Aave-leners kregen te maken met een APR tot 36% terwijl een bevriezing nieuw onderpand blokkeerde

Leners met posities in de bevroren reserves van Aave bleven rente opbouwen, terwijl de beperkingen nieuwe stortingen verhinderden — waaronder het extra onderpand dat een lener normaal zou aanleveren om een lening te beschermen. Leveranciers konden daarentegen nog steeds hun geld terugvragen, mits er voldoende tokens beschikbaar waren. Door die combinatie konden opnames het lenen duurder maken, ook al was nieuw lenen in die reserves geblokkeerd.

Door de bevriezing kon het rente-mechanisme van Aave zijn stimulans voor stortingen niet benutten. Duurder lenen stimuleert mensen om terug te betalen en biedt betere rendementen aan partijen die bereid zijn uit te lenen, maar de beperkingen verhinderden dat die tweede groep geld inlegde. Het verlagen van de tarieven kon leners enige verlichting bieden, maar zou op zichzelf niets doen om de tokens terug te geven die leveranciers wilden opnemen.

De beperkingen werden ingevoerd tijdens het Binance-hot-walletincident van 29 oktober en de getroffen reserves waren op 31 oktober weer geopend.

Weet wanneer je munten bewegen

LlamaRisk adviseerde de leentarieven tijdelijk te verlagen en daarna de eerdere instellingen te herstellen. Het incident laat zien hoe het beschermen van een leenmarkt ertoe kan leiden dat bestaande gebruikers verschillende dingen nodig hebben uit dezelfde geldpool.

Waarom je Aave-lening bleef doorlopen

Iemand die Aave gebruikt, kan crypto als onderpand aanleveren en daartegen een andere token lenen, waardoor die persoon geld krijgt zonder de oorspronkelijke bezitting te verkopen. Als je dollars wilt terwijl je je Ethereum behoudt, kun je bijvoorbeeld een aan de dollar gekoppelde token zoals $USDC lenen.

Die geleende tokens zijn afkomstig van andere gebruikers die ze aan de leencontracten van Aave hebben geleverd, de blockchainprogramma's die de transacties afhandelen. Leveranciers verdienen rente, terwijl leners rente verschuldigd zijn. Dezelfde persoon kan leverancier en lener zijn met verschillende activa. Het aanleveren van $ETH als zekerheid voor een $USDC-lening betekent dus niet dat die gebruiker ook de $USDC heeft geleverd die iemand anders wil opnemen.

Tijdens de Binance-hack had een wallet die aan de aanvallers was gelinkt volgens het verslag van LlamaRisk al ongeveer $60 miljoen aan USDT geleverd en 19,762 WETH geleend. De risicobeoordelaar beschreef de positie als overcollateralized, wat betekent dat het onderpand groter was dan de schuld, en zei dat de positie onderworpen was aan normale liquidatie. De beperkingen waren bedoeld om verder gebruik van Aave tijdens het externe incident te beperken.

Door de getroffen reserves te bevriezen, werden nieuwe stortingen en leningen gestopt, terwijl terugbetalingen, opnames en liquidaties mogelijk bleven. De bestaande schuld bleef daardoor rente opbouwen, maar leners konden geen extra onderpand aan die bevroren reserves toevoegen.

Terugbetaling kon de schuld nog steeds verlagen, mits de lener de benodigde tokens kon verkrijgen. Als je $USDC hebt geleend met $ETH als onderpand, heb je voor terugbetaling $USDC nodig, terwijl het toevoegen van meer $ETH je normaal gesproken in staat zou stellen de schuldpositie te ondersteunen zonder de schuld te verlagen. Het wegvallen van die tweede optie beperkt de manieren waarop een positie kan worden beheerd, vooral als de marktprijs van het onderpand tegelijkertijd daalt.

Volgens de liquidatieregels van Aave deelt de health factor de waarde van het onderpand, aangepast met de liquidatiedrempel, door de totale schuld. Onder één komt de positie in aanmerking voor liquidatie, waardoor een andere deelnemer schuld kan terugbetalen en het onderpand plus een bonus kan ontvangen. Rente verhoogt de schuld in die berekening, ook als de prijs van het onderpand niet beweegt.

Betere rendementen zetten geen tokens in je wallet

Leveranciers waren afhankelijk van een ander saldo: hoeveel van de gewenste token daadwerkelijk beschikbaar was voor opname. In een vereenvoudigde pool met 100 $USDC aan stortingen en 90 $USDC aan leningen is slechts 10 $USDC onmiddellijk niet uitgeleend, zelfs als elke lening ruimschoots door onderpand wordt gedekt. Het onderpand achter die leningen verandert niet in extra $USDC alleen omdat een leverancier wil vertrekken.

