Aave heeft het nieuwe tBTC-aanbod en de borrowing op zijn V3 Ethereum Core-markt bevroren nadat Threshold de reddingen van tBTC terug naar Bitcoin heeft gepauzeerd, aldus een governance-update gepubliceerd door riskprovider LlamaRisk. De beperkingen gingen op 31 oktober in.

Opnames blijven mogelijk, maar betalen uit in tBTC in plaats van native Bitcoin, en de liquidatiedrempel van de asset blijft op 78%. Nu de reddingen gepauzeerd zijn, heeft de token ook een belangrijke prijsanker verloren.

Wat nog werkt op Aave

• Nieuwe tBTC-stortingen: UIT
• Borrowing power van tBTC: UIT
• Terugbetalen van leningen: AAN
• Opnames, waar toegestaan: AAN
• Liquidaties: AAN

"Toegestaan" heeft gewicht bij de opnameregel. Volgens de protocolregels van Aave hangt een opname af van hoeveel tBTC in de pool niet uitgeleend is en van het account dat voldoende onderpand blijft houden, dus een open functie garandeert niet dat elke houder in één keer een volledig saldo kan opnemen.

Borrowers zijn ook een manier kwijt om een positie te beschermen. Nu nieuw tBTC-aanbod geblokkeerd is, kunnen ze niet bijstorten met meer tBTC; terugbetaling van schuld of het toevoegen van ander geschikt onderpand zijn de resterende opties.

Waarom opnemen niet hetzelfde is als redeeming

tBTC brengt Bitcoin-exposure naar Ethereum en andere netwerken via een bridge die, volgens de documentatie van Threshold, beveiligd wordt door groepen operators die gebruikmaken van threshold-cryptografie. Het verplaatsen van de token tussen Ethereum-adressen en het vrijgeven van BTC op het Bitcoin-netwerk zijn aparte operaties, wat verklaart waarom de een kan stoppen terwijl de ander doorgaat:

• Opnemen bij Aave → tBTC komt in de wallet van de houder terecht
• tBTC verkopen → tegen de prijs die een koper betaalt
• Redemen via Threshold → native BTC (gepauzeerd)

Redemption is de stap die de bridge zelf nodig heeft. Volgens het rapport van Alea Research over Threshold vereist dit samenwerking van een supermeerderheid van de ondertekenaars van de bridge, en kan een aparte guardian-laag reddingen pauzeren die het verdacht acht. Een pauze is een ontworpen veiligheidsrem. Op zichzelf zegt het niets over of de reserves er zijn — dezelfde kloof tussen dekking en toegang die geldt voor andere op Bitcoin gebaseerde tokens. tBTC is een van de meerdere op Bitcoin gebaseerde tokens die op smart-contractnetwerken circuleren, en elk is afhankelijk van een open bridge zodat houders kunnen terugkeren naar native bitcoin.

Nul borrowing power, onderpandwaarde intact

Aave's guardian multisig heeft de bevriezingstransactie op 31 oktober om 10:01 UTC uitgevoerd. De event logs zetten de borrowing loan-to-value-ratio van tBTC op nul en lieten de liquidatiedrempel op 78%. Handelen via de guardian multisig in plaats van via een volledige governancestemming is de snelle route in Aave's permissiestructuur, die aangewezen adressen in staat stelt risicoparameters aan te passen zonder op een communitybrede stemming te wachten.

De eerste instelling bepaalt hoeveel nieuwe schuld het onderpand kan dragen, en nul betekent geen enkele. De tweede bepaalt wanneer een bestaande lening geliquideerd kan worden, en deze ongewijzigd laten betekent dat de bevriezing zelf geen enkele positie richting liquidatie heeft geduwd. tBTC telt nog steeds mee tegen zijn orakelprijs voor reeds openstaande leningen.

In een hypothetische positie van $100.000 laat de drempel van 78% $78.000 aan liquidatieruimte over tegen $60.000 aan schuld — een health factor van 1,3, wat betekent dat de orakelprijs van tBTC ongeveer 23% kan dalen vóór liquidatie.

Die buffer wordt door de bevriezing niet gewijzigd. Ze krimpt als de orakelprijs daalt of rente oploopt, en het exacte cijfer hangt af van de instellingen van elk account.

Het probleem van de liquidator

Wanneer een lening wél in aanmerking komt, betaalt een externe liquidator een deel van de schuld terug en neemt het onderpand plus een bonus. De liquidator moet die tBTC vervolgens omzetten in iets bruikbaars.

Normaal gesproken houdt redemption dat eenvoudig. Threshold brengt een redemptionfee van 0,2% in rekening, volgens Alea, dus als tBTC ver onder Bitcoin handelde, zou het kopen en redemen naar BTC lonen. Die arbitrage houdt de token doorgaans binnen ongeveer dat bereik van BTC. Nu de redemption gepauzeerd is, is die link verbroken. Een liquidator kan alleen aan een andere koper verkopen of de token houden en wachten tot de reddingen hervatten, en beide keuzes brengen nu het prijs- en timingrisico met zich mee dat redemption vroeger wegnam. Kredietverstrekkers wegen precies deze exitvoorwaarden af wanneer ze getokeniseerd onderpand accepteren.

Twee dingen moeten worden gecontroleerd voordat men schade kan vaststellen. Of een marktkorting de health factors van Aave bereikt, hangt af van hoe het orakel van tBTC is geconfigureerd, dus een handelskloof wordt niet automatisch doorgegeven. Een voorzorgsbevriezing is bovendien op zichzelf geen bewijs van een depeg, een mislukte liquidatie of een verlies voor Aave; dat zou zichtbaar worden in prijzen, liquidatieresultaten of oningevorderde schuld.

Twee heropeningen, niet één

LlamaRisk zei dat het de updates van Threshold, Aave-posities en de marktliquiditeit van tBTC in de gaten zal houden voordat het voorstelt de instellingen te herstellen. Dat Threshold de reddingen hervat, heropent Aave niet automatisch. Volledig herstel vereist drie zichtbare stappen: reddingen die weer lopen, voltooide BTC-uitbetalingen en een Aave-governanceactie die het aanbod- en borrowing-instellingen van tBTC herstelt.

Deze episode laat zien hoe wrapped-asset-risico zich op twee lagen afspeelt, elk met een eigen schakelaar: de bridge die de conversie terug naar bitcoin beheerst, en de leningmarkt die bepaalt hoe de token als onderpand kan worden gebruikt. De publieke statusupdates van Threshold en hoe tBTC ten opzichte van BTC verhandeld wordt, zijn de zichtbare signalen om te volgen, en het uiteindelijke voorstel van LlamaRisk zou verschijnen op Aave's governanceforum — dezelfde plek waar de respons op de bevriezing werd gepubliceerd.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies.