Zama（ZAMA）は2026年7月23日時点で0.05161ドルで取引され、24時間で25.9%上昇し、CoinGeckoによるとプラットフォームのトレンドランキングで3位となった。この上昇は、2週間前に500ドルを超えて取引されたZcashや、その後最多閲覧ランキングで1位となったZanoなど、他のプライバシー関連暗号資産への関心が高まったことを受けた動きであった。

この流れにより、3週間にわたって3つのプライバシー関連トークンが注目を集めることになった。ただし、Zamaは従来のプライバシーコインとは異なり、プライベートな通貨ではなく暗号化レイヤーとして設計されている。この違いは、プロジェクトが自身をどう位置づけ、その技術をどう使うことを意図しているかにおいて中心的な意味を持つ。

Zamaとは何か

Zamaは、完全準同型暗号（FHE）を中心に設立されたオープンソースの暗号技術企業であり、FHEをブロックチェーンプロトコルとして開発した。同プロジェクトは自身をプライベートコインとしては提示していない。むしろ、既存のブロックチェーンの上に配置される機密性レイヤーとしての役割を説明しており、基盤となるコンセンサスメカニズムを変更することなく、暗号化された取引とスマートコントラクトをサポートできるとしている。

同プロジェクトはこのアプローチをHTTPSに例えている。ウェブはHTTPを置き換えたのではなく、その周囲に暗号化を追加し、暗号化されたバージョンがデフォルトの標準となった。Zamaの同様の主張は、ブロックチェーンが既存のアーキテクチャを維持しながら、暗号化レイヤーを通じて機密性を追加できるというものである。

この位置づけが重要なのは、ほとんどのパブリックブロックチェーンがデフォルトで取引データを公開するためである。アドレスは仮名である可能性があるが、残高、送金、コントラクトのやり取りはブロックエクスプローラーや分析ツールを使用すれば誰でも閲覧できる。分散型金融、ガバナンス、エンタープライズのユースケースにおいて、その透明性は取引活動、資金移動、投票行動を公開する可能性があり、ユーザーはこれらを公に開示したくない場合がある。

完全準同型暗号の仕組み

完全準同型暗号は、これまで暗号資産で使用されてきた多くのプライバシーツールとは異なる。標準的な暗号化はデータの保存中や転送中を保護するが、暗号化されたデータに対して有用な操作を行うには、通常、システムがまず復号する必要がある。これにより、情報が露出する瞬間が生じる。

FHEはこの露出ポイントを取り除くよう設計されている。暗号化されたデータに対して直接計算を実行し、プロセス中に基礎となる情報を復号することなく、暗号化された結果を生成する。入力は暗号化されたままで計算が実行され、出力も暗号化される。適切なキーの保持者のみが結果を読み取ることができる。

ブロックチェーンにおいて、実用的な応用は機密スマートコントラクトである。取引、残高、貸出ポジション、ガバナンスの投票などが、金額、戦略、保有量を外部の観察者に明かすことなくパブリックチェーン上で決済できる可能性がある。パブリックブロックチェーンは伝統的に透明性とプライバシーの間の妥協を要求してきた。FHEの核心的な主張は、このトレードオフが恒久的なものである必要はないというものである。

歴史的な主な制限は速度であった。完全準同型暗号はしばしば通常の計算より何千倍も遅く、実用的なインフラというよりは研究室レベルのツールにとどまっていた。Zamaのアーキテクチャは、重い暗号化計算を、ホストブロックチェーンに結果を返す専門のオフチェーンコプロセッサーに移すことで、この問題に対処しようとしている。

また、システムはマルチパーティ計算を通じて復号キーを複数のノードに分割する分散型キー管理サービスを使用している。このモデルでは、単一のオペレーターが単独で情報を復号することはできない。開発者はFHEVMと呼ばれるライブラリを通じてSolidityで機密コントラクトを記述でき、暗号化されたデータ型を使用しながら、それ以外は標準的なコードで作業できる。

スループットは依然として重要な制限である。公開ドキュメントでは、1チェーンあたり秒間数十件の取引というレベルのスループットが説明されている。これは高価値の機密操作には十分かもしれないが、コンシューマースケールの使用に必要なレベルには程遠い。プロジェクトの現状評価は、初期のドキュメントに依存するのではなく、最新のスループット数値を確認することにかかっている。

創設者と暗号技術の背景

Zamaは2020年1月にDr. Rand HindiとPascal Paillierによって設立された。Paillierは、1999年にPaillier暗号方式を発明したことで暗号学において著名であり、この構造は現在でも数十億枚のスマートカードや決済システムで使用されている。

この学術的・技術的な背景はトークンプロジェクトの中では珍しく、技術的に焦点を当てる観察者から注目を集めている理由の一つである。ただし、強力な暗号技術の実績とトークンの価格動向は別の結果である。暗号資産市場は、技術的品質だけではトークンの動向が決まらないことを繰り返し示してきた。

