オンチェーン分析プロバイダーCryptoQuantのデータによると、BinanceにおけるXRPの推定レバレッジ比率は1ヶ月足らずで26.2%低下し、9月の約0.229から今週は0.169まで下落した。この下落は、10月の大規模ロスカット後にトレーダーが借入によるベットを解消したことを反映しており、残されたのは明らかに一方向に傾いた、より小規模な参加者層である。

Rippleに関連するトークンは、過去24時間で4.5%高の1.35ドルで取引され、取引高は16億8,000万ドルに達した。一方Rippleは同日、米証券取引委員会(SEC)に対し、長期に及ぶ法廷闘争を回避できたはずのルールを完成させるよう求めた。

この2つのデータセットが描く状況は、核心的な疑問を投げかける。XRP市場は本当に健全になったのか、それとも単に静かになっただけなのか。

BinanceのXRP推定レバレッジ比率、1ヶ月足らずで26.2%低下

Binance XRP Estimated Leverage Ratio Drops 26.2% in Less Than a Month

"The decline may reflect a reduction in leveraged positioning, potentially mitigating the risks associated with liquidations." – By @ArabxChain pic.twitter.com/eXfPyxe3Ts

— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) October 21, 2026

CryptoQuantが追跡するXRPレバレッジ比率は、すべての未決済先物ポジションの価値である未決済建玉を、Binanceが準備金として保有するXRPの量で割ったものだ。したがって、比率の低下は、取引所にあるコインに対してトレーダーが使う借入資金が減っていることを意味し、上昇はレバレッジ取引の活発化を示す。

「今回の低下は、レバレッジポジションの縮小を反映している可能性があり、ロスカットに関連するリスクを軽減する可能性がある」と、CryptoQuantのアナリストArab Chainはquicktakeで述べた。

資金はレバレッジとともに流出した。CryptoQuantのデータによると、BinanceのXRP未決済建玉は10月17日時点で4億5,300万ドルとなり、10月4日の5億3,810万ドルから減少した。下落が最も急だったのは10月7日と8日で、XRPは1.52ドルからBinanceで一時1.32ドルまで下落し、ロングポジションは強制的に決済された。

参考として、Arab Chainは8月26日、XRPが1.70ドルで高値をつけた数日後に、この比率が0.213と7ヶ月以上ぶりの高水準に達したと指摘していた。レバレッジは9月下旬まで増加し続け、比率は約0.23に達したが、XRPはそれ以降、下値をさまよっている。レバレッジの蓄積は局所的な価格高値付近でピークを迎え、その解消は過剰に伸びたロングを強制決済させたロスカットの波に続いて起きた。

XRPトレーダーは反発への賭けをやめたのか?

いいえ — そこが落とし穴だ。OKXのデータは、規模については同じ話を、センチメントについては正反対の話を伝えている。OKXの公開取引データによると、XRP先物の未決済建玉は同期間で32%減少し、9月22日の1億5,040万ドルから10月16日には1億260万ドルとなった。しかし同じ数週間で、ショート保有アカウント1つに対するロング保有アカウント数は倍増し、10月17日には最高4.05に達した。

OKXの指標をまとめると次の通り:

• 未決済建玉: 9月22日に1億5,040万ドル、10月16日に1億260万ドル、10月20日に1億890万ドル。
• ロング対ショートアカウント比率: 9月22日に1.97、10月17日に4.05、10月20日に3.45。
• 資金調達率: 10月9日、15日、18日に一時マイナスとなり、執筆時点では8時間あたり中立の0.01%に戻った。

つまり、大口のレバレッジマネーは市場から去ったように見える一方で、小口アカウントの増加する層が自らのレバレッジで押し目を買った。約3.5対1の比率は、参加者層がまだ一方向を向いていることを意味し、偏ったロングこそ急落が狙い撃ちするものだ。

資金調達率は誰が支払うかを教えてくれる。10月中旬に資金調達率がゼロを下回った際、ショート側がロング側にポジション維持の対価を支払っており、売り手が一時的に主導権を握っていたことを示している。現在の0.01%はデフォルトの水準であり、まだどちらの側にも過剰な支払いは起きていない。

今後注目すべき市場指標は同じ一連の指標にある。未決済建玉が再構築に転じるか、ロング対ショートのアカウント比率が高水準にとどまるか、資金調達率が中立付近にとどまるか決定的にどちらかに傾く。これらの数値が揃えば、ロスカットの波の後にポジションが回復しつつあるかを示す一方で、XRPがどちらの方向に動くかをそれ自体が決めるわけではない。

RippleのSECへのメッセージ:証券なのはトークンではない

RippleのSECへのメッセージとは何か。要するに、規制づくりを完了させることだ。パブリックコメントは当局のルールメイキング手続きの標準的な一部であり、最新の提出資料でRippleは火曜日、SECの提案する「Regulation Crypto Assets」を支持するコメントレターを送付した。最高法務責任者のStuart Alderotyがこの立場をXで要約した。

1/ Today Ripple filed its comment letter on the SEC's proposed Regulation Crypto Assets. We support the proposal, and the SEC has clear authority to adopt it. 2/ Years of "case by case, coin by coin" enforcement has pushed innovation offshore. We need holistic rules for digital…

— Stuart Alderoty (@s_alderoty) October 20, 2026

「証券なのは投資契約であって、トークンではない」と彼は書いた。提案規則の下では、トークンは発行者が買い手に対して行う約束が存続する間のみ証券に結び付くものとして扱われ、Rippleはその判断を発行者が実際に述べた内容に基づいて行うこと、曖昧な「分散化」テストを用いないことを求めている。

XRP保有者は、その代替手段がどれほどの代償をもたらすかを知っている。Rippleのコメントレターによれば、SECが2020年12月に訴訟を起こした後、米国の取引所がXRPを上場廃止する中、トークンは数日でその価値の約70% — 約150億ドル — を失った。2023年7月に裁判官がXRPそのものは証券ではないと判断した際には、時価総額は約210億ドル増加し、CoinbaseとKrakenが同日に再上場した。そこに至るまでに、Rippleは1億5,000万ドル超の法務費用を要した。

SECは8月21日にこの提案を連邦官報に掲載した。最終規則が定められれば、取引所は訴訟の結果を待つことなく、書面による上場判断の基準を得ることになる。