オンチェーン分析企業のCryptoQuantによると、XRPの大型保有者は1月の約$2.40から現在の$1.00～$1.20のレンジへの下落を通じてトークンの蓄積を続けている。同社はこのパターンを、2026年を通じて平均スポット注文サイズがCryptoQuantが分類する「大型ホエール」の領域に留まっていることから、ベース形成レンジ内での「静かな吸収」——キャピチュレーションでも確認されたブレイクアウトでもない——と特徴づけている。

一方、90日テイカー累積出来高デルタ（CVD）——取引において買い手と売り手のどちらがアグレッサー（攻勢側）であるかを測定する指標——は、年初のテイカー買い優勢のバイアスを示した後、中立へと移行している。大規模なスポット注文が対応する価格上昇を伴わずに持続していることは、ホエールが市場を押し上げることなく利用可能な供給を吸収していることを示唆している。

「ホエール」とは、トークンの大型保有者を指す俗称であり、その取引活動は幅広い市場動向を先行する傾向があるため注視されている。

イーサリアムが最も強い評価の根拠を提示

Etherは分析対象の3つの主要トークンの中で最も説得力のある評価の物語を提示している。木曜日時点で、ETHは約$1,900で取引されており、実現価格の約$2,450に対して割安な状態にある。これは全コインの総合的なコストベーススが現在の市場価格を上回り、保有者が含み損を抱えていることを意味する。EtherはBTC、ETH、XRPの中で現在実現価格を下回って取引されている唯一の主要トークンである。実現価格——各コインを現在の市場レートではなく、最後にオンチェーンで移動した価格で評価して算出される——は基礎的なオンチェーン評価指標であり、市場価格がそれを下回る状況は過去の暗号資産の下落局面において主要なサイクルの底付近で観察されてきた。

対照的に、Bitcoinは約$52,900の実現価格を17%上回って取引されており、XRPは約$0.75の実現価格に対して$1.10付近で取引されている。

CryptoQuantは、Etherが2025年初頭に類似した水準で、かつ下部バンドからの類似した距離で底打ちしたことを指摘し、コストベースス割れの指標を確固たる底の兆候を見極めるための重要な指標として位置づけている。

イーサリアムの保有者ベースの分化

Etherの保有者ベースにはウォレット階層間で分化の兆しが現れている。10,000～100,000 ETHを保有するウォレットは、2025年中期の約14 million ETHから現在は19.6 million ETHに近い過去最高水準まで増加している。最大の階層——100,000 ETH以上を保有するウォレット——は2025年中期に約2.6 million ETHまで減少した後、2026年5月までに約4.6 million ETHまで回復し、CryptoQuantはこの増加分を約1.8 million ETHと推定している。2つの最大ウォレット階層での成長が、1,000～10,000 ETHの階層での減少と同時に起きていることは、オンチェーンアナリストが大型保有者への確信の移行の証拠として追跡する供給の再分配を反映している。

1,000～10,000 ETHの階層は逆方向に動いており、2026年1月に約15.6 million ETHのピークに達した後、約12.9 million ETHまで減少している。

Bitcoinのホエールが保有量を追加するもピークには届かず

取引所とマイニングプールのアドレスを除外したBitcoinのホエールは、2025年12月に約2.87 million BTCの底を付けた後、現在は約3.06 million BTCを保有している。これらの大型保有者は6月に価格が$60,000を下回った際に最も積極的に買い込んだ。蓄積にもかかわらず、保有量は2025年の強気サイクルのピークである約3.23 million BTCを依然として約170,000 BTC下回っている。この差は、現在のポジションと前回のサイクルの頂点に関連するホエールの保有レベルとの間の距離を表しており、CryptoQuantは大型保有者が過去の最も強い確信のレベルに対してどの程度回復したかを測る指標として監視している。

CryptoQuantは現在のフェーズを下落の最終段階と表現しつつ、評価指標上、確認された底が確立される前にさらにもう一段の下落の余地があると警告している。Etherがコストベーススを下回って取引されていることは依然として重要なシグナルであり、3つのトークンの中で市場が既に帳簿上のキャピチュレーションを経験している唯一のトークンである。

出典：CoinDesk