ZAMAトークンモデル

ZAMAトークンにはプロトコル内で2つの機能がある。第一に、プライベートガスと呼ばれるプロトコル手数料の支払いに使用される。これらの手数料は、暗号化された入力の検証、FHE計算の実行、復号の管理にかかる暗号化的コストをカバーする。第二に、委任型プルーフ・オブ・ステークシステムを通じてステーキングされ、ネットワークを保護しノードオペレーターに報酬を与える。

プロジェクトの経済設計は、総供給量が110億トークンと報告されているバーン・アンド・ミントモデルと説明されている。ZAMAで支払われた手数料はバーン（焼却）され、オペレーターに報酬を与えるために新しいトークンがミント（鋳造）される。

この設計における重要な変数は、バーンされた手数料とミントされた報酬の関係である。バーンされた手数料が新規ミントされた報酬を上回れば、供給は収縮し、使用量は保有者に還元される。ミントがバーンを上回れば、保有者はオペレーターを助成するために希釈される。これは類似の構造を使用する一部のネットワークでよく見られる結果である。そのため、バーン対ミントの比率は表面的なトークン供給量よりも重要であり、ローンチ時期のドキュメントではなく現在のオンチェーンデータに対して確認すべきである。

もう一つの注目すべき設計の詳細は、トークン配分プロセスである。ZAMAはZama自身のプロトコルを使用して行われた封印入札オランダムオークション（シールドビッド・ダッチオークション）を通じて配分され、入札は機密に保たれた。これにより、ローンチは配分メカニズムであると同時に、プロトコルの機密インフラの公開テストとなった。

プライバシー関連トークンが注目される理由

Zamaをめぐる最近の注目は、他のプライバシー関連暗号資産の動きに続くものである。今月初めのZcashの500ドル突破は、セクターの代表的な資産に注目を集めた。その後、Zanoが先週関心を惹き、現在Zamaがトレンドリストに登場している。

重要な違いは、ZcashとZanoはプライベート通貨であるのに対し、Zamaは他のアプリケーションがプライバシーを追加するために使用するインフラである点である。したがって、全く同じユースケースをめぐって競合することはない。その潜在的な市場は、個人の匿名性よりも、むしろ機関レベルの機密性とアプリケーションレベルの暗号化計算に基づいている。

この違いは、採用の測定方法にも影響する。プライベート通貨の場合、使用量はネットワーク活動やシールド取引・プライベート取引の需要を通じて評価できる。Zamaのようなインフラの場合、より関連性の高い指標は、アプリケーションの統合、暗号化コントラクトの活動、プライベートガスの消費量、そして開発者がデモンストレーションではなく本番環境のワークロードにシステムを使用しているかどうかである。

市場参加者がこれらのカテゴリーを区別しているのか、それともプライバシーに関連する資産を幅広く購入しているのかは不明である。暗号資産市場におけるローテーションは急速に動くことが多く、異なる技術モデルを明確に区別しない場合がある。

リスクと未解決の問題

規制の圧力は、プライバシー関連の暗号資産プロジェクト全般に及ぶ。Zamaのプログラマブル・コンプライアンス機能、つまり復号ルールが完全に欠如しているのではなく定義できるという特徴は、純粋な匿名性ツールとは異なる規制上の性質を与える可能性がある。ただし、その立場は主要な規制当局によってまだテストされていない。

採用はプロジェクトにとって中核的な問題である。暗号化レイヤーは、アプリケーションが統合しユーザーがプライベートガスを支払わなければ、意味のあるプロトコル活動を生み出さない。インフラトークンは、実際の使用量が限られたまま長期間ナラティブで取引される可能性がある。

パフォーマンスももう一つの制約である。現在のスループットの制限は、マス市場のコンシューマー活動よりも高価値の操作に近い使用に適していることを示唆している。

トークンエコノミクスも引き続き重要である。バーンされた手数料と新規ミントされた報酬のバンスによっては、モデルは使用を通じて価値を蓄積するか、既存の保有者を希釈する可能性がある。

ローテーションリスクも即座に存在する。ZAMAの25.9%の1日上昇は、特定のプロジェクトイベントではなくセクター全体の関心にリンクしており、ローテーション主導の動きは急速に反転する可能性がある。

まとめ

Zamaは今月トレンドとなったプライバシー関連暗号資産プロジェクトの中で、技術的に信頼性が高い部類に入る。確立された暗号技術に基づいて構築され、数十億のデバイスで今も使用されている暗号方式の発明者である創設者在籍し、稼働中のメインネットインフラを運営し、手数料・バーン設計のトークンを有している。

同時に、広く実証されていない採用に価値が依存するインフラプロジェクトのままである。26%の上昇は、明確に特定されたプロジェクト固有の触媒ではなく、プライバシー関連暗号資産への3週間にわたるローテーションの中で起きたものである。

監視すべき主な事実は、技術の状況、現在のバーン・アンド・ミントのバランス、実際のスループット、プライベートガスの使用量、そしてアプリケーションが意味のある規模でプロトコルを統合しているかどうかである。本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言ではない。暗号資産は極めてボラティリティが高く、参加者は全額を失う可能性がある。