ここ2週間、XRPのスポット取引活動はCryptoQuantのデータによれば価格の下落が続くなかで急拡大した。アナリストのAmr Taha氏によると、XRPスポット出来高の7日平均は11月9日に7億8,600万ドルに達し、10月28日の5億1,300万ドルから53.2%増加した。これはトークンが1.10ドル方向へ下落していった期間と重なる。

出来高は増えたが、価格は下落を続けた

下落局面での53%の出来高増加は、市場が活発化したことを示すものであり、どちらの側が勝っていたかを示すものではない。出来高は受け渡された量を測る指標であり、買い手がそのうちどれだけ保有する意図があるかについては何も語らない。同じコインが1日に何度も売買されて数字を押し上げても、長期保有者が1人も増えていないことはあり得る。また、すべての約定には買い手と売り手の双方が存在するため、この数字だけではどちらの側がより急いで取引を完了しようとしていたかを判断できない。

CoindooはXRPのブレイクアウト失敗に関するレポートで、価格の下落そのものを別途取り上げた。ここでの問いは、その下落を取り巻く取引について取引所レベルのデータが何を示しているかであり、最初に分かるのは出来高の増加が均等に分布していたことだ。Binanceのスポット出来高は51.9%増加し、その他の追跡対象取引所を合計すると53.6%増加しており、両日ともBinanceのシェアは約4分の1を維持した。

入金は3つの取引所に向かい、Binanceにはほとんど届かなかった

この分裂は出来高データではなくウォレットデータに表れている。11月9日、3つの取引所がそれぞれ8月20日以来となる入金アドレスと出金アドレスの最大のギャップを記録し、合計の純値は+4,744となった。出来高で最大の規模を誇るBinanceの登録数はわずか+2だった。この基準日には意味がある。8月20日は10月29日のハッキングから2か月以上前であり、この規模のギャップが最後に見られたのはハッキング前だったのだ。

純入金アドレス数から出金アドレス数を差し引いたXRPアドレス数、2026年11月9日。出典：Amr Taha氏、CryptoQuant。

CryptoQuantのアドレス数メトリックは、取引所への送金に関わったアドレスを数えるものだ。入金フローが注目されるのには構造的な理由がある。コインは一般的に売却の前に取引所に置かれる必要があるため、入金アドレスの増加は慣例的に売却の前兆として解釈され得る――ただし、この数値だけではその解釈を確認できない。このメトリックは移動量による重み付けを行わないため、小口の入金100件が大口1件を上回ることもあり、コインが売却されたのか、滞留したのか、到着後に担保として差し入れられたのかも示さない。数値が確定できるのは場所である。新しいウォレット活動はCoinbase、Bybit、Crypto.com上にあり、Binanceにはない。取引シェアが動かなかったBinanceを除いて、である。

時系列は原因を示唆している。Binanceのホットウォレットが10月29日に侵害され、取引所自身の声明ではトークン資産約63億ドル規模の被害とされ、会社資金による損失補填が約束された。Coindooの報道では、この事件は史上最大のハッキングとされ、北朝鮮の関与が指摘されている。Taha氏のレポートは、その後の日々に関するBinance固有の指標を追加している。侵害後に10億4,500万ドルへ急増していたクジラの累積純流出額は、11月4日までに3億5,600万ドル（34.1%）減少して6億8,900万ドルとなった。累積流出額の減少は、この期間に大口保有者の入金が出金を上回ったことを意味する。つまり、ハッキング後の数日でXRPをBinanceから引き出したクジラたちは、この指標上は1週間以内に大半を戻していたことになる。

このため、入金面では二層構造の図式が残る。補填約束後にクジラの残高はBinanceへ戻る一方、入金アドレスの広範な急増は別の場所に向かった。

Binanceの先物勢は縮小しているが、ドル建て数字は過大に見せる

CryptoOnchainによる2つ目のCryptoQuant投稿によると、BinanceのXRP未約定残高の30日平均は11月8日に4億5,360万ドルとなり、この平均としては9月以来の低水準を記録した。同じ時点でのXRP価格は1.11ドルだった。未約定残高は約定された取引ではなく残存する先物ポジションを数えるもので、ポジションが決済されたときのみ減少し、新規に建てられたときのみ増加する。付随するチャートでは、この平均が10月中旬に5億1,000万ドルをやや上回ってピークを付け、以後下落を続けており、ピークから約11%の低下となっている。

この数字は最新値ではなく平滑化された平均であり、ドル建てで表現されている。CryptoQuantのXRP市場データのドキュメントは、未約定残高がドル建てに正規化されていることを確認している。この区別はここで重要だ。XRPは11月2日の約1.25ドルから11月8日の1.11ドルへ、6日間で11%下落したからである。サイズが変わらない先物ポジションは、何も決済されなくてもこの期間にドル価値の11%を失う。30日平均の遅行性を考慮しても、この系列の下落は価格変動だけで生じ得る範囲内に収まっており、したがってドル建ての数字からは実際にいくらの約定が発生したかを確定できない。

CryptoOnchainは2つの候補となる説明を挙げ、いずれも未検証としている。価格下落後のロングポジションの強制決済か、ハッキング後のBinanceデリバティブへの信認低下か。未約定残高は両者を切り分けられない。すべてのロングには対応するショートが存在し、総量が示すのはエクスポージャーが流出したことだけで、どちらの側が離れたのか、なぜ離れたのかは分からない。

それでも、この方向性はウォレットデータと整合する。入金アドレスがほとんど増えなかった取引所は、10月中旬以降レバレッジエクスポージャーが流出し続けている取引所と同じである。

2つのレポートが示せないこと

いずれの投稿にも、買い手が供給を吸収しているかを確定させる唯一の系列――スポット取引の方向性――は含まれていない。買い手発注の取引は売り板を消化し、売り手発注の取引は買い板を叩く。価格が安定した状態での売り手発注フローの多さは、じっくり待つ買い手が供給を吸収していることを示し、価格が進まないままの買い手発注フローの多さは、あらゆる買い板に供給が売り込まれていることを示す。

さらに2つの欠落がある。XRP建ての入金量があれば4,744アドレスという数字を量に変換でき、他取引所の未約定残高データがあれば、Binanceの収縮がBinance固有の話なのか市場全体の話なのかが分かる。現時点では、入金と先物の読み取りは活動の形を描写するのみで、その結果までは語らない。

分裂を読み解く

これらの読み取りを並べてみると、出来高の見出しは最も情報量が少ないように見える。出来高はどこでも均等に増加した。新しい入金アドレスは3つの取引所に集中し、Binanceを回避した。クジラの残高は、初期の流出を経てBinanceに戻った。Binanceの先物エクスポージャーは2か月ぶりの低水準まで薄くなったが、少なくとも一部はXRP自体が安くなったためだ。このより活発な市場では、小口規模の入金活動はハッキングされた取引所を迂回した一方、大口保有者はそうせず、価格はどちらにもまだ反応していない。

Coinbase、Bybit、Crypto.comに届いたコインが買い付けられているのか、単に受け渡されているだけなのかが未解決の問いであり、それに答えるデータは2つのレポートのいずれにも存在しない。状況を変える読み取りはシンプルに監視できるものである。入金の継続と高水準の出来高の中でXRPが水準を維持すること。同じ条件での新安値は、逆方向を示すことになる。

データ期間：スポット出来高の比較、2026年10月28日〜11月9日。アドレス数、11月9日。クジラ純流出の読み取り、11月4日。先物移動平均、11月8日。価格数値は引用レポートからのスナップショットであり、リアルタイムの相場ではない。

出典：Coindoo