Als leveranciers vijf van die beschikbare tokens opnemen terwijl de schuld op 90 $USDC blijft, bevat de pool daarna 95 $USDC aan stortingen en zijn er nog maar vijf beschikbaar. Het geleende aandeel is gestegen van 90% naar ongeveer 94,7%, hoewel niemand een nieuwe lening heeft opgenomen. Dit is wat benutting meet en het verklaart hoe opnames een bevroren markt duurder kunnen maken voor leners die hun accounts niet hebben gewijzigd.

De renteformule van Aave rekent meer naarmate de benutting stijgt, met een sterkere reactie boven een ingestelde drempel. Het bovenste deel wordt aangestuurd door een parameter die Slope2 heet. Normaal gesproken stimuleren hogere leenkosten terugbetalingen, terwijl betere rendementen voor leveranciers nieuwe middelen kunnen aantrekken. Beide reacties kunnen de beschikbare tokens voor opname aanvullen. Tijdens de bevriezing waren nieuwe stortingen verboden, waardoor terugbetaling de enige beschikbare van deze twee kanalen was.

Daarom adviseerde LlamaRisk de bovenste rente-reactie te verlagen. In de onderbouwing werd de benutting van 92% tot 100% in belangrijke stablecoin-reserves toegeschreven aan opnames door leveranciers tijdens de bevriezing. De jaarlijkse leentarieven bedroegen onder de toen geldende instellingen 10% tot 36%. Dit waren geannualiseerde tarieven, dus enkele uren tegen 36% voegden niet 36% toe aan iemands schuld.

Om de omvang in dollars te illustreren: een hypothetische lening van $10,000 tegen een constant jaarlijks percentage van 36% zou in één dag ongeveer $9.86 aan rente opbouwen, tegenover ongeveer $2.74 tegen 10%, zonder rekening te houden met samengestelde rente en kosten.

Het verlagen van die rekening vermindert ook de rente die beschikbaar is om rendementen voor leveranciers te ondersteunen. Leveranciers geven misschien de voorkeur aan meer rente, maar iemand die wil opnemen heeft de onderliggende token nodig. Aave staat opnames alleen toe tegen beschikbare liquiditeit, met inachtneming van de onderpandvereisten van het account. Zelfs een aantrekkelijk gequote rendement kan niet betalen voor iets buiten het protocol totdat de leverancier de tokens kan terugkrijgen.

Hoe de heropening de renteprikkels veranderde

Toen nieuwe stortingen weer mogelijk waren, kon een hoger tarief opnieuw stortingen aantrekken. Dat gaf LlamaRisk aanleiding om op 31 oktober te adviseren de eerdere hogere rentestructuren te herstellen. In de gepubliceerde vergelijking werd de benutting van elke reserve constant gehouden om te laten zien wat de voorgestelde instellingen zouden doen, in plaats van vast te leggen wat leners daarna daadwerkelijk betaalden.

De vergelijking betrof de leen-APR voor vijf Aave V3 $USDC-reserves bij de benuttingsgraad van elke reserve op 31 oktober 2026 om 18:05 UTC. Daarbij werden de tijdelijke instellingen vergeleken met de voorgestelde herstelde instellingen, terwijl de benutting binnen elke reserve constant werd gehouden. Dit zijn de door LlamaRisk gepubliceerde gemodelleerde tarieven, geen tijdreeks voor en na de wijziging en geen daadwerkelijk betaalde rentebedragen. De waarden behouden de afronding van de bron; er is geen interpolatie toegepast.

Core $USDC bevond zich op zijn drempel van 94%, waardoor het herstellen van de bovenste helling geen onmiddellijke stijging van het gemodelleerde tarief veroorzaakte. Base $USDC lag boven zijn eigen drempel, waardoor dezelfde soort ingreep tot veel hogere gemodelleerde kosten leidde. De reserve met miljarden dollars kon geen onmiddellijk renteverschil laten zien, terwijl de kleinere reserve duurder werd, omdat beide een andere benutting en andere instellingen hadden.

De berichtgeving van CryptoSlate over de heropening documenteerde de aanhoudende beperkingen. Toestemming om te storten of te lenen, het onderpand dat voor een lening wordt geaccepteerd en de middelen die beschikbaar zijn voor opname bepalen verschillende onderdelen van wat een gebruiker kan doen.

Meer tokens terug in een reserve krijgen hangt ook af van wat mensen daadwerkelijk met die toestemmingen doen. Nieuwe stortingen en terugbetalingen voegen beschikbare tokens toe, terwijl nieuwe leningen en opnames door leveranciers ze verbruiken.

Leners die hun onderpand willen behouden, hebben daardoor reden om een tragere aangroei van hun schuld te wensen, terwijl leveranciers die willen uitstappen belang hebben bij sterkere prikkels om terug te betalen.