Blockstream-CEO Adam Back heeft zich ingetekend op een private placement van €7,6 miljoen bij het in Frankrijk genoteerde Capital B, waarmee het bedrijf vers kapitaal krijgt om zijn zakelijke Bitcoin-schatkist uit te breiden. Back, een cryptograaf wiens werk aan Hashcash uit 1997 werd aangehaald in de Bitcoin-whitepaper, is een steeds zichtbaarder supporter geworden van zakelijke Bitcoin-accumulatievehikels.

Volgens de aankondiging van Capital B van 2 september zou de financiering de aankoop van tot 376 extra BTC kunnen ondersteunen, waardoor de bezittingen van het bedrijf mogelijk stijgen van 3.145 BTC naar een doel van 3.521 BTC. Alexandre Laizet kondigde de transactie aan op X:

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

Back tekende in op 13.181.030 aandelen met elk vier warrants tegen €0,58 per eenheid, wat brutoprodukten oplevert van ongeveer €7,64 miljoen, of circa US$ 8,8 miljoen volgens de huidige wisselkoersen. De afwikkeling werd verwacht vanaf 3 september, hoewel Capital B aangaf dat technische vereisten de voltooiing met enkele dagen konden vertragen. Belangrijk is dat het cijfer van 376 BTC de potentiële capaciteit vertegenwoordigt die door de placement en lopende activiteiten wordt gefinancierd — geen reeds aangekochte coins.

Hoe de aandelen-met-warrant-financiering werkt

De financiering bestaat uit aandelen met bijbehorende tekenrechten, een structuur die bekendstaat als ABSA en die Capital B dit jaar herhaaldelijk heeft gebruikt. Elk van de 13,18 miljoen aandelen draagt vier warrants, verdeeld over drie tranches: twee Warrants 2026-06 uitoefenbaar tegen €0,75, één Warrant 2026-07 uitoefenbaar tegen €0,98 en één Warrant 2026-08 uitoefenbaar tegen €1,27, allemaal met een looptijd van vijf jaar.

De netto-opbrengst van de placement wordt naar verwachting na kosten circa €7,3 miljoen, en de intekenprijs vertegenwoordigde een premie van 15,4% op de slotkoers van het aandeel Capital B van 1 september. De prijzing tegen premie is opvallend, omdat placements in deze sector vaak tegen korting zijn uitgevoerd — een op kortingen gebaseerd model waarvan de duurzaamheid afhangt van het feit of de aandelen van de uitgevende instelling tegen of boven de waarde van diens Bitcoinbezittingen per aandeel handelen.

Volledige uitoefening van elke warrant die aan deze transactie is gekoppeld, zou Capital B nog eens €49,43 miljoen kunnen opleveren, los van en afhankelijk van de bevestigde kapitaalverhoging van €7,6 miljoen.

Capital B kan ook een versneld uitoefeningsvenster openen als de 20-daagse volumegewogen gemiddelde aandelenkoers gedurende 20 opeenvolgende handelsdagen boven 130% van een bepaalde uitoefeningsprijs uitkomt, waarna niet-uitgeoefende warrants vervallen. Dit betekent dat toekomstig warrant-gedreven kapitaal afhangt van een aanzienlijke stijging van de aandelenkoers boven de huidige niveaus — een mechanisme dat aanvullende schatkistfinanciering rechtstreeks koppelt aan marktprestaties.

Capital B's Bitcoin-schatkiststrategie

Capital B bezit momenteel 3.145 BTC na in augustus 5 BTC te hebben gekocht voor €280.000 tegen een gemiddelde prijs van €55.882 per BTC, volgens het bedrijf. Daarmee kwam de totale verwervingskosten van de strategische reserve op €284,2 miljoen.

Het vermelde doel, net als bij andere zakelijke Bitcoin-accumulatiestrategieën, is om het aantal BTC per volledig verwaterd aandeel in de loop van de tijd te verhogen in plaats van simpelweg het totale aantal munten te laten groeien. Die metric is de standaard benchmark geworden onder schatkistbedrijven, gepopulariseerd door Strategy (voorheen MicroStrategy) en overgenomen door een golf van beursgenoteerde bedrijven in Noord-Amerika, Azië en Europa in de afgelopen twee jaar.

De transactie van 2 september volgt op een aparte private placement van €21 miljoen die op 28 augustus werd aangekondigd en die 270 BTC zou kunnen financieren, waarmee de bezittingen van 3.145 BTC naar 3.415 BTC zouden gaan — een afzonderlijke transactie van het doel van 3.521 BTC van deze week. Capital B voerde in mei ook een placement van €15,2 miljoen uit die mede een aankoop van 192 BTC voor €13 miljoen financierde, vergelijkbaar gestructureerd als hoe Strategy zijn eigen Bitcoinaankopen via de kapitaalmarkten heeft gefinancierd. Het tempo van opeenvolgende placements — drie sinds mei — illustreert hoe snel schatkistvehikels aandelenmarktkapitaal recyclen naar Bitcoinaankopen.

Adam Back's groeiende belang in Capital B

Vóór deze transactie bezat Back al 54,3 miljoen aandelen Capital B, of 14,82% van het gewone aandelenkapitaal. Zodra de nieuwe aandelen worden uitgegeven, stijgt zijn bezit naar ongeveer 67,49 miljoen aandelen — circa 17,77% op gewone basis en 14,76% op verwaterde basis. Volledige uitoefening van de warrants van deze placement alleen al zou zijn belang kunnen opvoeren naar 27,80% op gewone basis en 23,36% op verwaterde basis.

Aandeelhouders van Capital B keurden in juni een aanzienlijke financieringsautorisatie goed, waaronder tot €5 miljard aan kapitaalverhogingen, met meer dan 95% steun van de uitgebrachte stemmen. Die autorisatie biedt ruim voldoende speelruimte voor verdere placements na de kapitaalverhoging van deze week.

Het aandelen-plus-warrantmodel weerspiegelt bredere vragen over financieringsrisico en verwatering van investeerders die begeleider zijn geweest van beursgenoteerde Bitcoin-schatkistvehikels, aangezien de uitoefening van warrants toekomstige aandelenuitgifte creëert die afhankelijk is van de koersontwikkeling. Wat in de gaten moet worden gehouden, is of de aandelen van Capital B de premie vasthouden die nodig is om waranthouders tot uitoefening over te laten gaan — en of het bedrijf de lopende placements afrondt en het potentiële doel van 3.521 BTC omzet in werkelijke bezittingen.