Rippleは、時価総額の大きい暗号資産の中でも最も顕著な乖離の一つを示しつつある可能性がある。

最近のBlockworksのレポートによると、$XRPはオンチェーンのファンダメンタルズ面で最も強い部類に入る第2四半期のセットアップを示した。しかし、この強さは価格推移には受け継がれず、$XRPの第3四半期の見通しに影響を与えかねないファンダメンタルズとテクニカルパフォーマンスの明確な乖離が生じている。

レポートによれば、$XRPのポジティブなトレンドは主にステーブルコインとトークン化の成長によって牽引された。総供給量は195.4%増の8億2,550万ドルに拡大し、トークン化された実物資産（RWA）の価値は102.5%増の44億6,000万ドルに達した。ファンドなど従来の金融商品をオンチェーンで表現したトークン化RWAは、BlackRockやFranklin Templetonをはじめとする大手資産運用会社がトークン化ファンドを発行するなど、暗号資産分野で最も成長が速いセクターの一つとなっており、この数値は注目に値する。さらに、従来金融の投資家が通常の証券口座を通じてトークンへのエクスポージャーを得られる$XRPの上場投資商品（ETP）には2億5,360万ドルの資金流入があり、同資産の勢いに拍車をかけた。

中心的な問題は、こうした流動性の成長がネットワークのユーティリティー——ブロックチェーンが実際にどれだけ使われているかを測るために広く用いられる決済ボリューム、取引件数、アクティブアドレス——に反映されていないことである。

レポートによると、$XRPの総決済ボリュームは前四半期比で26.6%減少した。取引件数とアクティブアドレスも今年に入って減少しており、分散型取引所（DEX）のボリュームも低下した。これは、取引あたりのコストが平均わずか0.00024ドルとほぼゼロに近い水準であるにもかかわらずのことである。

その結果、$XRPは四半期ベースで22%下落するなか、市場は同資産の潜在力を過小評価していたとみられる。現在の焦点は、同じパターンが第3四半期にも繰り返され、Ripple [ $XRP ] が再び第2四半期型の低パフォーマンスに陥るかどうかである。

$XRPの第3四半期のセットアップ、Q2に似る様相

2024年後半に開始された米ドル連動型ステーブルコインであるRippleの$RLUSDが、XRP Ledger（XRPL）の第2四半期と第3四半期のパフォーマンスをつなぐ存在として浮上している。

DeFiLlamaによると、$RLUSDの時価総額は約40%増加し、集計供給量が8億8,000万ドル超となって、XRPLのステーブルコイン時価総額のほぼ90%に達している。また、同トークンは$XRP Ledger上のトークン化資産の約62%を占めており、この資産は第3四半期に約25%増加して、RWAの総価値の押し上げに寄与した。

実際のところ、高まる流動性が$XRP Ledger上のトークン化を後押ししていることから、$RLUSDはXRPLの主要な成長ドライバーになっているとみられる。しかし、ネットワークの実際の利用は前四半期より弱いままにある。情報源で参照されているチャートによると、第3四半期の総取引件数は現時点で8,700万件にとどまり、Q2に記録された2億2,200万件を大きく下回っている。

つまり、ステーブルコインの流動性とトークン化は拡大する一方で、ネットワークのユーティリティーは引き続き立ち遅れており、その結果は$XRPの第2四半期のパフォーマンスを彷彿とさせる入り混じった状況となっている。同トークンは第3四半期にもテクニカル面で同様の状況に直面している。

弱気トレンドは$XRPの価格推移に如実に表れており、執筆時点で同トークンは3.7%超下落し、四半期としての新しい安値となる0.98ドルをつけた。根本的な論点はファンダメンタルズとテクニカルの乖離にあり、市場は依然としてRippleの過小評価をめぐって様子見の姿勢を保っている。

この乖離が第3四半期の残り期間も続けば、$XRPは再び下落の四半期に向かう可能性があり、米国大統領選後の上昇——2024年11月の米国選挙に続いて起こったラリー——に対する圧力が強まる。残る四半期で注目すべきデータは、$RLUSDが拡大を続けるかどうか、そしてXRPLの取引件数がQ2の2億2,200万件との差をどれだけ縮められるかである。