ダナ・ラブ博士(Dana Love, PhD)によると、今年のXRPの大幅なパフォーマンスの低迷は、市場クラッシュとして誤って捉えられているという。最新の分析でラブ氏は、同トークンが実際には停滞しているClarity Act(明確化法案)への賭けとして取引されてきたと主張する。ラブ氏の説明によれば、SECとCFTCは3月17日に発行された合同ガイダンスを通じて、すでにXRPを「デジタルコモディティ」カテゴリーに分類していたという。

この区別が重要なのは、XRPの動きを単なるネットワーク上の後退ではなく、政策に敏感な取引として位置づけるためだ。XRPは年初から46.8%下落し、1.88ドルから1ドルをわずかに割る水準まで値を下げた。これは、XRP LedgerおよびRipple関連の一連のマイルストーンが報じられていたにもかかわらずのことである。ラブ氏の中心的な主張は、ネットワークアクティビティの弱まりではなく、立法上の不確実性こそが価格を抑制する支配的な要因になっているというものだ。

ETFの目減りとXRP Ledgerアクティビティの増加が併存

ラブ氏は、XRPのスポットETFを、ファンダメンタルズと価格の乖離を最も明確に示す例として挙げている。分析によると、これらのファンドは11月に上場した後15.1億ドルを集めたが、収録時点では約9億3,300万ドルの保有にとどまっており、約5億8,000万ドルがETFの枠組みに流入した後に価値を減じたことを示唆している。

対照的に、ネットワーク側の指標は拡大している。ラブ氏によると、XRP Ledger上のトークン化された実物資産は、年初の9億9,100万ドルから35億ドルへと増加した。日次トランザクションは3月15日に300万件に達したと報じられており、2025年半ばの平均の約3倍に相当する。一方、RLUSDの供給量は17億ドルを超えた。

YouTube動画として公開されたこの分析では、DTCCのNational Securities Clearing Corporation参加者ディレクトリへのRipplePrimeの3月2日付の登録、SBI VC Tradeを通じたRLUSDの使用に関する日本での承認、そしてJPMorgan、Mastercard、Ondo Financeとのトークン化されたトレジャリー取引を含むRippleの決済も引用されている。

ラブ氏は、これらの展開はXRPを下支えしたはずだが、持続的な価格上昇にはつながらなかったと主張する。これは、市場の関心が依然として立法情勢に固定されていることを浮き彫りにしている。

RLUSDの問題は残るが、下落を説明するものではない

ラブ氏は、RLUSDに関する以前の弱気見解を再検討している。Rippleのステーブルコインは、XRPへの需要を実質的に増やすことなく、Rippleの決済エコシステムを強化する可能性があるというものだ。取り上げられたトランザクションでは、RLUSDが現金側の決済を担い、XRPは手数料トークンとして機能していた。

さらに構造的な圧力も指摘された。RLUSDの供給量の約82%はEthereum上に存在し、Rippleのエスクローからは推定で毎月ネット2億〜3億XRPが放出されているという。

それでもラブ氏は、これらは一定の持続的な圧力であり、XRPのBitcoinに対するパフォーマンス差の拡大を完全には説明しないと主張する。提示された比較では、Bitcoinは年初来約32%下落、Ethereumは36.7%、Solanaは39.6%下落していた。

立法見通しについては、ラブ氏は、倫理執行条項に対する民主党側の公的支持の欠如を理由に、Clarity Actが2026年に成立する確率をわずか5%としている。この分析でより議論を呼ぶ見解は、法案の正式な否決が、法令上の明確さを待ち続ける長期化した状況に終止符を打つことで、最終的にXRPの追い風になる可能性があるというものだ。