eens bij Taco Bell. Meen je dat nou? $23, $30 alleen al om naar McDonald's te gaan voor wat je daar ook eet," klaagde Orman ooit.

Ze heeft een bijzondere hekel aan de dagelijkse Starbucks-gewoonte: "Je moet het zo zien: je spoelt $1 miljoen door het putje terwijl je die koffie drinkt," zei Orman in 2019 tegen CNBC. "Wil je dat echt? Nee."

Dat gezegd hebbende, als je wel met Orman uit eten gaat, word je verwend—want zij zal erop staan om te betalen. "Als we uit eten gaan, is de afspraak dat wij betalen, omdat ik mensen van wie ik weet dat ze niet het soort geld hebben dat wij hebben, hun geld niet ga laten verspillen aan ... uit eten gaan," zei ze.